互联网传媒行业周观点:快手上市在即,V社宣布21年初Steam国区上线编程频道|福州电脑网

2024年1月10日发(作者：)

行业研究快手上市在即，V社宣布21年初Steam国区上线

——互联网传媒行业周观点（1.11—1.17）

[Table_Summary]

行业核心观点：

上周市场整体下行，传媒行业（申万）下跌0.77%，居市场第12位。业绩预告陆续披露，关注业绩超预期及业绩扭亏个股，超预期验证公司成长逻辑，有望获得估值中枢抬升（分众传媒、芒果超媒）。游戏板块因部分厂商延期产品上线等因素引发板块回调，估值再度具备吸引力；关注底部复苏个股视觉中国（周涨幅11.37%），业绩逐季复苏趋势确定，股权激励推出，行权条件上同时设定公司业绩（与Wind一致预期接近）与个人绩效考核，彰显公司发展信心。

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强于大市（维持）

日期：2021年01月18日

券证券动态跟踪报告⚫ 游戏：行业数据：1）Valve公布Steam 2020年统计数据，受疫情下“宅经济”的拉动，Steam商店用户量出现了新的增长：MAU达到1.2亿，DAU为6260万。整个Steam商店的全年游戏销量比2019年上升21.4%，玩家游玩的总时长则上升了50.7%。2）2021年1月13日，App Annie发布了《2021年移动市场报告》。游戏领域，2020年移动游戏全球总用户支出和用户数量均实现了20%的同比增长；2021年，移动游戏用户支出有望超过1200亿美元，这将达到市场上所有其他游戏平台收入总和的1.5倍。行业动态：1）V社在Steam社区中宣布将携手合作伙伴完美世界，在2021年初让Steam中国版蒸汽平台登陆中国。2）1月14日，快手游戏中重度游戏布局出现新进展，由凯撒文化自研、慕远科技（快手母公司全资控股）独代的三国题材游戏《三国志威力无双》上线便拿下iOS免费榜总榜第12。3）字节跳动云游戏平台嗷哩游戏正式宣布开启测试，该平台目前只提供《贪吃蛇精英版》、《河洛群侠传》、《生生不息》和《全明星激斗》4款游戏。资本动态：1）1月15日，根据工商信息显示，《无光之夜》（克苏鲁题材Roguelike动作游戏）开发商成都洛斯特网络科技有限公司发生工商变更，新增投资人上海哔哩哔哩科技有限公司，出资25万人民币，持股占比20%，成为该公司第二大股东，这也是2021开年来游戏行业的首笔投资。2）巨人间接参股子公司Playtika在纳斯达克交易所完成IPO并挂牌上市，Playtika本次首次公开发行6950万股，其中公司增发新股1851.85万股，发行价格27美元/股。

证联万

盈利预测和投资评级

股票简称

分众传媒

芒果超媒

视觉中国

19A 20E 21E 评级

增持

0.13 0.21 0.30

0.66 1.11 1.40

0.31 0.24 0.33

传媒行业相对沪深300指数表

传媒34%24%14%5%-5%-15%行业周观点沪深300投资要点：

数据来源：WIND,万联证券研究所

数据截止日期： 2021年01月15日

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万联证券研究所20210111_公司年报点评_AAA_芒果超媒（）年报业绩预告点评

万联证券研究所20210111_行业周观点_AAA_互联网传媒行业周观点（1.04—1.10）

分析师:

电话：

夏清莹***************************.cn执业证书编号： S1

邮箱：

研究助理: 杨岚

电话：

************邮箱：

*****************.cn⚫ 影视院线：新片上线：截至1月15日，《缉魂》《许愿神龙》等8部新片上映，前者拿下28.3%的排片、现居实时票房榜亚军，后者虽为动画电影，首日也拿下了13.0%的不俗排片、实时票房位列季军。院线数据：在破纪录的元旦档加持下，1月前十天全国票房就高达20.16亿；《送你一朵小红花》上映11天累计综合票房顺利突破10亿大关，成为内地影史第79部破10亿的电影。

请阅读正文后的免责声明

⚫ 在线视频：1）根据八月长安同名青春人气小说改编的电视剧《暗恋橘生淮南》定档1月20日在芒果TV播出。2）1月14日，绘梦动画的关联公司上海绘界文化传播有限公司发生工商变更，原股东上海幻电信息科技有限公司成为最大股东，持股比例增至100%，意味着B站完成了对绘梦动画的全资收购，成为唯一股东，绘梦动画此前曾获腾讯投资。

⚫ 广电&新媒体：行业数据：1）据广电总局“中国视听大数据”（CVB）系统统计，2020年全年电视收视用户每日户均收视时长5.85小时（YoY+12.9%），每日回看用户数占全天收视用户规模的12.3%，点播用户数占全天收视用户规模的34.0%。电视大屏观众规模大，用户粘性高。2）根据广电总局发布的直播卫星户户通开通用户数量统计图计算，截止2020年12月31日全国户户通累计开通用户数量13023万户（1亿3023万户），比上个月新增21万户，平均每天开通0.68万户（6800台）。

⚫ 互联网应用：1）在线音乐娱乐平台腾讯音乐娱乐集团（TME）宣布，已与音频平台懒人听书的全部股东达成最终协议，TME将会从阅文集团、懒人听书管理团队以及其他财务投资者等股东处收购懒人听书100%股权。2）抖音将替代拼多多，成为2021年春晚独家红包互动伙伴。字节跳动招聘官网上，已增加57个“春节专项”招聘职位，包括56个研发岗位和1个产品经理岗。3）1月15日，港交所信息显示快手已通过聆讯。在港交所官网公布的聆讯后资料集中，快手披露2020年前三季度业绩，总营收同比增长49.18%至406.77亿元；报告期内由盈转亏，经营亏损额达89.42亿元，快手应用日活用户达2.62亿。

⚫ 年报业绩预告：关注年报预增个股，新媒股份5.34-6.13亿元，同增35%-55%；国联股份净利润预增89%-92%至3-3.05亿元；紫天科技预增83%-95%至3.1-3.3亿元；*ST天娱2020年经债务重整后扭亏，预计实现净利润1.5-2.1亿元，已获得字节和快手代理资质。

⚫ 投资建议：1）游戏领域高景气度不变，21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性有保证，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。短中期看产品储备及上线节奏，中长期看云游戏等新领域布局。经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处于估值低位，配置性价比较高。

2）春节档临近，关注春节档热门影片核心出品方以及头部院线公司。元旦单日以及假期总票房皆创下历史新高，大片带动票房提升、疫情不利影响基本可忽略逻辑获验证。疫情虽对行业整体造成冲击，但也加速行业间整合，低效产能出清后龙头公司经营效率得以提升。

3）20年年报业绩预告已启动，关注高景气度细分赛道业绩超预期的公司，业绩超预期验证成长逻辑，估值中枢有望抬升。

⚫ 风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。

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1、行业热点事件及点评 ..................................................................................................... 5

1.1

互联网应用：知乎十年品牌再升级，字节布局知识社区失利 ................................. 5

1.2

游戏：快手《三国志威力无双》上线，为中重度游戏领域关键落子 ..................... 5

2、传媒行业周表现回顾 ..................................................................................................... 6

2.1

游戏 ................................................................................................................................ 6

2.2

影视院线 ........................................................................................................................ 8

3、传媒行业周行情回顾 ..................................................................................................... 9

3.1

传媒行业周涨跌情况 .................................................................................................... 9

3.2

子行业周涨跌情况 ...................................................................................................... 10

3.3

传媒行业估值情况 ...................................................................................................... 10

3.4

传媒行业周成交额情况 .............................................................................................. 11

3.5

个股周涨跌情况 .......................................................................................................... 12

3.6

重点跟踪个股行情 ...................................................................................................... 12

4、传媒行业公司情况和重要动态（公告） ................................................................... 12

4.1

关联交易 ...................................................................................................................... 12

4.2

股东增减持 .................................................................................................................. 13

4.3

大宗交易 ...................................................................................................................... 13

4.4

限售解禁 ...................................................................................................................... 14

4.5

股权质押 ...................................................................................................................... 14

4.6

业绩预告 ...................................................................................................................... 14

4.7

其他公告 ...................................................................................................................... 15

5、投资建议 ....................................................................................................................... 16

6、风险提示 ....................................................................................................................... 17

图表1：中国及重点海外地区游戏畅销榜 6

图表2：游戏行业买量排行（近一周） ............................................................................ 7

图表3：游新游预约榜（安卓、IOS）排行 ...................................................................... 7

图表4：电影周票房及环比增速变动情况 ........................................................................ 8

图表5：上周票房榜单（含服务费） ................................................................................ 8

图表6：待映影片一览 ........................................................................................................ 9

图表7：申万一级行业指数周涨跌幅（%） ..................................................................... 9

图表8：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ................................................. 10

图表9：传媒各子行业周涨跌情况（%） ....................................................................... 10

图表10：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ................................................... 10

图表11：申万传媒行业估值情况（2011年至今） ....................................................... 11

图表12：申万传媒行业周成交额情况 ............................................................................ 11

图表13：申万传媒行业周涨幅前五（%） ..................................................................... 12

图表14：申万传媒行业周跌幅前五（%） ..................................................................... 12

图表15：重点跟踪个股行情 ............................................................................................ 12

图表16：传媒行业关联交易情况 .................................................................................... 12

图表17：传媒行业股东拟增减持情况 ............................................................................ 13

图表18：传媒行业大宗交易情况 .................................................................................... 13

图表19：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................... 14

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图表20：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................... 14

图表21：传媒行业业绩预告（截至目前） .................................................................... 14

图表22：传媒行业公司其他重要动态一览 .................................................................... 15

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1、行业热点事件及点评

1.1 互联网应用：知乎十年品牌再升级，字节布局知识社区失利

1月13日，知乎线上举办了品牌成立十周年的《2021新知青年大会》，CEO周源首度披露了知乎最新用户数据。1）社区活跃度：每天，知乎会新增超过2000万条创作和互动；月活跃付费用户数超过250万；2）内容丰富度：截至2020年12月，知乎上的总问题数超过4400万条，总回答数超过2.4亿条；在集音视频课程、电子书、期刊杂志、论文库、盐选专栏的高价值付费内容库中，总内容数超过300万，年访问人次超过30亿。3）用户画像：知乎活跃用户中，18-35岁的青年占比约75%。4）创作者生态：目前知乎已经有100位创作者，月收入超过10万元；有1000位创作者，月收入超过1万元。

发展战略上，1）创作者扶持：将投入总价值数十亿元的现金和流量，继续加大对创作者的支持；2）品牌更新：品牌Slogan由过去的“有问题，上知乎”换成“有问题，就会有答案”；App的Logo由一个字的“知”变成两个字的“知乎”，升级后的品牌更强调“人”的属性和不可替代性。

同日，悟空问答发布公告称App将于1月20日起从应用商店下架，2月3日全面停止运营。（知乎2021新知青年大会、悟空问答）

点评：1）最为繁荣的中文知识社区，用户泛化而未失平台调性、商业化路径不断拓展。知乎近年来用户扩圈迅速，从起初的互联网从业、高知用户为主体的“种子用户”泛化到大众群体，商业化路径上也从起初的广告拓展导付费问答产品“值乎”、实时问答及专题讲座“知乎Live”等专项产品，到打包电子书、Live等产品权益的“盐选会员”。2020年，知乎发力视频领域，鼓励创作者将内容视频化，以顺应当前受众接收信息的方式。

2）对于内容社区来说，社区氛围是用户黏性形成的关键，需要双向构建。以收益留人是开始，实现自发聚集才是终点。17年6月，“头条问答”升级为“悟空问答”独立App，并挖角300位知乎大V、重金补贴创作者，一度被看作知乎的挑战者；相似的是，字节跳动旗下西瓜视频也是从B站挖角UP主、重金补贴内容创作。但从结果上看，“悟空问答”已然失败，西瓜视频发展也不尽如人意。内容基因是内容社区平台成功与否的决定性因素。作为强调PUGC内容为主的内容社区，是依靠用户及创作者共同参与带来的社区繁荣（内容受众以高质量的提问、评论，高质量的弹幕参与），这与PGC内容以供给端为主导的平台有显著差异。

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万1.2 游戏：快手《三国志威力无双》上线，为中重度游戏领域关键落子

快手游戏布局出现新动作。由凯撒文化自主研发、慕远科技（快手母公司全资控股）独家代理运营的《三国志威力无双》，在1月14日正式上线。上线后表现不俗，七麦数据显示，当日上线仅6小时，《三国志威力无双》便拿下iOS免费榜总榜第12、游戏免费榜第3、SLG细分榜单第2的成绩；TapTap当前评分7.0。（竞核公众号）

点评：1）抛开传统打法，以“私域流量”新思路发行此前以买量为主的SLG产品。SLG品类游戏对买量依赖较深，此前的《三国志·战略版》《万国觉醒》《鸿图之下》等皆是重度依赖买量的游戏，快手另辟蹊径选择私域流量打法，即利用短视频、直播进行带量。根据DataEye数据显示，《三国志威力无双》并未选择快手作为买量平台，整体买量投放也较少。作为国内市场Top2的短视频平台，坐拥2.62亿日活用户，快联证券

手以主播达人为节点、渠道，为游戏带量，这种打法已在《荒野乱斗》《街霸：对决》等游戏中验证，分别带动新增注册35万、10万。

2）快手在中重度游戏布局上开局不利，本次以吸量题材+买量优势再攻中重度游戏，有望成为布局的关键一子，后续《镇魂街：武神躯》值得期待。快手首次代理发行的《命运神界：梦境链接》，在2020年4月7日公测当日便进入了iOS畅销榜前十行列，官方也在当日宣布游戏流水突破1000w，但因套版号及内容不合规（二次元题材）等问题，4月26日即宣布停服，至今未能重新上线。如此一来，接连受挫的快手急需成功的游戏产品来鼓舞士气，继续布局。而此次的三国题材新游，正是该背景下快手游戏棋局的关键一子。后续《镇魂街：武神躯》预计3月上线，目前在TapTap上有近18万预约量，评分高达8.2分，《镇魂街》作为国漫的头部作品，自带流量属性，目前游戏测试评价较好；对标产品字节跳动旗下朝夕光年《镖人》亦具备竞争优势，《镖人》将于1月20日上线，目前在TapTap上预约量不到10万。

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2、传媒行业周表现回顾

图表1：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

万联国内新游中，网易《天谕》排行第6、三七互娱《荣耀大天使》排行第9，其余在榜产品均为老游。

证2.1 游戏

券

资料来源：七麦数据、万联证券研究所

注：截至2021年1月17日

近一周，三七互娱《荣耀大天使》位居买量排行榜第3位，吉比特雷霆游戏《一念逍遥》位居安卓端预约榜第4位。

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图表2：游戏行业买量排行（近一周）

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券

图表3：游新游预约榜（安卓、iOS）排行

万联证资料来源：DataEye、万联证券研究所

注：截至2021年1月17日。

资料来源：TapTap、万联证券研究所

注：截至2021年1月17日。

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2.2 影视院线

上周电影周票房及环比增速变动情况如下。

图表4：电影周票房及环比增速变动情况

联证券

图表5：上周票房榜单（含服务费）

万资料来源：灯塔专业版、万联证券研究所

注：截至2021年1月17日17时，票房含服务费。

上周电影票房榜单情况如下，《送你一朵小红花》持续霸榜，新片《缉魂》暂居第4位。

排片影片名

送你一朵小红花

拆弹专家2

温暖的抱抱

缉魂

心灵奇旅

许愿神龙

没有过不去的年

紧急救援

海底小纵队：火焰之环

叱咤风云

单周票房（万）

14673.44

9421.41

7086.64

4972.51

4506.17

3626.93

1391.26

880.86

757.33

353.83

票房占比

29.70%

19.10%

14.30%

10.10%

9.10%

7.30%

2.80%

1.80%

1.50%

0.70%

累计票房

（万元）

95413.36

46006.6

54999.55

6298.56

20156.23

4707.26

1431.6

3061.39

4163.7

360.51

豆瓣评分

7.4

7.8

5.6

7.1

8.9

6.9

5.7

6.3

6.9

涉及上市公司

横店影视、中国电影

阿里巴巴、寰宇娱乐

华谊兄弟、欢喜传媒

横店影视

（联合出品）

迪士尼

腾讯控股（腾讯影业）

华策影视、腾讯控股

（腾讯影业、新丽传媒）

腾讯控股(腾讯影业)

万达电影

中国电影

资料来源：灯塔专业版、万联证券研究所

注：截至2021年1月17日晚22:00。

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截至上周待映热门影片情况如下，春节档《唐探3》有断崖式领先优势，《熊出没》《新神榜》《刺杀小说家》《侍神令》《你好李焕英》居于第二梯队。

图表6：待映影片一览

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资料来源：灯塔专业版、万联证券研究所

注：截至2021年1月15日下午17:00、仅统计灯塔专业版想看人数10000以上电影。

3、传媒行业周行情回顾

3.1 传媒行业周涨跌情况

上周传媒行业（申万）下跌0.77%，居市场第12位。上周市场总体下行，沪深300下跌0.68%，创业板指数下跌1.93%。传媒行业跑输沪深300指数0.09pct，跑赢创业板指数1.16pct。

图表7：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

万联证券

资料来源：Wind、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输指数。传媒行业（申万）累计跌幅1.18%，沪深300上涨4.74%，创业板指数上涨4.17%。传媒行业跑输沪深300指数5.92pct,跑输创业板指数5.35pct。

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图表8：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

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3.2 子行业周涨跌情况

图表9：传媒各子行业周涨跌情况（%）

万上周子板块表现分化。营销传播上涨0.93%，文化传媒及互联网传媒板块分别下跌1.17%和1.54%。2020年度，营销传播涨幅21.04%，远跑赢行业；受快手上市等热度带动，2021年开年营销传媒继续领涨。

图表10：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）

联资料来源：Wind、万联证券研究所

证券

资料来源：Wind、万联证券研究所资料来源：Wind、万联证券研究所

3.3 传媒行业估值情况

估值低于10年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）已从2018年低点21.21倍回升至36.21倍，距离10年均值水平48.19X尚有20%以上修复空间。

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图表11：申万传媒行业估值情况（2011年至今）

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联证券

资料来源：Wind、万联证券研究所

图表12：申万传媒行业周成交额情况

万3.4 传媒行业周成交额情况

交易热度较上周微降。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为1240.48亿元，平均每日成交额248.10亿元，日均交易额较上个交易周下降1.50%。

资料来源：Wind、万联证券研究所

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3.5 个股周涨跌情况

板块总体下跌，下跌个股超6成。171只个股中，上涨个股数为55只，下跌个股数为107只，9只个股持平，下跌个股比例达62.57%。行业涨幅前五的公司分别为：传智教育、*ST瀚叶、芒果超媒、壹网壹创、视觉中国；行业跌幅前五的公司分别为：吉比特、完美世界、*ST长城、智度股份、众应互联。

图表13：申万传媒行业周涨幅前五（%）

传智教育*ST瀚叶芒果超媒壹网壹创视觉中国01019.63

15.24

11.57

11.37

203033.09

图表14：申万传媒行业周跌幅前五（%）

-16.58

-14.92

-13.25

-13.13

-11.11

吉比特完美世界*ST长城智度股份众应互联-100证40券

-20资料来源：Wind、万联证券研究所

联

资料来源：Wind、万联证券研究所

3.6 重点跟踪个股行情

图表15：重点跟踪个股行情

序号

证券代码

万图表16：传媒行业关联交易情况

板块下行，重点跟踪的7只个股中5只上涨，2只下跌。芒果超媒、视觉中国、分众传媒、新媒股份、南方传媒分别上涨15.24%、11.37%、2.11%、1.55%、0.13%。

证券简称

芒果超媒

视觉中国

分众传媒

新媒股份

南方传媒

光线传媒

完美世界

总市值（亿元）

1444.42

96.05

1636.58

145.57

70.24

368.46

502.26

区间涨跌幅（%）区间收盘价（元）

15.24 81.13

11.37 13.71

2.11 11.15

1.55 63.00

0.13 7.84

-1.57 12.56

-14.92 25.89

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。

资料来源：Wind、万联证券研究所

4、传媒行业公司情况和重要动态（公告）

4.1 关联交易

上周，传媒板块关联交易事件如下。

证券简称

新华传媒

公告日期

2021-01-15

关联关系

控股股东的全资子公司

关联方

上海报业集团文化新媒体投资管理有限公司

交易金额(万元)

12,000.00

交易方式

共同投资

万联证券研究所

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流金岁月

龙韵股份

2021-01-15

2021-01-13

子公司

其他

北京云视互动文化传播有限公司

上海酿苑揽胜企业管理合伙企业(有限合伙)

0.00

255.00

担保

共同出资

资料来源：Wind、万联证券研究所

4.2 股东增减持

上周，传媒板块披露的股东增减持事件如下。

图表17：传媒行业股东拟增减持情况

证券简称

新文化

最新披露日期

2021-01-18

2021-01-15

2021-01-14

第 14 页共 19 页

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号百控股净利润约500万元~2500万元,下降82.40%~96.48%

芒果超媒净利润约190000万元~200000万元,增长64.32%~72.97%

三人行净利润约35000.00万元~36500.00万元,增长80.76%~88.51%

中文在线净利润约4700万元~6000万元,增长107.79%~109.23%

金科文化净利润约70000万元~80000万元

宝通科技净利润约39655.48万元~42705.90万元,增长30%~40%

蓝色光标净利润约72000万元~80000万元,增长1.34%~12.61%

分众传媒净利润约386000万元~426000万元,增长105.84%~127.17%

昆仑万维预计年初至下一报告期期末的累计净利润可能与上年同期相比发生大幅增长

*ST勤上净利润约-3500万元~-1600万元,增长90.61%~95.71%

*ST富控公司预计下一个报告期期末的累计净利润可能为亏损

上海电影预计短期经营业绩可能因此出现亏损或者与上年同期相比发生大幅变动的情况

中广天择累计净利润可能与上年同期相比有所下降

广博股份净利润约-24000万元~-18000万元,下降1502.27%~1969.70%

游族网络净利润约70000万元~75000万元,增长172.86%~192.35%

华谊嘉信公司第四季度业绩的情况或恢复程度对于公司全年业绩的影响尚不能精确预计

天舟文化年初至下一报告期末的累计净利润预估亏损7-9亿元

新文化预计2020年度净利润出现亏损

开元教育累计净利润可能仍为亏损

盛讯达净利润约10000万元~13000万元

中视传媒净利润将出现亏损

昂立教育公司2020年累计净利润将亏损

广电网络净利润可能与上年同期相比发生重大变动

浙文互联净利润与2019年度相比可能发生重大变动(扭亏为盈或大幅减少亏损)

横店影视累计净利润可能发生亏损或者与上年同期相比发生重大变动

*ST长动净利润约-19000万元~-16000万元,变动幅度为53.44%~60.79%

省广集团净利润约-58000万元~-39000万元,下降360.89%~487.99%

公司预计2020年1-12月营业收入及归属于上市公司股东的净利润较上年同期星辉娱乐

相比可能有较大幅度下降

三盛教育预计2020年度净利润可能为亏损

全通教育本年净利润可能扭亏为盈

北巴传媒净利润与上年同期相比可能发生一定幅度的下滑

广西广电预计年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损

鹿港文化预计2020年将继续亏损

龙韵股份累计净利润与上年同期相比将扭亏为盈

梦网集团净利润约10000万元~15000万元,增长135.96%~153.94%

华谊兄弟累计净利润与上年同期相比变动幅度较大

读者传媒预测2020年年度不确定

2021-01-14

2021-01-11

2021-01-09

2021-01-07

2021-01-05

2020-12-18

2020-11-02

2020-10-31

2020-10-30

2020-10-29

2020-10-28

万联证资料来源：Wind、万联证券研究所

4.7 其他公告

图表22：传媒行业公司其他重要动态一览

万联证券研究所

第 15 页共 19 页

券

证券研究报告|传媒

公告类型证券简称公告日期

资金投向新华传媒 2021-1-15

权益变动游族网络

万2021-1-12

联股权激励视觉中国 2021-1-13

证资料来源：Wind、万联证券研究所

券股权激励完美世界 2021-1-13

公告内容

上海新华传媒股份有限公司以自有资金出资1.2亿元认购上海众源文化产业投资基金二期（有限合伙）的有限合伙份额，并签署合伙协议，成为众源基金的有限合伙人。鉴于公司控股股东上海报业集团全资子公司上海报业集团文化新媒体投资管理有限公司作为基石投资人参与众源基金的设立，上报文投公司为公司关联方，本次交易构成关联交易。

基金的目标募集规模为30亿元，以不低于70%的比例将投资于文化消费相关产业领域，不超过30%的比例投向前沿技术、产业互联网等领域，在以股权直接投资为主同时配置子基金投资。

公司发布激励计划草案。股票来源为公司回购股份，本次员工持股计划的总规模预计不超过7,307,474股，占公司目前股本总额的0.38%。参与本次员工持股计划的员工总人数不超过400人，全部为公司的业务（技术）骨干人员及董事会认为对公司未来发展有卓越贡献的员工，不包括公司董事、监事及高级管理人员。

公司发布激励计划草案。激励工具为股票期权，股票来源为公司向激励对象定向发行视觉（中国）文化发展股份有限公司A股普通股。授予的股票期权数量为1,728.70万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额70,057.74万股的2.47%。首次授予的激励对象为99人，包括公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，股票期权的行权价格为12.14元/股。

事由：2020年12月25日，公司原控股股东、实际控制人林奇先生不幸逝世，林奇先生生前直接持有公司股份219,702,005股所持股份占目前公司总股本的23.99%。

变动情况：林奇先生股份由其未成年子女林小溪、林芮璟及林漓三人共同继承，林小溪、林芮璟各继承其中的73,234,002股，林漓继承其中的73,234,001股；许芬芬女士是未成年人林小溪、林芮璟及林漓三人之母亲，系其三人的法定监护人。林小溪、林芮璟和林漓持有的公司股份之股东权益统一由其法定监护人许芬芬女士行使。因此，本次权益变动完成后，公司无控股股东，许芬芬女士为公司的实际控制人。

影响：本次权益变动后，公司仍具有独立经营能力，在采购、生产、销售、知识产权等方面仍将保持独立。不会引起公司管理层变动，不会对公司日常经营活动产生不利影响。

5、投资建议

长期关注3条主线。

1）技术迭代：目前在4G-5G的过渡期，4G流量红利尾声下看内容精品化拉动ARPU值提升，5G机遇关注云游戏、云VR/AR领域的相关技术突破进展，把握节奏。

万联证券研究所

第 16 页共 19 页

2）人口迭代：Z世代成为互联网及文娱消费的主力军，看好消费潜力对行业空间的扩张及消费偏好（主动获取、内容消费能力及创作能力皆高；高信息密度、国风、玩梗、创新性、品质要求）对行业格局的重塑。

3）文化变现潜力：中华文化是IP打造的宝库，近年来受众对国风的偏好度在不断提升。搭载中华文化的产品同时受到监管鼓励及受众欢迎，有望获得长足发展。

当前时点，建议关注高景气度线上娱乐领域。游戏领域高景气度不变，21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性有保证，建议关注研发能力较强，以及具有流量运营优势的厂商。短中期看产品储备（关注题材、受众）及上线节奏（关注测试），中长期看云游戏等新领域布局。近期板块迎来调整，处于估值低位，配置性价比较高。

春节档临近，建议关注影视院线。元旦单日、元旦假期总票房皆创下历史新高，大片带动票房提升、疫情不利影响基本可忽略逻辑获验证。疫情加速行业整合，行业出清后龙头公司将显著受益。政策明确表示推出一系列扶持政策，基于政策支持+龙头公司定增、整合举措，行业基本面得以改善。复工后票房回暖+经营效率提升，可关注头部院线及核心出品方。

证券研究报告|传媒

6、风险提示

万联证券研究所

第 17 页共 19 页

万监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。

联证券

传媒行业重点上市公司估值情况一览表

（数据截止日期：2021年01月15日）

证券代码公司简称

002027

300413

000681

分众传媒

芒果超媒

视觉中国

每股收益

19A

0.13

0.66

0.31

20E

0.21

1.11

0.24

每股净资产

收盘价

21E 最新

0.30

1.40

0.33

1.03

5.74

4.52

11.15

81.13

13.71

市盈率

19A

48.15

52.97

55.13

市净率

21E

37.17

57.95

41.55

20E

53.10

73.09

57.13

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