2024年2月21日发(作者：)

证券研究报告|2022年07月25日互联网行业周报（22年第29周）滴滴处罚决定落地，微信视频号上线原生广告核心观点指数情况：7月第三周，恒生科技指数与纳斯达克互联网指数均录得上涨。恒生科技指数单周涨幅为3.55%，纳斯达克互联网指数单周涨幅为5.35%。截至2022年7月22日，恒生科技指数PS-TTM为2.08x，处于成立以来的8.74%分位点。个股方面，互联网板块多数股票股价上涨。其中，港股方面，网易、快手、美团为涨幅最大的三只股票，单周涨幅分别为12.3%、9.1%、7.0%，跑赢恒生科技指数8.7pct、5.6pct、3.4pct。年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为18.11%。资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、理想汽车-W、联想集团、金蝶国际、华虹半导体。非南向资金净流入前五的公司分别为商汤-W、腾讯控股、百度集团-SW、京东集团-SW、小鹏汽车-W。互联网板块重点新闻：行业新闻：1）国家网信办对滴滴依法作出网络安全审查相关行政处罚；2）商务部等27部门关于推进对外文化贸易高质量发展的意见；3）2022年1-6月，中国游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，同比减少1.8%。公司动态：1）腾讯：微信视频号原生广告正式上线；2）京东：京东物流收购德邦股份将正式进入交割阶段；3）阿里巴巴：淘菜菜推出“免费送货上门”服务，“天猫香港”将正式关闭入口；4）美团买菜上线“订单追加商品”新功能；5）快手：快手理想家房产发布会长春站举行，将在超30城市和地区探索商品房销售新业态；6）其他：爱奇艺授权抖音二次创作。投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：BOSS直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS有望取得突破，当前股价距离2023年目标价空间为51%-59%；腾讯近期反弹力度不及同业，预计随着经济复苏及降本增效，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；从估值角度，我们认为，受益于经济复苏的互联网龙头美团、快手、京东、网易的上涨仍未结束，继续维持“买入”评级。风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司代码公司名称Boss直聘腾讯控股快手-W美团-W京东集团-SW网易-S投资评级买入买入买入买入买入买入昨收盘（港元/美元）23.6332.085.1191.7247.0151.1总市值（百万港元/百万美元）10,2423,196,686365,2821,186,138771,503496,211EPS2022E2.811.9-1.4-2.22.06.92023E5.915.40.60.25.07.8PE2022E5724-53-75103192023E277资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理超配行业研究·行业周报互联网超配·维持评级证券分析师：谢琦*****************************.cnS8联系人：赵达*****************************.cn市场走势相关研究报告《互联网行业周报（22年第28周）-今年第三批游戏版号发放，腾讯CSIG调整架构》——2022-07-18《互联网行业周报（22年第27周）-腾讯出资新基石研究员项目，饿了么启动快手直播招工》——2022-07-17《互联网行业周报（22年第26周）-腾讯IEG天美工作室群组织调整，SOUL向港交所提交招股书》——2022-07-10《互联网行业周报（22年第25周）-政策回暖持续，继续推荐美团、快手、京东、腾讯》——2022-07-05《中概回归背景下的沪港深互联网-工银瑞信互联网龙头ETF投资价值分析》——2022-06-29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告内容目录行情回顾：本周恒生科技指数上涨3.55%.......................................................................................4周行情回顾...........................................................................................................................................................4行业动态：国家网信办对滴滴依法作出网络安全审查相关行政处罚..........................................6公司动态：微信视频号原生广告正式上线......................................................................................7腾讯：视频号原生广告正式上线，腾讯出行在微信内测试打车功能..........................................................7京东：京东物流收购德邦股份将正式进入交割阶段......................................................................................7阿里巴巴：淘菜菜推出“免费送货上门”服务..............................................................................................8美团：美团买菜上线“订单追加商品”新功能..............................................................................................8快手：将在超30城市探索商品房销售............................................................................................................8其他：爱奇艺授权抖音二次创作......................................................................................................................8资金流向：腾讯为南向资金净流入第一..........................................................................................8南向资金分析.......................................................................................................................................................8非南向资金分析..................................................................................................................................................9投资建议............................................................................................................................................10风险提示............................................................................................................................................11免责声明............................................................................................................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2

证券研究报告图表目录图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅.....................................................................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势.........................................................................................4图3：7月第三周互联网板块重点公司表现............................................................................................................5图4：7月第三周涨幅Top10的互联网股票（%）..................................................................................................5图5：7月第三周下跌的互联网股票（%）..............................................................................................................5图6：恒生科技指数PS-TTM情况.............................................................................................................................6图7：中国游戏市场实际销售收入及增速...............................................................................................................7图8：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增速.......................................................................................7表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重9表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重.10表3：相关公司盈利预测及估值.............................................................................................................................11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3

证券研究报告行情回顾：本周恒生科技指数上涨3.55%周行情回顾指数情况：本周恒生科技指数与纳斯达克互联网指数均录得上涨。恒生科技指数单周涨幅为3.55%。7月21日，商务部、中央宣传部、文化和旅游部等27部门联合印发了《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，提出深化文化领域审批改革、大力发展数字文化贸易等28项具体任务举措。政策的积极风向越发明显。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为5.35%。图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理个股方面，互联网板块多数股票股价上涨。其中：1)2)3)港股方面，网易、快手、美团为涨幅最大的三只股票，单周涨幅分别为12.3%、9.1%、7.0%，跑赢恒生科技指数8.7pct、5.6pct、3.4pct。美股方面，哔哩哔哩、SEA、微博为涨幅最大的三只股票，单周涨幅分别为11.8%、11.8%、3.6%，跑赢纳斯达克指数8.5pct、8.5pct、0.3pct。年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为18.11%。此外，京东健康股价年初至今涨幅也为正，达3.42%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4

证券研究报告图3：7月第三周互联网板块重点公司表现细分板块证券代码证券名称阅读阅文集团腾讯游戏网易LI.O哔哩哔哩快手社区云音乐WB.O微博ZH.N知乎直聘BEKE.N贝壳平台美团BIDU.O百度阿里巴巴京东集团电商京东健康阿里健康PDD.O拼多多金蝶国际金山软件微盟集团周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅收盘价市值（亿人民币） 3.4 -0.2 -31.33 33.7 296 2.2 -1.4 -24.77 332.0 27,501 12.3 8.7 -3.31 151.1 4,269 11.8 8.5 -65.44 77.3 2,912 11.8 8.5 -44.85 25.6 694 9.1 5.6 18.11 85.1 3,142 1.3 -2.3 -54.49 71.5 129 3.6 0.3 -35.41 20.0 326 -10.2 -13.5 -74.55 1.4 63 -1.0 -4.3 -32.40 23.6 692 -0.1 -3.4 -30.62 14.0 1,211 7.0 3.4 -14.95 191.7 10,204 -0.1 -3.4 -5.90 140.0 3,332 -0.1 -3.6 -14.13 102.1 19,049 4.4 0.8 -7.72 247.0 6,637 3.5 -0.0 3.42 63.6 1,738 2.4 -1.2 -21.85 5.2 599 -0.6 -3.9 -6.72 54.4 4,643 2.7 -0.9 -26.08 17.7 530 -0.9 -4.5 -20.35 27.2 319 5.8 2.3 -42.59 4.5 99资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：7月第三周涨幅Top10的互联网股票（%）图5：7月第三周下跌的互联网股票（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低分位：截至2022年7月22日，恒生科技指数PS-TTM为2.08x，处于恒生科技指数成立以来的8.74%分位点；PE-TTM为41.48x，处于恒生科技指数成立以来的56.31%分位点。PE-TTM和PS-TTM的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5

证券研究报告图6：恒生科技指数PS-TTM情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理行业动态：国家网信办对滴滴依法作出网络安全审查相关行政处罚国家互联网信息办公室对滴滴全球股份有限公司依法作出网络安全审查相关行政处罚的决定。7月21日，国家互联网信息办公室依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》《行政处罚法》等法律法规，对滴滴全球股份有限公司处人民币80.26亿元罚款，对滴滴全球股份有限公司董事长兼CEO程维、总裁柳青各处人民币100万元罚款。商务部等27部门关于推进对外文化贸易高质量发展的意见。商务部、中央宣传部、文化和旅游部等27部门联合出台了《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》提出28项具体任务举措。《意见》明确，到2025年，建成若干覆盖全国的文化贸易专业服务平台，形成一批具有国际影响力的数字文化平台和行业领军企业，我国文化产品和服务的竞争力进一步增强，文化品牌的国际影响力进一步提高，文化贸易对中华文化走出去的带动作用进一步提升、对文化强国建设的贡献显著增强。《2022年上半年中国游戏产业报告》发布。7月21日，中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院发布了《2022年上半年中国游戏产业报告》。2022年1-6月，中国游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，同比减少1.8%，其中手机游戏的销售收入占74.74%。报告表示，2022年1-6月，中国游戏用户规模约6.66亿人，同比下降0.13%。中国游戏用户规模稳中略降，游戏行业用户增长红利近乎消退，进入存量竞争时代。2022年1-6月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入增速呈放缓态势。中国自主研发游戏在海外的实际销售收入达89.89亿美元，同比增长6.16%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6

证券研究报告图7：中国游戏市场实际销售收入及增速图8：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增速资料来源：中国音数协游戏工委&中国游戏产业研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：中国音数协游戏工委&中国游戏产业研究院，国信证券经济研究所整理公司动态：微信视频号原生广告正式上线腾讯：视频号原生广告正式上线，腾讯出行在微信内测试打车功能微信视频号原生广告正式上线。7月18日，微信广告官方公众号宣布，视频号原生广告正式上线。据介绍，用户点击视频上的广告组件卡片即可唤起品牌小程序、原生推广页或H5；除了可跳转品牌小程序，视频号原生广告还能够为品牌视频号加粉引流，或通过原生推广页引导用户添加企业微信。腾讯出行在微信内测试打车功能，提供聚合出行服务。7月21日Tech星球消息，近日腾讯在微信九宫格内的“出行服务”中开始测试全新的打车功能，开放性接入合规的出行服务商，为用户提供聚合出行服务。腾讯QQ《超级萌宠新版》游戏宣布将停止运营：IT之家7月23日消息，腾讯QQ中的《超级萌宠新版》游戏近期发布了停止运营公告，将于2022年7月31日正式停止《超级萌宠新版》的运营。京东：京东物流收购德邦股份将正式进入交割阶段中传华夏联合京东灵稀，首个云锦数字藏品7月22日上线：经济网消息，7月22日上午10点，由中传华夏旗下好多资讯联合京东数字藏品平台-灵稀，发行的南京非遗云锦数字藏品《乾隆帝妆花云锦孔雀羽九龙靠垫》正式上线限量发售。用户可以在京东APP或者京东小程序搜索“灵稀”，直接在京东数字藏品平台-灵稀上购买，每份数字藏品具有唯一编号，永久存证。德邦股份：京东卓风控股股东已作出股东决定批准收购交易相关事项。7月22日，德邦股份发布要约收购事项进展，京东卓风间接控股股东JDLogistics,Inc.已于7月21日召开股东大会审议通过收购交易相关事项，京东卓风控股股东京东物流供应链有限公司已于7月21日作出股东决定批准收购交易相关事项。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7

证券研究报告阿里巴巴：淘菜菜推出“免费送货上门”服务淘菜菜推出“免费送货上门”服务。IT之家7月23日消息，淘菜菜宣布，向平台所有“团长”推广免费送货上门功能。“团长”可以选择0元-50元不等的5个起送金额以及100米-2公里不等的上门范围，开通免费送货上门服务，其团点会被打上“送货上门”的外显标识。天猫香港将于10月底正式关闭入口。鞭牛士7月22日消息，阿里巴巴旗下中国香港本地网购平台“天猫香港”在网站发布公告称，基于业务策略调整，将于2022年10月31日凌晨正式关闭入口。消费者最后下单时间为8月21日23时59分，商家最后发货日期为8月26日23时59分。美团：美团买菜上线“订单追加商品”新功能美团买菜上线新功能，预约订单“追加商品”可免配送费：联商网7月20日消息，美团买菜推出“追加商品”功能，针对当日未分拣的预订单，消费者如有追加购买商品的需求，可在“我的订单”页面找到对应订单，追加目标商品并完成结算。只要配送信息一致，即可与原订单一同配送，无需承担额外的配送费用。目前，该功能已在北京、上海、广州、深圳、武汉落地应用。快手：将在超30城市探索商品房销售快手理想家房产发布会长春站举行，将在超30城市和地区探索商品房销售新业态：和讯消息，快手理想家22日宣布，2022年计划在长春、天津、沈阳、沧州、郑州等30多个城市和地区联动房产主播和优质开发商，因城施策，探索商品房销售新业态。快手授出合共378万份购股权。根据快手公司公告，公司于2022年7月21日根据首次公开发售后购股权计划授出合共378万份可认购股份的购股权，行使价每股股份82.40港元，公司股份于授出日期的收市价每股82.40港元。其他：爱奇艺授权抖音二次创作字节跳动确认自研视频芯片，火山引擎加码云服务市场：财联社7月19日消息，火山引擎正式推出以云为底座的一系列产品解决方案，包括企业上云和智能营销通用方案，以及覆盖金融、汽车、消费、文娱、医疗、通信传媒六大行业的云上增长方案。此外，字节跳动副总裁杨震原也确认，字节的自研芯片探索主要围绕自身视频推荐业务展开，主要是自用，不会对外出售。抖音牵手爱奇艺，爱奇艺授权抖音二次创作：证券之星7月19日消息，抖音集团和爱奇艺宣布达成合作，将围绕长视频内容的二次创作与推广等方面展开探索。“爱奇艺将向抖音集团授权其内容资产中拥有网络传播权及转授权的长视频项目，包括‘迷雾剧场’在内的诸多优质剧目，用于短视频创作。”资金流向：腾讯为南向资金净流入第一我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。南向资金分析在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、理想汽请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8

证券研究报告车-W、联想集团、金蝶国际、华虹半导体；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为明源云、理想汽车-W、华虹半导体、金蝶国际、联想集团。南向资金净流出前五的公司分别为小鹏汽车-W、舜宇光学科技、快手-W、海尔智家、中芯国际；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、舜宇光学科技、海尔智家、众安在线、快手-W。表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10排序1234股票代码股票名称腾讯控股理想汽车-W联想集团金蝶国际华虹半导体京东健康明源云阿里健康瑞声科技比亚迪电子小鹏汽车-W舜宇光学科技快手-W海尔智家中芯国际金山软件众安在线美团-W京东集团-SW平安好医生恒生二级行业软件服务汽车资讯科技器材软件服务半导体药品及生物科技软件服务药品及生物科技工业工程资讯科技器材汽车工业工程软件服务家庭电器及用品半导体软件服务保险软件服务软件服务医疗保健设备和服务南向净流入1,73435656544439351853-362-322-231-180-65-29-27-25-24-14股票代码股票名称明源云理想汽车-W华虹半导体金蝶国际联想集团腾讯控股阿里健康瑞声科技京东健康比亚迪电子小鹏汽车-W舜宇光学科技海尔智家众安在线快手-W金山软件中芯国际平安好医生阅文集团京东集团-SW恒生二级行业软件服务汽车半导体软件服务资讯科技器材软件服务药品及生物科技工业工程药品及生物科技资讯科技器材汽车工业工程家庭电器及用品保险软件服务软件服务半导体医疗保健设备和服务媒体及娱乐软件服务南向净流入/日均流通市值0.23%0.14%0.13%0.09%0.06%0.05%0.03%0.02%0.02%0.01%-3.51%-0.27%-0.24%-0.09%-0.08%-0.08%-0.07%-0.06%-0.02%0.00%净流入56789101234净流出5678910资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(注：南向资金净流入/流出额根据每日港股通持股数量变动额及当日收盘价估算加总）非南向资金分析在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为商汤-W、腾讯控股、百度集团-SW、京东集团-SW、小鹏汽车-W；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为商汤-W、小鹏汽车-W、百度集团-SW、海尔智家、舜宇光学科技。非南向资金净流出前五的公司分别为阿里巴巴-SW、快手-W、华虹半导体、哔哩哔哩-SW、明源云；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为明源云、华虹半导体、哔哩哔哩-SW、联想集团、快手-W。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9

证券研究报告表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10排序1234股票代码股票名称商汤-W腾讯控股百度集团-SW京东集团-SW小鹏汽车-W舜宇光学科技理想汽车-W海尔智家京东健康网易-S阿里巴巴-SW快手-W华虹半导体哔哩哔哩-SW明源云联想集团美团-W阿里健康携程集团-S瑞声科技恒生二级行业软件服务软件服务软件服务软件服务汽车工业工程汽车家庭电器及用品药品及生物科技软件服务软件服务软件服务半导体软件服务软件服务资讯科技器材软件服务药品及生物科技旅游及消闲设施工业工程非南向净流入11,8514,1942,2796333393102-176-105-55-49-46-41-21-14-11-4股票代码股票名称商汤-W小鹏汽车-W百度集团-SW海尔智家舜宇光学科技众安在线平安好医生腾讯控股理想汽车-W京东集团-SW明源云华虹半导体哔哩哔哩-SW联想集团快手-W瑞声科技阿里健康携程集团-S阿里巴巴-SW美团-W恒生二级行业软件服务汽车软件服务家庭电器及用品工业工程保险医疗保健设备和服务软件服务汽车软件服务软件服务半导体软件服务资讯科技器材软件服务工业工程药品及生物科技旅游及消闲设施软件服务软件服务非南向净流入/日均流通市值20.03%3.29%0.74%0.37%0.26%0.14%0.13%0.13%0.12%0.10%-0.29%-0.17%-0.08%-0.05%-0.04%-0.02%-0.02%-0.01%-0.01%0.00%净流入56789101234净流出5678910资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理(注：非南向资金净流入/流出额根据每日中介机构持股数量变动额及当日收盘价估算加总）投资建议估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：BOSS直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS直聘有望取得突破，当前股价距离2023年目标价空间为51%-59%；腾讯由于短期业绩逆风，近期反弹力度不及同业，我们预计随着经济复苏及降本增效的体现，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；同时，从估值角度，我们认为，受益于经济复苏的互联网龙头美团、快手、京东、网易的上涨仍未结束，继续维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10

证券研究报告表3：相关公司盈利预测及估值公司代码.N公司名称腾讯控股网易-S金蝶国际金山软件微盟集团美团-W快手阿里巴巴-SW阿里健康京东健康百度集团-SW京东集团-SW云音乐Boss直聘拼多多知乎微博贝壳SEA投资评级买入买入增持增持买入买入买入增持增持买入增持买入买入买入增持买入无评级无评级无评级收盘价（港元/美元）332.0151.117.727.24.5191.785.1102.15.263.6140.1247.071.523.654.41.420.014.077.3EPS202113.06.0-0.10.3-0.3-3.8-4.52.80.0-0.33.7-1.1-9.92.05.4-1.23.11.9-3.82022E11.96.9-0.11.3-0.3-2.2-1.44.30.00.33.62.0-4.52.87.0-1.72.82.3-4.82023E15.47.8-0.12.1-0.10.20.64.70.00.55.35.0-1.65.99.2-1.13.14.6-3.520212221-16883-12-43-1631-220-16033-185-68167-164449-135PEPB(MRQ)2022E2419-16818-15-75-5320-22020134103-145752-114840-1082023E18.517-18911-556822343-382739-174320-1493.334.126.631.212.327.947.321.874.014.141.483.031.666.045.690.921.331.696.89数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：知乎及无评级公司使用彭博一致预期；Boss直聘为每ADS调整后净利润（每ADS=2股）；拼多多为每ADS净利润（每ADS=4股）；贝壳为每ADS调整后净利润（每ADS=3股）风险提示政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11

证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别股票投资评级级别买入增持中性卖出超配中性低配说明股价表现优于市场指数20%以上股价表现优于市场指数10%-20%之间股价表现介于市场指数±10%之间股价表现弱于市场指数10%以上行业指数表现优于市场指数10%以上行业指数表现介于市场指数±10%之间行业指数表现弱于市场指数10%以上行业投资评级重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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