2024年6月5日发(作者：)

互联网视频企业价值评估

摘要：随着互联网和5G技术的高速发展，我国网络视频行业规模不断扩大，

互联网视频企业上市、并购等经济活日渐增多，如何科学合理评估该类企业的价

值是现在急需解决的问题。本文分析了互联网视频企业价值评估现状，对DEVA

模型修正后再对选取的案例进行价值评估。

关键词：互联网视频企业；DEVA模型；用户价值

1.

互联网视频企业概述

1.

互联网视频企业发展现状

1.

网络视频行业用户规模不断扩大

2021年《中国互联网发展报告》第47次报告显示，截止2020年底，中国网

络视频市场规模达到2412亿元，与2019年底相比增长44%，我国网络视频用户

规模达9.27亿，占网民整体的93.7%。

1.

网络视频行业用户集中度高

互联网技术飞速发展，经过激烈的竞争，腾讯视频、优酷、爱奇艺等平台分

别背靠腾讯、阿里和百度的资本支持，成为中国互联网视频行业的三大巨头，三

个平台总体占有的市场份额达到80%以上。

1.

互联网视频企业价值评估研究现状

1.

传统估值理论不适用于互联网企业

大多数互联网视频企业内容成本过高，其现金流仍然为负，利用收益法评估

该类企业的价值，结果可能会偏低；互联网企业的资产大多为轻资产，且无形资

产比重较大，成本法难以将财务报表以外的影响因素考虑在内；互联网视频企业

的商业模式都有各自的特点，利用市场法进行价值评估时，很难在同类企业中找

到可比案例，因此市场法不适用。

1.

适用于互联网企业的估值方法

①DEVA模型

DEVA模型认为是用户价值为企业带来盈利，该模型不仅引入了用户价值，而

且将企业的初始投资也考虑在内。这种方法减少了传统方法对财务数据的依赖性，

避免了互联网公司由于企业成本收入计量不准确而造成的评估结果的不准确。

②CVBV模型

CVBV模型是将未来用户可以给企业带来的现金流进行贴现再加总，从而得到

企业价值。对于互联网视频企业而言，用户的数量十分重要，该模型充分考虑到

了无形资产等要素对网络视频企业价值创造的作用，将企业视为一个整体，弥补

了传统企业价值评估模型的缺陷。

三、基于修正DEVA模型的构建

1、传统的DEVA模型

DEVA模型最早是由玛丽·米克尔于1995年在《互联网报告》中提出的。传

统的DEVA 估值模型具体表述如下:

E=M×C

式中：E—企业价值；M—单位用户初始投入成本；C—单个用户的价值。

2

[2]

[1]

1.

修正DEVA模型的思路

由于传统DEVA模型仅关注到了初始投入资本和单个用户的价值，没有考虑

到财务报表以外的因素对企业价值的影响，因此需要对传统DEVA模型进行修正。

（1）界定用户属性

传统的DEVA模型中对用户属性的定义并不准确，互联网企业的使用用户虽

然数量庞大，但并不是每一个用户都能为企业创造价值，真正为企业带来价值的

是活跃用户，因此本文采用MAU来衡量活跃用户数，MAU是指一个统计月之内，

登录或者使用某个产品的用户数。

1.

量化用户贡献

在明确了用户属性之后，需要量化用户价值，本文采用单位用户平均贡献值

ARPU来衡量单个用户对企业利润的贡献程度。ARPU是一个时间段内每个用户为

运营者创造的利润，其计算公式为：

ARPU=年营业总收入/活跃用户数

1.

修正平台价值与用户贡献关系

互联网视频企业发展初期，随着用户数量的持续提升，营业收入不断提高，

但随着企业发展进入成熟期，营业收入增速缓慢，因此互联网企业价值与用户数

量的关系应介于平方关系和线性关系之间，即对数关系是最适合的数量关系。

（4）引入市场占有率

市场占有率是指企业某一产品的销售量在市场同类产品中所占的比重。互联

网视频企业马太效应明显，这使处于行业领先地位的企业享受赢者通吃，因此

互联网企业常常通过提高市场占有率来提升竞争力。

[3]

修正后的DEVA模型的计算公式如下：

V =M*P*(ARPU*MAU)*ln(ARPU*MAU)

四、案例分析

1、爱奇艺简介

爱奇艺于2018年在美国上市，是一家独立视频服务公司，经过多年的高速

发展，奠定了第一大综合视频网站的地位。爱奇艺用户规模庞大，截止2021年3

月，爱奇艺总订阅会员人数为1.053亿，较2020年相比新增0.036亿注册会员。

1.

估值数据的选取与确定

1.

MAU的确定：根据公开资料整理，截止2020年末，爱奇艺MAU为5.5亿人，

所以爱奇艺年度有效用户数为5.5亿。

2.

ARPU的确定：爱奇艺2020年企业营业总收入为297亿元，ARPU=企业年营业

总收入/活跃用户数=54。

3.

M的确定：爱奇艺初始投资资本为4.5亿元，2020年爱奇艺活跃用户为5.5

亿人，所以M=初始投入资本/活跃用户=0.82。

4.

P的确定：截止到2020年底，我国网络视频用户规模达9.27亿，爱奇艺的

市场占有率P=月活跃用户数/网络视频用户量=59.33%。

3、结果计算

根据修正后的DEVA模型计算出爱奇艺企业价值：V=M*P*ARPU*MAU*ln

（ARPU*MAU）=0.82*59.33%*54*5.5*ln（54*5.5）=822.7（亿元）=125.795（亿

美元）

通过2020年末爱奇艺市值数据可知，2020年12月31日爱奇艺每股单价为

17.48元，总市值为128.24亿美元，与修正后的DEVA模型估值结果相差2.445

亿美元，误差仅为1.91%。综上，利用修正后的DEVA模型对爱奇艺进行估值的结

果略微偏低，但误差在可接受的范围之内，因此该模型具有适用性。

1.

结论

本文结合互联网视频企业的特点，将财务报表以外的因素引入到估值模型中，

得出结论：修正后的DEVA模型能够较为合理的反映爱奇艺的企业价值，但是估

值模型仍然存在一定的局限性。第一，没有将企业的生命周期考虑在内，处于不

同发展阶段的企业是否应该做出参数调整；第二，使用改进后的模型对同类企业

进行价值评估时是否仍然适用，还有待进一步研究。

参考文献：

[1]席子钧. 互联网视频平台价值评估研究[D].中南财经政法大学,2020.

[2]吕璐含. 网络视频平台哔哩哔哩价值评估研究[D].山东大学,2020.

[3]张雪梅,马心怡.DEVA模型在互联网企业估值中的应用[J].财会通

讯,2021(04):129-132.

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