2024年4月18日发(作者：)
增持
——维持
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日期：2021年03月03日
行业：传媒-游戏
2020
一周表现回顾：
上周沪深300指数下跌7.65%，传媒板块下跌5.53%，跑赢沪深300
指数2.12个百分点。游戏板块下跌1.93%，跑赢沪深300指数5.72个
百分点，跑赢传媒板块3.60个百分点。个股方面，上周涨幅较大的有
掌趣科技（+3.81%）、中青宝（+3.30%）；上周跌幅较大的有吉比特
（-13.04%）、三七互娱（-10.01%）、美盛文化（-8.90%）。
分析师： 胡纯青
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SAC证书编号：S1
近6个月行业指数与沪深300比较
行业动态数据：
手游榜单排名：上周进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括：
《问道》（吉比特）、《最强蜗牛》（青瓷数码）、《新笑傲江湖》（完美世
界）、《完美世界》（完美世界）、《新诛仙》（完美世界）、《新神魔大陆》
（完美世界）以及《云上城之歌》（三七互娱）。新游戏方面，《荣耀大
天使》（三七互娱）畅销榜排名维持Top20左右；《一念逍遥》（吉比
特）排名维持Top10左右。
新开测手游：本周新开测游戏接近20款，包括归属于A股上市公司
名下的游戏共3款，其中1款游戏正式上线。该游戏为由吉比特的参
股公司青瓷数码发行的《提灯与地下城》，游戏上线首日即取得iOS
免费榜Top1，畅销榜Top6的好成绩。
游戏版号：本周无游戏版号获批。
投资建议：
近日，网易公布了2020年全年业绩：实现营收736.67亿元，同比增
长24.4%；毛利389.83亿元，同比增长23.6%；基于US-GAAP下的归
母净利润120.63亿元，同比下滑9.13%。公司游戏业务实现营收546.09
亿元，同比增长17.7%，占整体收入的74%。从去年年底开始，公司逐
步进入新一轮游戏产品密集上线周期：在年末上线的多款新游戏带动
下，公司四季度末的递延收入首次突破100亿关口；1月新上线的《天
谕》也取得了令人瞩目的成绩，至今仍维持在国内iOS畅销榜Top10
的位置；有望于未来几个季度陆续推出的新游戏还包括《宝可梦大探
险》、《暗黑破坏神：不朽》、《星战前夜：无烬星河》、《哈利波特：
魔法觉醒》、《The Lord of the Rings: Rise to War》等多款国
际一线IP改编的游戏。基于这一批重磅产品，不仅仅是国内市场，
网易的游戏海外发行业务也有望取得重要突破，公司未来一段时间的
业绩表现值得期待。
风险提示：
监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险
请务必阅读尾页重要声明
行业动态
一、 上周行情回顾
上周沪深300指数下跌7.65%，传媒板块下跌5.53%，跑赢
沪深300指数2.12个百分点。游戏板块下跌1.93%，跑赢沪深
300指数5.72个百分点，跑赢传媒板块3.60个百分点。
图 1 上周行业市场表现（%）
数据来源：
Wind
、上海证券研究所
个股方面，上周涨幅较大的有掌趣科技（+3.81%）、中青宝
（+3.30%）；上周跌幅较大的有吉比特（-13.04%）、三七互娱
（-10.01%）、美盛文化（-8.90%）。
图 2 上周个股市场表现（%）
数据来源：
Wind
、上海证券研究所
二、 行业动态数据
手游榜单排名：上周进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包
括：《问道》（吉比特）、《最强蜗牛》（青瓷数码）、《新笑傲江湖》（完
美世界）、《完美世界》（完美世界）、《新诛仙》（完美世界）、《新神
魔大陆》（完美世界）以及《云上城之歌》（三七互娱）。新游戏方
面，《荣耀大天使》（三七互娱）畅销榜排名维持Top20左右；《一
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行业动态
念逍遥》（吉比特）排名维持Top10左右。
图 3 中国区IOS畅销榜TOP50内游戏（A股上市公司部分）
数据来源：
AppAnnie
、上海证券研究所
新开测手游：本周新开测游戏接近20款，包括归属于A股上市公
司名下的游戏共3款，其中1款游戏正式上线。该游戏为由吉比特
的参股公司青瓷数码发行的《提灯与地下城》，游戏上线首日即取
得iOS免费榜Top1，畅销榜Top6的好成绩。
表 1 新开测手游（A股上市公司部分）
开测时
间
游戏名称 游戏厂商
关联上市
公司
游戏类型
测试类型
平台
3.02
3.03
3.05
提灯与地下城
全民奇迹2
绝世仙王
青瓷数码
天马时空
智虎网络
吉比特 RPG 上线
删档内测
iOS&Android
Android 掌趣科技 RPG
三七互娱 MMORPG 不删档内测 Android
数据来源：GameRes、上海证券研究所整理
游戏版号：本周无游戏版号获批。
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行业动态
三、 近期公司公告
表 2 公司重点公告
公司名 代码 事件 内容
公司公布2020年业绩快报，实现营收17.63亿元，同比减少9.28%；
实现归母净利润7.21亿元，同比增长126.06%。线上业务方面，
受全球新型冠状病毒疫情的影响，公司线上移动应用业务新增用户
金科文化 300459 业绩快报
下载量、平均活跃用户数等指标均较去年同期有所增长；线下业务
方面，公司IP亲子主题乐园等线下业务均已恢复正常经营。本年
度是公司IP亲子主题乐园业务“全国城市合伙人”计划稳步实施
的阶段，公司陆续新增开业了多家IP亲子主题乐园合伙人店，目
前已形成“自营乐园+合伙制乐园”的经营态势。
公司收到文毅先生提交的辞去董事会秘书及公司副总经理的报告。
中青宝 300052
文毅先生不再担任公司董事会秘书及公司副
董监高变更
因公司内部工作安排，
总经理职务。
公司公布2020年业绩快报，实现营收3.86亿元，同比减少6.25%；
实现归母净利润0.86亿元，同比减少46.33%。公司成熟端游产品
《远征OL》《龙武》等随着运营周期的延长，导致产品收入确认
冰川网络 300533 业绩快报
周期进一步延长，当期确认的营收下降；公司首款移动类游戏产品
《远征手游》随着运营周期的延长，充值流水、营业收入同比下降。
新手游产品《远征2》和《位面战争》分别于12月17日全渠道首
发、12月28日欧美市场首发，运营时间较短，对公司收益影响较
小。
公司公布2020年业绩快报，实现营收26.08亿元，同比增长5.36%；
实现归母净利润4.13亿元，同比增长35.29%。子公司易幻网络专
宝通科技 300031 业绩快报
注于移动网络游戏的海外发行和运营，业务保持稳定增长，报告期
内推出10余款新品，产品上线后表现良好。目前，公司移动互联
网业务中日本与欧美市场在该板块流水占比从5%增长到35%以上，
呈现了相当强劲的发展势头。
公司拟与创途投资和景波发展签署《关于上海细胞治疗集团有限公
姚记科技 002605 股权转让 司之股权转让协议》，拟将持有细胞公司的2%股权分别转让给创
途投资和景波发展，转让价格合计为人民币11,000万元。
公司公布2020年业绩快报，实现营收27.69亿元，同比减少
昆仑万维 300418 业绩快报
24.93%；实现归母净利润47.75亿元，同比增长268.72%。公司在
2020年6月完成了Grindr Inc.
的股权出售，为公司带来了29.48亿元的投资收益。
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行业动态
根据公司战略发展规划，全资子公司Kunlun Group Limited拟购
买Star Group Interactive Inc.股东持有的60.65%股权，合计交
易对价为1,394,838,711元人民币，以美元形式支付。本次交易完
成后，公司通过全资子公司昆仑集团持有Star Group 60.65%的普
通股股权，通过控股子公司Opera Limited持有的Star Group
昆仑万维 300418 对外投资
19.35%的优先股股权，公司合计持有Star Group 80%的股权。Star
Group主要产品“StarMaker”是全球最受欢迎的音频社交平台，
基于在线K歌和语音聊天室，凭借领先的音视频体验、丰富的社交
互动功能、深度本地化运营策略及完善的音乐曲库覆盖，
“StarMaker”快速完成全球化扩张，目前用户广泛分布在东南亚、
中东、欧美、美洲地区，覆盖全球一百多个国家，并在多个市场成
为头部音频应用。
数据来源：Wind、上海证券研究所
四、行业热点信息
1. 6月1日起，未接入防沉迷系统的游戏将停止运营
近日，网络游戏防沉迷实名认证系统企业接入培训会在线上召
开。其中提到，2021年5月31日前，所有游戏企业需完成在运营
游戏的防沉迷系统的接入工作。6月1日起，未接入防沉迷系统运
营游戏要停止运营。
此前，中宣部出版局副局长冯士新就在2020年度中国游戏产
业年会上表示，国家层面的实名验证系统已基本建成，正组织企业
分批接入，在2021年6月1日前，所有上线运营的游戏须全部接
入。随着防沉迷实名认证工作的开展，游戏市场也即将呈现出一个
全新的面貌。
网络游戏防沉迷实名认证系统主要的任务有三点，实现全国网
络游戏运营平台接入与管理、完成全国网络游戏用户实名认证、采
集分析游戏用户时长数据。实现全国网络游戏运营平台接入与管理
任务指的是为游戏运营单位提供门户和接口，供游戏运营单位注册
接入和游戏上报、供游戏运营平台对接实现数据采集；完成全国网
络游戏用户实名认证任务指的是实现全国网络游戏用户实名注册
与认证，有效区分网络游戏未成年用户；采集分析游戏用户时长数
据任务指的是网络游戏运营平台接入后能够实现游戏用户时长数
据的采集和分析。系统能够识别出不同网络游戏中的同一个用户，
并对该用户的时长数据进行分析。系统能够从用户(年龄段、性别)、
游戏类型、游戏运营单位、时间段等维度进行综合分析并实现数据
可视化。
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行业动态
除了6月1日所有上线运营的游戏完成接入实名认证系统外，
去年游戏产业年会透露的另一个信息是，从2021年开始，《网络游
戏适龄提示》团体标准也会是游戏审核上线的必备内容。这份团体
标准是在中宣部出版局指导下，由中国音数协联合腾讯、网易、人
民网等53家企事业单位共同编制而成，是第一份由官方主导的适
龄提示分类文件。不合规的游戏无法审核上线，意味着标准正越来
越严格。（游戏葡萄）
2. 字节跳动游戏官网——“朝夕光年”正式上线
字节跳动游戏官网正式上线，官网名称显示为“朝夕光年”，
英文品牌名为NVERSEGAME。而这也是自2015年字节跳动布局
游戏板块以来，又一重大动作。
官网介绍称，朝夕光年是一家面向全球用户与开发者的游戏研
发与发行公司，通过提供游戏和打造玩家社群，致力于服务全球玩
家。目前官网共展示了9款游戏，包括《镖人》《全明星激斗》《灵
猫传》《火影忍者：巅峰对决》《终结战场》《热血街篮》《战争艺术》
《Portal Man》《火力对决》，涵盖角色扮演、卡牌、射击等多个中
重度游戏领域。不过，这其中多数为朝夕光年代理发行，在中重度
领域尚未有真正意义上的自研游戏推出。
字节跳动从2015年开始低调进入游戏行业；2018年以来，通
过转型收购来的朝夕光年作为游戏抓手，开始尝试向自研游戏端迈
进；去年，张利东卸任北京朝夕光年法人代表等职务，由游戏业务
负责人严授正式接任。彼时，字节跳动凭借抖音等APP巨大的流量
池，已经在轻度休闲游戏板块坐上行业第一的交椅。
对于此次上线官网平台，朝夕光年相关负责人表示，作为字节
跳动旗下游戏研发与发行公司及品牌，未来，朝夕光年致力于服务
全球玩家，为每位玩家带来有趣和激励人心的体验。值得注意的是，
事实上朝夕光年并不是字节跳动游戏布局的所有版图。目前字节跳
动已构建出休闲游戏发行平台Ohayoo、独立游戏发行商Pixmain、
云游戏平台嗷哩游戏等4大发行平台。
“互联网的尽头是游戏”一位业内人士表示，在互联网传统的
电商、广告、游戏三大营收支柱上，目前游戏最有可能成为字节跳
动下一个营收支点。“腾讯一款《王者荣耀》就能为公司一年带来
三四百亿元的营收，字节跳动游戏业务的想象空间还是很大的。”
（中国证券网）
3．在韩国推出不到一个月，Spotify 大量 K-pop 歌曲遭下架
今年 2 月，瑞典音乐流媒体平台 Spotify 终于进入韩国市场，
然而推出大约一个月后，Spotify 平台中大量 K-pop 曲目突然消
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行业动态
失。
Spotify 表示，尽管过去一年半的时间里尽了最大努力，但仍未
成功与 Kakao M 续订全球授权协议，导致该公司发行的所有曲目
在 Spotify 被删除。
Kakao M 属于韩国互联网巨头 Kakao 集团，旗下的音乐流媒
体平台“Melon”，是当地热门平台之一，Spotify 此次进入韩国也
与 Melon 构成竞争。此次下架受影响的艺人曲目包括泫雅、EDAM
（IU）、宣美等。（Donews）
4．腾讯START云游戏安卓版开测：支持多款3A大作
近日，腾讯START云游戏官方通过微博宣布，安卓移动版正
式开启测试。
目前START云游戏已正式上线的版本有，MAC版、Windows
版、TV版以及Android版。值得一提的是，苹果iOS版START云
游戏目前处于预约状态，预计不久后也将开启版本测试。
官方表示，为了让玩家更流畅的在手机上体验各种端游，
START云游戏为移动版量身打造了专属的游戏按键方式，同时支持
蓝牙连接外设手柄。
腾讯START云游戏涵盖了多款不同类型的游戏，包括《云顶
之弈》《仙剑奇侠传七》（试玩）《拳皇14》以及体育类大作《NBA2K
ONLINE 2》等10余款游戏。
2019年12月，腾讯游戏与英伟达签署战略合作备忘录，共同
宣布成立联合创新实验室,构建基于PC和主机游戏的START云游
戏平台，由英伟达GPU为腾讯START云游戏平台提供支持。（环
球网）
五、投资建议
近日，网易公布了2020年全年业绩：实现营收736.67亿元，
同比增长24.4%；毛利389.83亿元，同比增长23.6%；基于US-GAAP
下的归母净利润120.63亿元，同比下滑9.13%。公司游戏业务实现
营收546.09亿元，同比增长17.7%，占整体收入的74%。从去年年
底开始，公司逐步进入新一轮游戏产品密集上线周期：在年末上线
的多款新游戏带动下，公司四季度末的递延收入首次突破100亿关
口；1月新上线的《天谕》也取得了令人瞩目的成绩，至今仍维持
在国内iOS畅销榜Top10的位置；有望于未来几个季度陆续推出的
新游戏还包括《宝可梦大探险》、《暗黑破坏神：不朽》、《星战
请务必阅读尾页重要声明 7
行业动态
前夜：无烬星河》、《哈利波特：魔法觉醒》、《The Lord of the
Rings: Rise to War》等多款国际一线IP改编的游戏。基于这
一批重磅产品，不仅仅是国内市场，网易的游戏海外发行业务也有
望取得重要突破，公司未来一段时间的业绩表现值得期待。
六、风险提示
监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险
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行业动态
分析师声明
胡纯青
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地
出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三
方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义
股票投资评级：
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期
市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级
增持
谨慎增持
中性
减持
行业投资评级：
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基
本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级
增持
中性
减持
投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级
体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
定 义
行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%
定 义
股价表现将强于基准指数20%以上
股价表现将强于基准指数10%以上
股价表现将介于基准指数±10%之间
股价表现将弱于基准指数10%以上
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