2024年3月22日发(作者：)
[Table_RightTitle]
行
业
研
究
腾讯视频宣布提价，B站、阿里入股心动
证券研究报告|互联网传媒
[Table_IndustryRank] [Table_Title]
强于大市
(维持)
[Table_ReportType] [Table_ReportDate]
2021年04月06日
——互联网传媒行业周观点（03.29-04.04）
行
业
周
观
点
证
券
研
究
报
告
[Table_Summary]
行业核心观点：
上周市场整体上行，传媒行业（申万）上涨1.92%。新片上映注入活力，
本周票房有较大提升，《我的姐姐》上映连续2天票房破亿，《哥斯拉大战
金刚》累计票房破8亿。国产手游表现优秀，2021年Q1全球收入TOP5的
手游产品中4款出自中国厂商。大厂游戏投资布局有新动作，腾讯投资《黑
神话：悟空》研发团队游戏科学，获5%股份；心动公司获B站、阿里入股。
继爱奇艺提价后，腾讯视频宣布提价，流媒体提价空间进一步打开。
投资要点：
⚫ 互联网应用：1）腾讯视频会员多年来首次提价，自动续费老用户享
保价服务。腾讯视频宣布自4月10日起对会员价格进行调整，连续包月会
员套餐调整至包月20元（↑1元）、包季58元（↑5元）、包年218元（↑
10元），整体提升5-9%；非连续会员套餐调整至月卡30元、季卡68元、
年卡253元。同时，在价格调整前已经是自动续费状态、且不更改的老用
户，可享受超一年时间的保价服务的优惠。在去年年底爱奇艺宣布提价后，
腾讯视频曾表示也将适时调高价格，不到半年提价即落地，头部平台的接
连提价或将进一步打开流媒体空间的提价空间，并引发更多平台的追随。2）
传字节跳动最新估值近4000亿美元，张一鸣或考虑整体上市。快手的火
爆发行可能促使字节跳动重新估值，该公司的一些投资者最近要求以3500
亿美元的估值出售其股票。这些均使得创始人张一鸣开始考虑进行IPO。
⚫ 游戏行业：1）国产手游表现优秀。2021Q1全球收入TOP5的手游产
品中，共有4款出自中国厂商，包括《王者荣耀》、《PUBG Mobile》、《原
神》、《三国志·战略版》。2）腾讯投资《黑神话：悟空》研发团队游
戏科学，获5%股份。在该投资完成后，游戏科学将继续保持独立经营，自
主性上不会受到影响。3）心动公司获B站、阿里入股。心动公司将发行
2.8亿美元可转债，承配人为B站和阿里巴巴集团——前者斥资约9.6亿
港币，持有心动已发行股份的4.72%；后者则斥资约1.55亿港币，持有
0.76%。4）祖龙娱乐、吉比特发布20年财报。祖龙娱乐20年营收12.1
亿元（YoY+13.3%），经调整后净利润2.2亿元（YoY-38.3%）。吉比特20
年营业收入27.42亿元（YoY +26.53%），净利润10.46亿元（YoY +29.32%）。
⚫ 投资建议：1）游戏领域，A股大厂新产品周期到来，建议关注研
发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。板块目前处于估值的绝对低位，
经历20H2以来的持续回调后当前配置性价比较高。2）影视院线领域持续
复苏，推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及业务链覆盖制作、发行
以及院线影院的具备一体化优势的公司。
⚫ 风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海
业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。
[Table_Chart]
行业相对沪深
300指数表现
传媒沪深300
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList]
相关研究
B站港股上市，分众21Q1业绩创历史同比新
高
万联证券研究所20210321_行业周观点
_AAA_互联网传媒行业周观点（3.15—3.21）
万联证券研究所20210315_行业周观点
_AAA_互联网传媒行业周观点（3.8—3.14）
[Table_Authors]
分析师:
夏清莹
执业证书编号：
S1
电话：
************
邮箱：
***************.cn
研究助理:
杨岚
电话：
176****9511
邮箱：
*****************.cn
[Table_Pagehead]
$$start$$
证券研究报告|互联网传媒
正文目录
1 传媒行业周行情回顾 ....................................................................................................... 3
1.1 传媒行业涨跌情况 ........................................................................................................ 3
1.2 传媒行业估值与交易热度 ............................................................................................ 4
1.3 个股表现与重点个股监测 ........................................................................................... 5
2 传媒行业周表现回顾 ....................................................................................................... 6
2.1 游戏 ............................................................................................................................... 6
2.2 影视院线 ....................................................................................................................... 8
3 行业新闻与公司公告 ..................................................................................................... 10
3.1 行业及公司要闻 ......................................................................................................... 10
3.2 公司重要动态及公告 ................................................................................................. 12
4 投资建议 ......................................................................................................................... 16
5 风险提示 ......................................................................................................................... 18
图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%） ..................................................................... 3
图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ................................................... 3
图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） ......................................................................... 4
图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ....................................................... 4
图表5：申万传媒行业估值情况（2011年至今） ........................................................... 4
图表6：申万传媒行业周成交额情况 ................................................................................ 5
图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%） ......................................................................... 5
图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%） ......................................................................... 6
图表9：重点跟踪个股行情 ................................................................................................ 6
图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10 ........................................................... 7
图表11：游戏行业买量Top10排行（近一周） .............................................................. 7
图表12：新游预约Top5排行（安卓、iOS） .................................................................. 8
图表13：电影周票房及环比增速变动情况 ...................................................................... 9
图表14：上周票房榜单（含服务费） .............................................................................. 9
图表15：传媒行业关联交易情况 .................................................................................... 12
图表16：传媒行业股东拟增减持情况 ............................................................................ 13
图表17：传媒行业大宗交易情况 .................................................................................... 13
图表18：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................... 13
图表19：传媒行业股权质押情况 .................................................................................... 14
图表20：传媒行业2020年度业绩快报一览 .................................................................. 14
图表21：传媒行业公司其他重要动态一览 .................................................................... 15
万联证券研究所
第 2 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
1 传媒行业周行情回顾
1.1 传媒行业涨跌情况
上周传媒行业（申万）下跌1.35%，居市场末位，跑输创业板指和沪深300指数。上
周市场总体上行，沪深300上涨2.45%，创业板指数上涨3.89%。传媒行业跑输沪深
300指数3.80pct，跑输创业板指数5.24pct。
图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）
资料来源：Wind、万联证券研究所
年初至今，传媒行业（申万）跑输指数。传媒行业（申万）累计跌幅7.44%，沪深300
下跌0.95%，创业板指数下跌3.84%。传媒行业跑输沪深300指数6.49pct,跑输创业
板指数3.60pct。
图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）
万联证券研究所
第 3 页 共 20 页
资料来源：Wind、万联证券研究所
证券研究报告|互联网传媒
子板块上周仅互联网传媒实现微涨，年初至今文化传媒跌幅最小。上周营销传播下
跌幅度最大，跌幅为4.70%；2021年开年后各子板块全部下跌。
图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）
资料来源：Wind、万联证券研究所
资料来源：Wind、万联证券研究所
1.2 传媒行业估值与交易热度
估值低于10年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）已从2018年低点
21.21倍回升至35.28倍，距离10年均值水平48.19X尚有20%以上修复空间。
图表5：申万传媒行业估值情况（2011年至今）
资料来源：Wind、万联证券研究所
交易热度较上周有所下降。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为
791.07
亿元，
平均每日成交额158.21亿元，日均交易额较上个交易周下降14.54%。
万联证券研究所
第 4 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
图表6：申万传媒行业周成交额情况
资料来源：Wind、万联证券研究所
1.3 个股表现与重点个股监测
上周板块总体下行，下跌个股近7成。172只个股中，上涨个股数为49只，下跌个
股数为119只，4只个股持平，下跌个股比例达69.19%。
图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）
资料来源：Wind、万联证券研究所
万联证券研究所
第 5 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）
资料来源：Wind、万联证券研究所
重点覆盖的8只个股中5只上涨，3只下跌。上周吉比特披露年报显示2020年净利
润涨幅近三成，业绩表现优异助推股价上涨8.27%。受在线教育行业广告投放监管趋
紧消息影响，分众传媒周跌幅超8%。
图表9：重点跟踪个股行情
序号
1
2
3
4
5
6
7
8
证券代码
证券简称
吉比特
芒果超媒
视觉中国
完美世界
光线传媒
新媒股份
南方传媒
分众传媒
总市值（亿元）
267.80
1109.00
106.70
385.67
347.63
113.26
69.16
1363.58
区间涨跌幅（%） 区间收盘价（元）
8.27 372.65
6.59 62.29
2.77 15.23
1.69 19.88
0.17 11.85
-3.39 49.02
-3.62 7.72
-8.02 9.29
注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。
资料来源：Wind、万联证券研究所
2 传媒行业周表现回顾
2.1 游戏
三七互娱新游《斗罗大陆：武魂觉醒》进入畅销榜前10。网易《忘川风华录》、《大
话西游》和腾讯《火影忍者》、《穿越火线》重回榜单。从厂商来看，腾讯系游戏占据
4席，网易占3席，三七互娱、莉莉丝、阿里均占1席。
万联证券研究所
第 6 页 共 20 页
图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10
证券研究报告|互联网传媒
资料来源：七麦数据、万联证券研究所
注：截至2021年4月4日。
买量方面，新游《斗罗大陆：武魂觉醒》位于第五。从游戏类型来看，SLG、网赚类、
休闲类占据头部买量市场的重要部分。
图表11：游戏行业买量Top10排行（近一周）
资料来源：DataEye、万联证券研究所
注：截至2021年4月4日。
万联证券研究所
第 7 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
新游预约方面，网易非对称竞技游戏《零号任务》跻身安卓和IOS预约榜第一。B站
《坎公骑冠剑》新进榜单，《PUBG New State》、《英雄联盟手游》、《幻塔》仍受到较
大关注。
图表12：新游预约Top5排行（安卓、iOS）
资料来源：TapTap、万联证券研究所
注：截至2021年4月4日。
2.2 影视院线
新片上映注入活力，本周票房有较大提升。截至4月4日0点，本周票房为6.7亿，
环比增长38%，主要得益于《我的姐姐》、《西游记之再世妖王》、《第十一回》和《明
天会好的》等新片注入市场活力，以及《哥斯拉大战金刚》的优秀表现。
万联证券研究所
第 8 页 共 20 页
图表13：电影周票房及环比增速变动情况
证券研究报告|互联网传媒
资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所
注：票房含服务费。
《我的姐姐》上映仅两日票房破2亿，上周票房占比达3成。《哥斯拉大战金刚》表
现出色，上周票房占比近5成。
图表14：上周票房榜单（含服务费）
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
排片影片名
哥斯拉大战金刚
我的姐姐
西游记之再世妖王
第十一回
明天会好的
你好，李焕英
平安中国之守护者
阿凡达
人潮汹涌
波斯语课
上周票房
（万元）
31346
19869
2752
2483
1830
1665
1479
1433
989
438
票房占比
48.76%
30.91%
4.28%
3.86%
2.85%
2.59%
2.30%
2.23%
1.54%
0.68%
豆瓣评分
6.6
7.4
5.9
7.5
6.1
8.1
暂无
8.7
7.1
8.3
涉及上市公司
横店影视、猫眼娱乐、中
国电影
中国电影、猫眼娱乐
猫眼娱乐、腾讯控股(腾
讯影业）、中国电影
光线传媒
北京文化、猫眼娱乐、腾
讯控股（新丽传媒）、阿
里巴巴
光线传媒
资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所
注：截至2021年4月4日00:30。
万联证券研究所
第 9 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
3 行业新闻与公司公告
3.1 行业及公司要闻
【游戏】
⚫ 行业数据：
2021年Q1全球收入TOP5的手游产品中，共有4款出自中国厂商，包括《王者荣耀》、
《PUBG Mobile》《原神》、《三国志·、战略版》。据SensorTower统计，腾讯《PUBG Mobile》
(合并《和平精英》收入）2020年吸金27亿美元，全球累计收入达到51亿美元。灵
犀互娱《三国志·战略版》总收入突破10亿美元。IGG《王国纪元》重回海外SLG
手游榜首，今年第一季度在App Store和Google Play收入逼近2.5亿美元，总收入
突破20亿美元。（SensorTower）
《英雄联盟手游》新版本直冲下载量最高峰。《英雄联盟手游》3月29日更新版本，
新增支持葡萄牙语、西班牙语、和阿拉伯语，迅速轰动美洲游戏市场，问鼎美国、巴
西、墨西哥、秘鲁等国家/地区的iOS免费游戏下载榜榜首，在Google Play免费游
戏下载榜上也一直稳定在前三名。（App Annie）
⚫ 行业动态：
《赛马娘》确认将引进中国。近日，Cygames在一场直播活动中宣布，在日本市场红
的发紫的大热门二次元手游《赛马娘Pretty Derby》将推出简体中文版，并进军中
国大陆市场。（GameLook）
TapTap开发者服务（TDS）开启测试招募。4月1日，TapTap发布公告称，TDS服务
第一阶段的开发基本完成，将于近期开放测试。TDS是TapTap在2020年7月宣布的
一项面向游戏开发者的服务，旨在帮助开发者降低游戏研运精力和成本，创作更优秀
的游戏。（TapTap开发者公众号）
Core Games获1亿美元巨额融资，Metaverse又添新贵。近日，根据外媒报道，一
款UE4“无代码”游戏开发工具Core Games的开发商Manticore Games，获得了1
亿美元的C轮融资，该轮融资由XN领投，软银Vision Fund 2、London Venture
Partners、Epic Games、Benchmark等其他公司参投。（GameLook）
淘宝大量海外版游戏主机下架，部分游戏店铺已清空店面。近日，社交平台上很多网
友纷纷留言，称发现大量PS5、Xbox、Switch海外版主机在淘宝下架。对于海外版
Switch、PS5、Xbox游戏机一夜之间下架的现象，有业内人士称，或许与一些海外版
游戏涉嫌走私等违法行为有关。此前有报道称，不少海外版游戏机都是通过分装各部
件，以各种各样的方式运到境内，然后再组装出售。（36氪）
⚫ 财报公布：
祖龙娱乐于3月29日发布2020年年报。祖龙娱乐2020年营收为12.1亿元
（YoY+13.3%），经调整后净利润为2.2亿元（YoY-38.3%）。2020年海外游戏收益同
比增长129.1%，占总收益65.2%；新增人员458人，其中约85%为研发人员；研发投
入5.4亿元（YoY+38%）。（祖龙娱乐财报）
吉比特于3月30日发布2020年年报。吉比特2020年营业收入27.42亿元
（YoY+26.53%），净利润10.46亿元（YoY+29.32%），每股收益14.58元（YoY+29.26%），
万联证券研究所
第 10 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
拟每10股派120元，分红预案公布日股息率3.41%。（吉比特财报）
⚫ 资本动态：
腾讯投资《黑神话：悟空》研发团队游戏科学，获5%股份。3月29日，腾讯已于近
日完成对国内游戏开发商“游戏科学”的投资，获得了后者少数股权。在游戏科学的所
有股东中，腾讯占比最少，仅5%。在该投资完成后，游戏科学将继续保持独立经营，
自主性上不会受到影响，腾讯参股或可在技术上赋能游戏科学。（第一财经）
Nexon斥资近9亿美元投资万代、世嘉等公司。近日，韩国网游巨头之一Nexon宣布，
其已向在全球娱乐领域拥有出色IP的公司进行投资，包括世界第二大玩具公司孩之
宝（Hasbro Inc.）、日本知名游戏公司Konami、万代南梦宫、世嘉，合计8.74亿美
元。（游戏陀螺）
腾讯投资乐府互娱成为第一大股东。3月31日消息，腾讯向乐府互娱投资（占股
38.51%），成为其第一大股东，后者CEO程良奇（老狼）曾任《少年三国志》《少年西
游记》系列游戏总制作人。（游戏葡萄）
心动公司获B站、阿里入股。4月1日，心动公司发布公告称，将发行总额为2.8亿
美元的可换股债券，同时进行约11.15亿港币（约1.4亿美元）的新股配售。其中，
可转债的承配人为B站和阿里巴巴集团——前者斥资约9.6亿港币，持有心动已发行
股份的4.72%；后者则斥资约1.55亿港币，持有0.76%。（心动公司公告）
【互联网应用】
腾讯音乐宣布10亿美元股份回购计划。腾讯音乐3月29日发布公告称，公司董事会
已授权开展一项股票回购项目，计划在2021年3月29日开始的12个月内，以美国
存托股份（ADS）的形式回购最多10亿美元A类普通股。该公司的回购计划可能分批
次通过公开市场、私下谈判、大宗交易或其他法律许可的方式进行。具体时间和金额
取决于相关法律规定。董事会将会定期评估回购计划，并有可能授权对规模和条款进
行调整，也有可能暂停或终止该项目。（腾讯音乐公告）
华为拿下支付牌照。天眼查显示，华为收购了深圳市讯联智付网络有限公司，持股比
例为100%，随之正式拿下了支付牌照。华为正式拿下支付牌照后，之前曝光许久的
Huawei Pay业务也不断扩大覆盖范围。随着华为的入局，微信支付和支付宝两大巨
头或将多一个新的对手。（新浪科技）
传字节跳动最新估值近4000亿美元，张一鸣或考虑整体上市。对私募股权投资者来
说，抖音母公司“字节跳动”的估值正接近4000亿美元，一方面是投资者对该公司
的业务充满信心，另一方面，今年二月快手在香港上市，受到投资者热捧，其股价已
较发行价翻了一番还多，市值达到1400亿美元。快手的火爆发行可能促使字节跳动
重新估值，该公司的一些投资者最近要求以3500亿美元的估值出售其股票。这些均
使得创始人张一鸣开始考虑进行IPO。（36氪）
【在线视频】
B站二次上市遭破发。3月29日，B站在港股主板上市，发行价为808港元，开盘即
破发，跌幅一度扩大至6.81%，截至当日收盘报800港元/股，总市值3045亿港元。
此前2018年3月28日B站赴美上市当日同样破发。（Wind）
腾讯视频会员多年来首次提价，自动续费老用户享保价服务。近日，腾讯视频宣布
万联证券研究所
第 11 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
将对会员价格进行调整，自4月10日零点起，连续会员套餐调整至包月20元（提升
1元）、包季58元（提升5元）、包年218元（提升10元），非连续会员套餐调整至
月卡30元、季卡68元、年卡253元。同时，在价格调整前已经是自动续费状态、且
不更改的老用户，可享受超一年时间的保价服务的优惠。（腾讯视频）
【影视院线】
票房数据：截至3月21日0点，《哥斯拉大战金刚》表现出色，上映两日累计票房破
3亿，连续两日票房破亿。《阿凡达》本次重映票房破3亿。（猫眼专业版）
新片上映：《我的姐姐》、《西游记之再世妖王》和《第十一回》均定档4月2日，截
至3月28日0点猫眼累计想看人数分别为40.9万、23.3万和13.7万。（猫眼专业
版）
财报公布：猫眼娱乐于3月30日发布2020年业绩公告。受疫情影响，猫眼娱乐2020
年总营收13.66亿元（YoY-68%），经调整全年亏损净额为4.356亿元，去年同期为盈
利7.032亿元。2020年全国总票房超过10亿元的影片共有4部，其中猫眼参与出品
或发行了其中的3部，分别为《我和我的家乡》《姜子牙》和《金刚川》。2021年春
节档最大赢家《你好，李焕英》亦由猫眼娱乐参与出品和保底主控发行。（猫眼娱乐
财报）
3.2 公司重要动态及公告
➢ 关联交易
图表15：传媒行业关联交易情况
公告日期 关联关系 关联方
上海钢联物联网有限公司
陕西钢银电子商务有限公司
陕西钢银电子商务有限公司
上海智维工贸有限公司
上海钢联 2021-04-01 同一实际控制人
上海钢联 2021-04-01
上海钢联 2021-04-01
上海钢联 2021-04-01
上海钢联 2021-04-01
上海钢联 2021-04-01
佳云科技
北纬科技
粤传媒
粤传媒
新华传媒
新华传媒
新华传媒
新华传媒
2021-04-01
2021-03-31
2021-03-31
2021-03-31
2021-03-31
2021-03-31
2021-03-31
2021-03-31
联营企业
联营企业
联营企业
联营企业 上海智维工贸有限公司
南京钢铁股份有限公司及其关联
同一实际控制人
企业
同一实际控制人 佳兆业集团(深圳)有限公司
参股子公司 天宇经纬(北京)科技有限公司
同一实际控制人 广州日报社
控股股东 广州传媒控股有限公司
同一关键人员 上海天下一家置业有限公司
股东的子公司 上海报业集团所属单位
股东的子公司 上海上报传悦置业发展有限公司
母公司 上海新华发行集团有限公司及其
借款
向关联方销
1,553.64 售产品和提
供劳务
4,121.89 购买商品
向关联方销
33,774.20 售产品和提
供劳务
38,855.07 购买商品
8,569.25
0
0
3888.88
188.68
92.19
289.46
88.2
2480.83
购买商品
担保
借款
接受劳务
接受劳务
提供代理
提供劳务
提供代理
其它流出
第 12 页 共 20 页
交易金额
（万元）
0.00
交易方式
万联证券研究所
证券研究报告|互联网传媒
所属单位
新华传媒 2021-03-31 股东的子公司 上海报业集团所属单位
新华传媒 2021-03-31 同一关键人员 上海天下一家置业有限公司
上海报业集团及其所属单位(主要
新华传媒 2021-03-31 控股股东
为新闻报社)
上海报业集团所属单位(主要为上
新华传媒 2021-03-31 股东的子公司
海解放广告有限公司)
上海新华发行集团有限公司及其
新华传媒 2021-03-31 母公司
所属单位
新华传媒 2021-03-31 控股股东 上海报业集团所属单位
上海新华发行集团有限公司及其
新华传媒 2021-03-31 母公司
所属单位
湖北广电 2021-03-30 同一实际控制人 湖北广电文化产业发展有限公司
ST东网 2021-03-30 同一关键人员 如皋市经纶实业有限公司
博瑞传播 2021-03-30 同一控股公司 成都每经传媒有限公司
上海钢联 2021-04-01 同一实际控制人 上海钢联物联网有限公司
资料来源：Wind、万联证券研究所
319.42
349.4
1604.19
838.66
0
436.31
376.1
36376.05
0
1000
0.00
其它流出
其它流入
接受代理
提供代理
提供代理
接受劳务
提供劳务
购买
签署协议
共同投资
借款
➢ 股东增减持
图表16：传媒行业股东拟增减持情况
最新公告
日期
方案
进度
变动方向
减持
股东名称
徐海青
祥源文化
2021-04-02
进行中
资料来源：Wind、万联证券研究所
拟变动数量
股东类型 上限
（万股）
个人
3500.00
占持有公司股
份比例(%)
5.65
➢ 大宗交易
上周，传媒板块发生的大宗交易共计超1.24亿元，具体披露信息如下。
图表17：传媒行业大宗交易情况
证券简称
华扬联众
三七互娱
巨人网络
青海春天
流金岁月
总计
交易日期
2021-4-2
2021-4-1
2021-3-31
2021-3-30
2021-3-30
成交价（元）
13.32
22
13.13
5.9
5.65
成交量（万股）
37.8
338
15.9
720
10
成交额(万元)
503.5
7,436.00
208.77
4,248.00
56.5
12,452.77
资料来源：Wind、万联证券研究所
➢ 限售解禁
图表18：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）
万联证券研究所
第 13 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
解禁日期
2021-04-12
2021-04-26
2021-05-13
2021-05-19
2021-05-28
2021-05-28
2021-06-02
2021-06-22
2021-06-28
资料来源：Wind、万联证券研究所
证券简称
科德教育
文化长城
万达电影
智度股份
国联股份
三人行
宣亚国际
值得买
浙文互联
解禁数量(万股)
3,225.12
5,503.71
19,605.09
16,929.23
3,299.09
1,305.97
6,075.00
819.64
91.10
占总股本比例
10.86%
11.44%
8.79%
12.77%
13.91%
18.74%
37.50%
9.22%
0.07%
解禁股份类型
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
定向增发机构配售股份
首发原股东限售股份
首发原股东限售股份
定向增发机构配售股份
股权激励限售股份
➢ 股权质押
图表19：传媒行业股权质押情况
证券简称
梦网科技
ST惠程
股东名称
余文胜
质押方
深圳市高新投保证
担保
质押数
质押起始日期 质押截止日期
（万股）
4830 2021-03-30
2021-03-30
2021-03-31
2021-03-31
2022-03-29
共青城中源信投资管理合伙
中航信托 312.7318
企业(有限合伙)
华谊兄弟 王忠磊 浙江稠州商业银行 3300
世纪天鸿 北京志鸿教育投资有限公司 财通证券 1090
资料来源：Wind、万联证券研究所
➢ 年度业绩快报
图表20：传媒行业2020年度业绩快报一览
证券代码
证券简称
歌华有线
天下秀
凯撒文化
分众传媒
蓝色光标
三七互娱
读者传媒
紫天科技
粤传媒
昆仑万维
拓维信息
芒果超媒
宝通科技
值得买
流金岁月
美盛文化
披露日期
2021-04-02
2021-03-31
2021-03-30
2021-03-25
2021-03-23
2021-03-13
2021-03-02
2021-03-01
2021-02-27
2021-02-27
2021-02-27
2021-02-27
2021-02-26
2021-02-26
2021-02-26
2021-02-26
营业收入
（亿元）
25.75
30.60
5.90
120.97
405.28
144.01
10.84
14.22
5.08
27.69
15.06
140.02
26.08
9.10
8.01
10.34
归母净利润
（亿元）
1.64
2.95
1.24
40.04
7.20
27.76
0.74
3.11
3.15
47.75
0.51
19.63
4.13
1.55
0.65
(8.74)
营收YoY
(%)
(6.64)
54.78
(26.64)
(0.32)
44.20
8.87
11.52
65.06
(25.22)
(24.93)
21.51
12.01
5.36
37.41
14.80
(25.02)
归母YoY(%)
(74.81)
13.94
(40.80)
113.55
1.33
31.28
14.87
83.72
274.89
268.72
131.07
69.79
35.29
30.37
27.16
(2,426.28)
万联证券研究所
第 14 页 共 20 页
开元教育
冰川网络
金科文化
皖新传媒
智度股份
中南传媒
焦点科技
梦网科技
天威视讯
中原传媒
2021-02-25
2021-02-25
2021-02-24
2021-02-04
2021-01-30
2021-01-27
2021-01-26
2021-01-25
2021-01-16
2021-01-12
8.92
3.86
17.63
90.38
105.24
104.73
11.79
30.03
17.56
97.79
证券研究报告|互联网传媒
(7.10)
0.86
7.21
6.16
(28.19)
14.48
1.69
1.21
1.76
9.16
(40.13)
(6.25)
(9.28)
2.33
(3.22)
2.07
16.77
(6.18)
3.38
2.96
(11.82)
(46.33)
126.05
10.53
(554.97)
13.50
12.19
143.36
(6.66)
10.52
资料来源：Wind、万联证券研究所
➢ 其他重要公告
图表21：传媒行业公司其他重要动态一览
公告类型 证券简称 公告日期 公告内容
公司发布关于参与投资基金暨关联交易的公告和关于受让投资基金份额
暨关联交易的公告。（一）公司之全资子公司分众鸿意拟出2亿元人民币参
与投资私募股权投资基金海南云锋基金中心（有限合伙），目标认缴出资总
额合计为100亿元人民币。有限合伙人暨关联方包括淘宝软件和浙江天猫，
其他有限合伙人为广东弘业和北京昭德。（二）公司之全资子公司分众鸿意
拟出2亿元人民币参与投资泰瑞加华（天津）股权投资基金合伙企业（有
限合伙），目标募集规模上限为人民币50亿元。有限合伙人暨关联方为旭
辉集团，其他有限合伙人为永达控股、宋亚青和赵宇晖。（三）公司之全资
子公司分众鸿意拟受让杭州源星昱瀚股权投资基金合伙企业（有限合伙）
另一有限合伙人荣顾创业在合伙企业中实缴的3000万元出资额对应的合
伙份额权益，受让价格为人民币3000万元。本次交易完成后，分众鸿意在
合伙企业中的认缴出资额增加至人民币2.8亿元。以上投资均构成关联交
易，未构成重大资产重组，无需提交股东大会审议。
对外投资 分众传媒 4月2日
对子公司
增资
公司发布关于向全资子公司增资的公告。杭州公司为公司全资子公司，公
增资金额计入资本公积。本次交易
浙文互联 3月31日
司拟向杭州公司增资2000万元人民币，
不构成关联交易、重大资产重组，无需提交股东大会审议。
公司发布关于拟以公开摘牌方式参与新华智云科技有限公司股权转让项
目暨对外投资的公告。新华网股份有限公司在上海联合产权交易所挂牌，
拟转让其合营公司新华智云科技有限公司6%股权，申请摘牌底价为人民币
中文传媒 3月31日
1.5亿元。本公司拟以公开摘牌方式参与新华智云股权转让项目并受让其
6%股权。本次交易资金来源为公司自有资金，不构成关联交易、重大资产
重组，无需提交股东大会审议。
公司发布关于公司认购新彩骅章基金份额的公告。公司拟作为有限合伙
人，以自有资金人民币1亿元进行出资，认购募集目标规模拟定为约18-25
博瑞传播 3月30日
亿元的新彩骅章基金的部分份额。本次交易不构成关联交易、重大资产重
组，无需提交股东大会审议。
对外投资
对外投资
万联证券研究所
第 15 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
对外投资
公司发布关于投资合伙企业的公告。公司拟以自有资金3000万元作为有限
合伙人，投资南昌恒大优势创业投资中心（有限合伙），出资额占比30%。
该合伙企业的其他投资方分别为南昌恒优鼎诚投资管理有限公司、苏州优
势二号投资中心（有限合伙）、江西省工业创业投资引导基金股份有限公司、
恒大高新 3月30日
南昌市中小企业服务中心。该合伙企业致力于支持南昌市乃至江西省先进
制造业产业项目以及表面工程、新材料等高新技术产业发展方向，促进相
关产业链技术创新，推动产业发展升级。本次交易资金来源为自有资金，
不构成关联交易、重大资产重组，无需提交股东大会审议。
公司发布关于公司签订战略合作协议的公告。公司于近日与中商北斗供应
链管理集团有限公司签订了《战略合作协议》。合作内容包括双方将联合打
造“好品中国”系列IP类活动、项目或赛事；联合打造及发布“好品中国”
腾信股份 3月29日
TOP 排行榜；协同研发并发布“好品中国”CSI 消费者精选指数等。本协
议为战略合作协议，不涉及具体的交易标的和金额，不构成关联交易、重
大资产重组，无需提交股东大会审议。
签订战略
合作协议
资料来源：Wind、万联证券研究所
4 投资建议
长期关注3条主线。
1）技术迭代：目前在4G-5G的过渡期，4G流量红利尾声下看内容精品化拉动ARPU
值提升，5G机遇关注云游戏、云VR/AR领域的相关技术突破进展，把握节奏。
2）人口迭代：Z世代成为互联网及文娱消费的主力军，看好消费潜力对行业空间的
扩张及消费偏好（主动获取、内容消费能力及创作能力皆高；高信息密度、国风、玩
梗、创新性、品质要求）对行业格局的重塑。
3）文化变现潜力：中华文化是IP打造的宝库，近年来受众对国风的偏好度在不断提
升。搭载中华文化的产品同时受到监管鼓励及受众欢迎，有望获得长足发展。
游戏领域20年游戏市场产品相对缺乏，而21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性
有保证，建议关注研发能力较强，以及具有流量运营优势的厂商。短中期看产品储备
（关注题材、受众）及上线节奏（关注测试），中长期看云游戏等新领域布局。自20H2
以来板块即进入调整周期，上周受三七互娱产品投放前期营销成本投入较大导致的
21Q1业绩不及预期所致，板块继续受到较大调整，当前处于估值的绝对低位，配置
性价比较高。
影视院线开年以来强势复苏，奠定全年业绩良好基础。继元旦单日以及假期总票房创
下历史新高后，春节档表现更加亮眼，成为史上最强春节档，《你好，李焕英》《唐人
街探案3》已分列中国电影总票房榜2/5名。春节档至五一档之间的档期“空窗期”，
海外大片复映、上映形成补充，全年票房可期。票价上升不改观影热情，《你好，李
焕英》借口碑优势反超此前大幅领先的《唐人街探案3》，充分验证内容为王逻辑；
疫情加速行业整合，行业出清后龙头公司将显著受益，低线城市尤为如此。下沉市场
观影人次增幅最大，亦反映低线市场的市场潜力。政策明确表示推出一系列扶持政策，
万联证券研究所
第 16 页 共 20 页
证券研究报告|互联网传媒
基于政策支持+龙头公司定增、整合举措，行业基本面得以改善。票房持续回暖+市场
份额提升+经营效率提升，可关注头部院线及核心出品方。
核心推荐：
➢ 新媒股份：21年为公司转型发展元年，IPTV/OTT牌照优势+基础用户增长构成增
长的第一阶段，后续针对用户价值的挖掘（拓展内容、广告变现）成为未来增长
看点。20年11月，公司升级打造“喜粤TV”品牌，继续强化内容产品运营，并
提出将从播控平台走向主流媒体平台的战略。当前估值处于低位，业绩成长性与
估值修复、提升逻辑兼具。
➢ 分众传媒：对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，梯媒表现远跑赢广告大盘，分众
传媒具有核心点位、竞争环境改善、点位优化后业绩走出低谷等多优势叠加（20
年归母净利润40.04亿元，YoY+113.55%；21Q1预计归母净利润12.20-13.80亿
元），其广告价值获得越来越多行业厂商认可（如近来游戏公司加大对分众的投
放，互联网公司在获得高额投资后大举投入梯媒；在线教育投放广告短暂受冲击，
但公司客户结构多元，整体影响有限）。
➢ 芒果超媒：优质内容带动20年会员与广告收入大幅增长，20年全年归母净利润
19.63亿元，同比增长69.79%。具有一体化优势、创新能力突出、21年片单内
容丰富（综N代“明侦”系列、现象级爆款“姐姐2”、季风剧场短剧，有望Q1
季末上线并带来用户进一步破圈）、内容电商（小芒电商可对标小红书）有望成
第二增长曲线。
➢ 完美世界：全端布局、研发实力突出，游戏业务快速增长（20年度游戏业务预
增19.62%-20.67%至22.7-22.9亿元），经典产品实现长线运营，发行端由《新
神魔大陆》验证“品效合一”。21年迎来产品大年，《战神遗迹》（ARPG，预计4
月）《梦幻新诛仙》、（3D回合制，预计5月28日）《、幻塔》（二次元开放世界MMORPG，
TapTap预约量超51万,评分9.1，预计暑期档）。影视包袱卸除+游戏产品大年，
21年业绩可期。
➢ 视觉中国：1）业务逐季改善趋势确定，短期看关站及疫情后需求恢复至冲击前
水平，中长期看深耕大客户需求带来客单价提升、音视频增量及长尾客户拓展（通
过对接/投资平台来触达C端）；2）行业环境改善，利好头部平台。《著作权法》
21年6月1日施行，强化“先许可、后使用”的版权意识，并已采取相应行动
（此前音像著作权集体管理协会因短视频涉嫌侵权复制录音制品等行为已要求
快手App删除一万部涉嫌侵权视频）。3）推出股权激励计划，设立业绩目标解锁
行权条件，增强业绩增长确定性。
➢ 南方传媒：1）教材教辅业务为业务基石，地处全国第一人口大省广东，享有人
口、政策优势，渠道整合、集约化经营下有望提升发行毛利与经营效能；2）布
局数字出版新业态，目前推广顺利、未来商业化可期；3）低估值、高分红率，
在下跌市场中防御属性凸显。
➢ 吉比特：集游戏研发、运营于一体，核心IP《问道》《问道手游》实现长线运营，
维持强劲表现，为业绩中坚；21年2月上线自研自发《一念逍遥》成为爆款，
以差异化的修仙/放置品类产品突围畅销榜；运营平台雷霆游戏已树立Rouge优
势，并拓展代理更多放置类产品；不断以差异化产品打入市场并逐步构筑起在如
上细分赛道的壁垒，看好新品类扩张及商业化成熟下公司持续输出爆款产品的能
万联证券研究所
第 17 页 共 20 页
力。
证券研究报告|互联网传媒
5 风险提示
监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预
期、疫情反复风险、商誉减值风险。
万联证券研究所
第 18 页 共 20 页
传媒行业推荐上市公司估值情况一览表
（数据截止日期：2021年4月2日）
证券代码 公司简称
19A
300770
002027
300413
000681
300251
002624
601900
603444
新媒股份
分众传媒
芒果超媒
视觉中国
光线传媒
完美世界
南方传媒
吉比特
1.71
0.13
0.65
0.31
0.32
0.77
0.82
11.26
证券研究报告|互联网传媒
每股收益
20E
2.58
0.27
1.11
0.24
0.08
0.79
0.79
14.56
每股
净资产
收盘价
21E
3.42
0.38
1.4
0.33
0.27
1.32
1.1
19.72
市盈率
19A 20E 21E
市净率
最新
4.49
8.98
10.85
3.37
3.93
3.45
1.09
7.04
最新
10.93
1.03
5.74
4.52
3.01
5.76
7.08
52.92
49.02
9.29
62.29
15.23
11.85
19.88
7.72
372.65
投资
评级
买入
增持
增持
增持
增持
买入
增持
增持
28.67
71.46
95.83
49.13
25.82
9.41
33.10
19.00 14.33
34.41 24.45
56.12 44.49
63.46 46.15
25.16 15.06
9.77 7.02
25.59 18.90
37.03 148.13 43.89
资料来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
万联证券研究所
第 19 页 共 20 页
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
证券研究报告|互联网传媒
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资
的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要
考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观
地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
免责条款
本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其
为客户。
本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具
有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到
的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服
务。
本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本
报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所
表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失
的书面或口头承诺均为无效。
本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。
未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的
权利。
万联证券股份有限公司 研究所
上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
北京西城区平安里西大街28号中海国际中心
深圳福田区深南大道2007号金地中心
广州天河区珠江东路11号高德置地广场
万联证券研究所
第 20 页 共 20 页
发布评论