2024年3月10日发(作者：)

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游戏

昆仑万维：Opera及StarX扩充多品类业务矩阵，全球化发展进入新阶段

证券研究报告

2022年04月29日

投资评级

行业评级

上次评级

作者

文浩

分析师

强于大市(维持评级)

强于大市

事件：昆仑万维于22年4月28及29日发布21年及22Q1业绩。21年营

收达48.50亿元，yoy+4.75%。21年毛利率71.72%，yoy-7.47pcts。21年销

售费用14.73亿元，yoy+3.54%，销售费用率30.37%，yoy+5.10pcts。管理

费用7.60亿元，yoy-17.49%，管理费用率15.67%，yoy-6.26pcts；财务费用

1.13亿元，yoy+295.06%，财务费用率2.33%，yoy+1.28pcts；研发费用5.96

亿元，yoy+16.71%，研发费用率12.29%，yoy+6.23pcts；归母净利15.47亿

元，yoy-69.32%；扣非归母净利12.85亿元，yoy-37.87 %。22Q1公司营业

收入11.93亿元，yoy+9.06%；归母净利3.74亿元，yoy+17.20%；经营性净

现金流3.15亿元，yoy+113.32%。

SAC执业证书编号：S111

***************

行业走势图

游戏

22%

15%

8%

1%

-6%

-13%

-20%

-27%

沪深300

Opera浏览器持续全球化拓展，发展元宇宙平台。21年Opera收入达到2.51

亿美金，yoy+52%，预计22年收入将达到3.0亿美金-3.1亿美金。截至21

年底，Opera全球平均月活跃用户约3.6亿，Opera News用户规模超过2

亿。Opera保持在非洲市场优势地位，同时向其他高ARPU值市场不断扩张，

2021-042021-082021-12

21年在拉美/北美用户增长率分别达35%/22%。旗下产品Opera GX浏览器、

游戏引擎GameMaker Studio (GMS)和游戏社区平台GXC均旨在打造前沿元

资料来源：聚源数据

宇宙平台。截至22Q1，Opera GX Discord社区会员数过40万；GXC累计

相关报告

发布游戏超过1100款；Opera GX在游戏商店Epic 平台上线。

1 《游戏-行业点评:字节合作游戏发行

StarX打造创新音乐社交平台，进一步提升品牌影响力。截至21年底，

StarMaker累计注册用户约2.4亿，在26个国家的音乐/音频类下载榜排名

第一。截至22Q1，累计在102个国家位列音乐品类应用畅销榜前五。StarX

核心市场集中于东南亚及中东地区，并不断向拉美及欧洲地区进行拓张，21

年在拉美及西欧市场增长显著。产品StarMaker作为社交娱乐平台，以线上

K歌平台为中心，拥有独特社群运营体系，同时提供语音房、直播间、休闲

游戏等娱乐模式进一步满足用户需求。StarMaker成功的本土化运营使产品

市场渗透率与品牌知名度不断地提升。同时产品也将继续做好算法优化、用

户个性化推荐等方面的工作，增加更多玩法和提高创新程度。

Ark Games自研与代理齐驱并进，游戏产品储备充足。21年公司对全球移

动游戏平台Ark Games进行战略升级，游戏品类涵盖MMORPG、ARPG、

SLG、休闲等，业务包含了自主研发、运营与海外产品代理，平台面向欧美、

东亚及东南亚等市场。21年内上线自研《The Legend of Neverland》、《魂

之觉醒:死神》、《神魔圣域》、《仙剑奇侠传移动版》等与代理《龙之谷M》、

《部落冲突》、《部落冲突：皇室战争》等。22年Q1上线MMO游戏《圣

境之塔》，登上中国台湾/香港/澳门IOS游戏畅销榜第九/第八/第四，单日收

入破250万元。Ark Games拥有丰富的游戏储备资源，《月下诱惑》、《战龙

传说》等新游戏也进入研发测试阶段，自研平台类型游戏《代号D》向UGC

游戏领域展开布局。

闲徕互娱下沉市场，升级业务实现可持续发展。休闲娱乐平台闲徕互娱主

打地方棋牌及用户社交，主要产品为自研运线上棋牌类产品，市场地位稳居

行业前二。21年闲徕互娱增加玩法举办比赛，升级相关业务，同时推出适

合老年人的免费适老版休闲娱乐平台。挖掘高品牌忠诚度的用户，进一步下

沉产品与服务，有望持续提升市场渗透率。

投资建议：昆仑万维完成Opera和StarX并购后海外市场竞争力进一步提升。

业务覆盖面广，产品矩阵丰富，包含社交、娱乐、元宇宙、信息分发、搜索

及游戏等领域。已进入全球化新发展阶段，后续增长可期

风险提示：海外市场风险；政策风险；宏观经济影响；用户情绪

带动21年高增，22年多元合作更值期

待》 2022-04-14

2 《游戏-行业点评:游戏版号重启释放

边际信号，板块低位有望提振，元宇宙

给予空间》 2022-04-12

3 《游戏-行业点评:电魂网络：境外业

务高增，《梦三国2》亮相亚运电竞，现

金分红彰显信心》 2022-04-01

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自报告日后的6个月内，相对同期沪

深300指数的涨跌幅

卖出

强于大市

中性

弱于大市

体系

预期股价相对收益20%以上

预期股价相对收益10%-20%

预期股价相对收益-10%-10%

预期股价相对收益-10%以下

预期行业指数涨幅5%以上

预期行业指数涨幅-5%-5%

预期行业指数涨幅-5%以下

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