2024年3月11日发(作者：)
[Table_RightTitle]
行
业
研
究
Office 365 Copilot全面接入GPT-4，百度
[Table_Title]
证券研究报告|计算机
[Table_IndustryRank]
强于大市
(维持)
[Table_ReportDate]
2023年03月20日
“文心一言”正式发布
[Table_ReportType]
——计算机行业周观点(03.13-03.19)
行
业
周
观
点
证
券
研
究
报
告
[Table_Summary]
行业核心观点：
上周沪深300指数下跌0.21%，申万计算机行业上涨4.50%，领先于指数
4.71pct，在申万一级行业中排名3位。本周建议重点关注人工智能等细
分板块的投资机会。
投资要点：
OpenAI发布多模态预训练大模型GPT-4：GPT-4的一大重要新增能力是
其突破纯文字的模态，增加了图像模态的输入，具有强大的图像理解能
力。我们认为加入视觉能力后，GPT-4有望扩展出更多应用场景。我们
认为多模态是AGI的必然发展路径，此后大模型有望进一步扩展至音
频、视频模态，能够应对更多复杂多变的场景。
微软发布Office 365 Copilot，全面接入GPT-4：GPT-4与office产
品的全面结合是对办公软件生产力的一次巨大提升。其功能的加入极大
地提升了企业用户的工作效率，使其从繁琐的重复劳动中解放出来。同
时，Copilot还打通了各个办公软件之间的信息流和数据流，使办公产
品的协作性大幅提升。我们认为办公及企业服务是AI的核心应用场景，
建议关注国内相关应用厂商。
行业估值低于历史中枢，行业关注度大幅回升：上周日均成交额
1082.37亿元，较前一个交易周上升19.41%。SW计算机行业PE（TTM）
已回升至48.68倍，接近2016年至今历史均值48.84倍，行业估值与
历史中枢水平相当。
上周计算机板块表现集中：342只个股中，220只个股上涨，117只个
股下跌，5只个股持平。上涨股票数占比64.33%。
投资建议：我们建议把握“大安全”和“数字化”两大机遇，具体推荐
“大安全”主线下的信创和信息安全赛道，以及“数字化”主线下的产
业数字化和数据要素赛道。其中产业数字化赛道具体推荐电力IT、医
疗IT和证券IT三个细分板块。
风险因素：疫情反复风险、宏观经济复苏不及预期、财政支出恢复不及
预期、相关产业政策落地不及预期、数据要素市场建设不及预期、行业
竞争加剧。
行业相对沪深300指数表现
计算机沪深300
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
数据来源：聚源，万联证券研究所
相关研究
国务院机构改革组建数据局，百度文心一言
发布在即
拟组建国家数据局，数字中国建设提速
国资委启动国有企业对标世界一流企业价
值创造行动
[Table_Authors]
分析师:
夏清莹
执业证书编号：
S1
电话：
************
邮箱：
***************.cn
研究助理:
王景宜
电话：
132****0182
邮箱：
***************.cn
[Table_Pagehead]
$$start$$
证券研究报告|计算机
正文目录
1 行业热点事件及点评 ....................................................................................................... 3
1.1 人工智能：OpenAI发布多模态预训练大模型GPT-4 ............................................... 3
1.2 人工智能：微软发布Office 365 Copilot，全面接入GPT-4 ...................................... 3
1.3 人工智能：百度正式发布“文心一言” ........................................................................ 3
2 计算机行业周行情回顾 ................................................................................................... 4
2.1 计算机行业周涨跌情况 ................................................................................................ 4
2.2 子行业周涨跌情况 ........................................................................................................ 5
2.3 计算机行业估值情况 .................................................................................................... 5
2.4 计算机行业周成交额情况 ............................................................................................ 6
2.5 个股周涨跌情况 ............................................................................................................ 6
2.6 重点跟踪个股行情 ........................................................................................................ 7
3 计算机行业公司情况和重要动态（公告） ................................................................... 7
3.1 大宗交易 ........................................................................................................................ 7
3.2 限售股解禁 .................................................................................................................... 9
3.3 股东增减持 .................................................................................................................. 10
4 投资建议 ......................................................................................................................... 11
5 风险提示 ......................................................................................................................... 11
图表1: 申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周） ........................................................ 4
图表2: 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ................................................ 4
图表3: 计算机各子行业涨跌情况（%）（上周） ........................................................ 5
图表4: 计算机各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ................................................ 5
图表5: 申万计算机行业估值情况（2016年至今） ...................................................... 5
图表6: 申万计算机行业周成交额情况 ........................................................................... 6
图表7: 申万计算机行业周涨幅前五（%）（上周） .................................................... 6
图表8: 申万计算机行业周跌幅前五（%）（上周） .................................................... 6
图表9: 上周重点跟踪个股行情 ....................................................................................... 7
图表10: 上周计算机板块大宗交易情况 ......................................................................... 7
图表11: 未来三个月计算机板块限售解禁情况 ............................................................. 9
图表12: 上周计算机板块股东增减持情况 ................................................................... 10
万联证券研究所
第 2 页 共 12 页
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证券研究报告|计算机
1 行业热点事件及点评
1.1 人工智能：OpenAI发布多模态预训练大模型GPT-4
3月15日凌晨，OpenAI发布了多模态预训练大模型GPT-4。GPT-4能接受图像和文本输
入，再输出正确的文本回复。GPT-4实现了以下几个方面的飞跃式提升：强大的识图
能力；文字输入限制提升至2.5万字；回答准确性显著提高；能够生成歌词、创意文
本，实现风格变化。实验表明，GPT-4在各种专业测试和学术基准上的表现与人类水
平相当。例如，它通过了模拟律师考试，且分数在应试者的前10%左右；相比之下，
GPT-3.5的得分在倒数10%左右。GPT-4发布后，OpenAI直接升级了ChatGPT。ChatGPT
Plus订阅者可获得具有使用上限的GPT-4访问权限。（来源：机器之心）
点评：GPT-4的一大重要新增能力是其突破纯文字的模态，增加了图像模态的输入，
具有强大的图像理解能力。如在发布会视频中，根据潦草的手绘示意图，GPT-4便可
以生成布局类似的网页。此外，目前海外已出现了盲人应用等相关产品。我们认为加
入视觉能力后，GPT-4有望扩展出更多应用场景。我们认为多模态是AGI的必然发展路
径，此后大模型有望进一步扩展至音频、视频模态，能够应对更多复杂多变的场景。
1.2 人工智能：微软发布Office 365 Copilot，全面接入GPT-4
北京时间3月16日晚间，微软正式举办名为“The Future of Work with AI”的发布
会，重磅发布AI办公助手——Microsoft 365 Copilot。Copilot由OpenAI最新推出的
GPT-4模型驱动，将全面接入Office 365旗下的办公产品包括Word、Excel、Powerpoint、
Outlook、Teams等。目前已有20家企业参与测试。预计未来几个月内Copilot将会面
向更多企业开放，但微软还未透露具体的时间以及定价。（来源：36氪）
点评：GPT-4与office产品的全面结合是对办公软件生产力的一次巨大提升。如在word
中，Copilot可以根据用户提供的基础文档概括内容，并通过提示词生成内容；在Excel
中，Copilot可以自动根据数据进行分析，并生成可视化图表；在Teams中，Copilot
可以协助安排会议议程，组织讨论关键要点，并根据会议内容生成纪要。这些功能的
加入极大地提升了企业用户的工作效率，使其从繁琐的重复劳动中解放出来。同时，
Copilot还打通了各个办公软件之间的信息流和数据流，使办公产品的协作性大幅提
升。我们认为办公及企业服务是AI的核心应用场景，建议关注国内相关应用厂商。
1.3 人工智能：百度正式发布“文心一言”
3月16日，百度召开“文心一言”新闻发布会。从现场演示的demo效果上看，文心一
言具备文学创作、商业文案创作、数理推算等大语言模型较常见的优势和能力，还在
中文理解、多模态生成能力上更具特色。“文心一言”目前采取邀测方式，3月16日
起首批用户即可通过邀请测试码，在文心一言官网试用。企业方面，百度智能云企业
客户也可开始预约申请加入文心一言云服务测试。（来源：每日经济新闻）
点评：从“文心一言”发布以来的实测情况来看，其虽然与GPT-4在语义理解、数理
推算等方面有一定差距，但在用户的使用之下模型也在进一步加速迭代。随着用户接
入规模的提升，越来越多优质的用户数据将输入“文心一言”，数据飞轮效应有望显
现，后续模型效果提升值得期待。“文心一言”模型能力的提升也有望加速国内AIGC
的应用的发展，建议关注海外ChatGPT相关应用场景在国内的映射。
万联证券研究所
第 3 页 共 12 页
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证券研究报告|计算机
2 计算机行业周行情回顾
2.1 计算机行业周涨跌情况
沪深300指数下跌，计算机行业涨幅位列行业第3位。上周沪深300指数下跌0.21%，申
万计算机行业上涨4.50%，领先于指数4.71pct，在申万一级行业中排名3位。
图表1: 申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
传建
计
通电公非
媒筑
算
信子用银
装
机
事金
饰业融
商
贸
零
售
交
通
运
输
农银石
房
家
沪
钢纺建
林行油
地
用
深
铁织筑
牧石
产
电服材
渔化器饰料
食综环轻医
品合保工药
饮制生
料造物
机
械
设
备
有
色
金
属
美
容
护
理
国煤
基
汽社
电
防炭
础
车会
力
军服
设化
工务
备工
300
资料来源：iFind、万联证券研究所
2023年初至今申万计算机行业涨幅在申万一级31个行业中排名第2位。沪深300指数
上涨2.25%，申万计算机上涨26.71%，领先于指数24.46pct。
图表2: 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）
30
25
20
通
计
传建电
石
钢机环国轻
纺
信
算
媒筑子
油
铁械保防工
织
装设军制
服石
机
饰备工造
饰化
15
10
5
0
-5
-10
有
色
金
属
家
用
电
器
基
础
化
工
建
筑
材
料
公
用
事
业
非
沪
交煤医食农汽银社
房
电综美商
银
深
通炭药品林车行会
地
力合容贸
运生饮牧服
产
设护零
金
输物料渔务备理售
融
300
资料来源：iFind、万联证券研究所
万联证券研究所
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证券研究报告|计算机
2.2 子行业周涨跌情况
上周计算机子行业涨幅最大的为软件开发。计算机设备行业上涨4.82%，IT服务Ⅱ上
涨3.01%，软件开发上涨5.41%。2023年累计来看，申万二级计算机设备行业上涨27.28%，
IT服务Ⅱ上涨27.42%，软件开发上涨25.89%。
图表3: 计算机各子行业涨跌情况（%）（上周）
6.0
5.0
4.0
3.01
3.0
2.0
1.0
0.0
计算机设备IT服务Ⅱ软件开发
4.82
图表4: 计算机各子行业涨跌情况（%）（年初至今）
28
27.42
27.28
5.41
28
27
27
26
26
25
计算机设备
25.89
IT服务Ⅱ软件开发
资料来源：iFind、万联证券研究所
资料来源：iFind、万联证券研究所
2.3 计算机行业估值情况
从估值情况来看，SW计算机行业PE（TTM）已回升至48.68倍，接近2016年至今历史均
值48.84倍，行业估值与历史中枢水平相当。
图表5: 申万计算机行业估值情况（2016年至今）
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01
PE(TTM)
2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01
48.68
2016年至今平均PE
资料来源：iFind、万联证券研究所
万联证券研究所
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[Table_Pagehead]
证券研究报告|计算机
2.4 计算机行业周成交额情况
行业的资金关注度较前一周显著上升。上周5个交易日申万计算机行业成交额达
5411.86亿元，平均每日成交1082.37亿元，日均交易额较前一个交易周上升19.41%。
图表6: 申万计算机行业周成交额情况
1400
1200
1000
800
20%
600
0%
400
200
0
-20%
-40%
-60%
100%
80%
60%
40%
2
0
1
9
/
1
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4
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0
1
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/
5
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7
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8
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2
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/
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/
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/
2
/
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0
2
3
/
3
/
4
周平均日成交额（亿元）,左轴
资料来源：iFind、万联证券研究所
环比变动,右轴
2.5 个股周涨跌情况
个股表现集中，上涨股数较多。342只个股中，220只个股上涨，117只个股下跌，5只
个股持平。上涨股票数占比64.33%。行业涨幅前五的公司分别为：光云科技、万兴科
技、彩讯股份、维海德、三六零。跌幅前五的公司分别为：浪潮信息、拓维信息、神
州数码、直真科技、柏楚电子。
图表7: 申万计算机行业周涨幅前五（%）（上周）
图表8: 申万计算机行业周跌幅前五（%）（上周）
光云科技46.74
-18.28
-13.32
-11.19
-9.55
-9.45
浪潮信息
拓维信息
神州数码
直真科技
柏楚电子
-50
万兴科技
彩讯股份
维海德
三六零
01020
29.32
27.50
21.42
20.86
304050
-20-15-10
资料来源：iFind、万联证券研究所 资料来源：iFind、万联证券研究所
万联证券研究所
第 6 页 共 12 页
[Table_Pagehead]
证券研究报告|计算机
2.6 重点跟踪个股行情
板块上涨，重点跟踪的10支个股10支全部上涨。
图表9: 上周重点跟踪个股行情
序号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
股票代码
股票名称
恒生电子
东方财富
浪潮信息
中科曙光
广电运通
长亮科技
神州信息
佳都科技
鸿泉物联
中望软件
总市值（单位：亿元）
897.75
2,683.80
471.46
485.47
283.11
87.78
126.40
137.23
23.62
188.20
区间涨跌幅
（%）
4.37
2.16
1.48
2.89
3.54
2.13
2.88
2.91
2.26
12.19
区间收盘价（单位：元）
47.25
20.31
32.21
33.16
11.40
12.00
12.85
6.37
23.54
217.13
注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权
资料来源：iFind、万联证券研究所
3 计算机行业公司情况和重要动态（公告）
3.1 大宗交易
上周计算机板块发生大宗交易详细信息如下，金额合计21.04亿元。
图表10: 上周计算机板块大宗交易情况
证券简称
浪潮信息
东华软件
启明信息
大华股份
千方科技
金财互联
真视通
直真科技
网宿科技
安居宝
交易区间
2023-03-17至
2023-03-17
2023-03-15至
2023-03-15
2023-03-14至
2023-03-14
2023-03-13至
2023-03-13
2023-03-16至
2023-03-16
2023-03-14至
2023-03-14
2023-03-15至
2023-03-17
2023-03-13至
2023-03-13
2023-03-15至
2023-03-15
2023-03-17至
成交量（万股）
9.00
150.00
43.04
100.00
55.00
279.20
300.00
50.80
成交额(万元)
289.89
975.00
663.68
1,500.00
746.35
2,317.37
4,284.00
1,338.52
185.25
753.00
占流通盘比(%)
0.01
0.05
0.11
0.05
0.04
0.42
1.77
1.38
0.01
0.45
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32.50
150.00
万联证券研究所
[Table_Pagehead]
2023-03-17
万达信息
海联讯
润和软件
光环新网
科大国创
朗新科技
赛意信息
奥飞数据
每日互动
亚康股份
佳缘科技
华是科技
国网信通
航天信息
中科软
安恒信息
航天宏图
优刻得
柏楚电子
格灵深瞳
品高股份
嘉和美康
奇安信
2023-03-15至
2023-03-15
2023-03-13至
2023-03-13
2023-03-14至
2023-03-16
2023-03-16至
2023-03-16
2023-03-14至
2023-03-14
2023-03-13至
2023-03-13
2023-03-13至
2023-03-13
2023-03-17至
2023-03-17
2023-03-15至
2023-03-16
2023-03-14至
2023-03-14
2023-03-13至
2023-03-13
2023-03-14至
2023-03-14
2023-03-16至
2023-03-16
2023-03-17至
2023-03-17
2023-03-13至
2023-03-13
证券研究报告|计算机
25.00
66.43
426.68
67.00
9.64
424.00
30.00
66.99
259.42
153.31
14.77
38.50
15.00
280.16
300.00
71.00
120.00
28.00
13.05
271.50
20.00
204.50
494.90
8,481.13
597.94
202.44
11,282.64
804.00
751.63
3,539.45
4,997.91
1,220.58
848.54
254.70
3,706.55
8,739.00
13,883.34
10,140.00
512.40
2,521.50
8,490.56
692.20
2,739.23
104,595.30
0.02
0.20
0.55
0.04
0.04
0.41
0.10
0.10
0.76
4.82
0.35
0.69
0.01
0.15
0.51
1.00
0.66
0.08
0.09
2.17
0.32
0.65
2.99
第 8 页 共 12 页
2023-03-15至
2023-03-15
2023-03-17至
2023-03-17
2023-03-17至
2023-03-17
2023-03-15至
2023-03-15
2023-03-17至
2023-03-17
2023-03-13至
2023-03-14
2023-03-13至
2023-03-17
2023-03-13至
65.00
1,377.96
万联证券研究所
[Table_Pagehead]
2023-03-17
中科星图
新致软件
海天瑞声
2023-03-15至
2023-03-15
2023-03-17至
2023-03-17
2023-03-17至
2023-03-17
41.20
106.00
19.70
证券研究报告|计算机
3,188.61
1,336.66
3,152.00
0.31
0.66
0.69
资料来源：iFind、万联证券研究所
3.2 限售股解禁
未来三个月计算机板块将发生限售解禁的详细信息如下。
图表11: 未来三个月计算机板块限售解禁情况
证券简称
丝路视觉
恒为科技
佳华科技
航天长峰
荣科科技
联合光电
众诚科技
大智慧
开普云
中科创达
品茗科技
南天信息
慧博云通
安博通
星环科技
永信至诚
经纬恒润
杰创智能
宝信软件
思创医惠
信安世纪
金橙子
财富趋势
麒麟信安
国能日新
光云科技
京北方
金现代
锐明技术
宏景科技
解禁日期
2023-03-20
2023-03-20
2023-03-20
2023-03-22
2023-03-23
2023-03-23
2023-03-23
2023-03-27
2023-03-27
2023-03-28
2023-03-30
2023-04-10
2023-04-13
2023-04-17
2023-04-18
2023-04-19
2023-04-19
2023-04-20
2023-04-20
2023-04-21
2023-04-21
2023-04-26
2023-04-27
2023-04-28
2023-05-04
2023-05-04
2023-05-08
2023-05-08
2023-05-11
2023-05-11
解禁数量(万股)
81.00
92.10
4,443.80
200.98
1,507.69
22.50
320.00
387.81
2,364.62
3,009.71
68.00
4,659.83
225.55
428.93
158.50
42.03
3,346.08
4,201.70
11.27
6,085.88
172.29
101.83
6,452.13
52.49
2,785.23
23,068.73
18,411.86
总股本（万股）
11,985.36
22,779.99
7,733.40
45,022.50
64,055.76
26,815.75
9,219.50
203,587.02
6,713.34
45,747.83
5,437.40
39,436.07
40,001.00
7,610.09
12,084.21
4,683.13
12,000.00
10,247.00
200,215.88
86,376.75
13,782.91
10,266.67
9,333.80
5,284.47
7,089.26
42,582.47
31,489.83
43,012.50
17,299.60
9,137.95
解禁股份占
总股本比例
0.68%
0.40%
57.46%
0.45%
2.35%
0.08%
3.47%
0.19%
35.22%
6.58%
1.25%
11.82%
0.56%
5.64%
1.31%
0.90%
27.88%
41.00%
0.01%
7.05%
1.25%
0.99%
69.13%
0.99%
39.29%
54.17%
58.47%
43.79%
0.05%
1.29%
第 9 页 共 12 页
18,835.00
9.00
117.78
万联证券研究所
[Table_Pagehead]
凌志软件
汉鑫科技
广道数字
中科江南
曙光数创
迪威迅
宝信软件
金桥信息
盛视科技
宝信软件
汇纳科技
科创信息
金桥信息
云从科技
同有科技
卡莱特
三未信安
中孚信息
天地数码
启明星辰
井松智能
拓维信息
宇瞳光学
中科信息
天地数码
大智慧
博汇科技
威创股份
2023-05-11
2023-05-15
2023-05-15
2023-05-18
2023-05-18
2023-05-22
2023-05-22
2023-05-22
2023-05-25
2023-05-26
2023-05-29
2023-05-29
2023-05-29
2023-05-29
2023-05-31
2023-06-01
2023-06-02
2023-06-05
2023-06-05
2023-06-06
2023-06-06
2023-06-07
2023-06-08
2023-06-12
2023-06-12
2023-06-12
2023-06-12
2023-06-15
证券研究报告|计算机
14,610.87
3,490.50
2,385.31
4,644.00
158.00
330.00
8.98
29.25
18,936.00
850.21
35.00
9.00
3.90
45,454.45
243.00
84.36
74.55
91.71
6.45
487.23
2,068.49
234.30
249.83
6,031.84
32.14
1,212.42
1,695.67
484.95
40,001.00
4,789.60
6,699.99
10,800.00
7,962.00
36,055.00
200,215.88
36,775.90
25,804.18
200,215.88
12,243.95
24,041.94
36,775.90
74,067.06
48,452.58
6,800.00
7,695.23
22,637.98
13,836.95
95,260.35
5,942.85
125,582.77
33,838.07
19,759.09
13,836.95
203,587.02
5,680.00
90,621.47
36.53%
72.88%
35.60%
43.00%
1.98%
0.92%
0.00%
0.08%
73.38%
0.42%
0.29%
0.04%
0.01%
61.37%
0.50%
1.24%
0.97%
0.41%
0.05%
0.51%
34.81%
0.19%
0.74%
30.53%
0.23%
0.60%
29.85%
0.54%
资料来源：iFind、万联证券研究所
3.3 股东增减持
上周计算机板块股东增减持详细信息如下。
图表12: 上周计算机板块股东增减持情况
证券简称
方案进
最新公告日期
度
变动
方向
股东名称
上海建元股权投资
基金管理合伙企业
(有限合伙)-上海建
元股权投资基金合
伙企业(有限合伙)
股东类型
拟变动数
量上限
（万股）
占总股本
比例(%)
和达科技 2023-03-17 进行中 减持 其他股东 469.04 4.37
朗科科技 2023-03-16 进行中 减持 邓国顺 持股5%以557.30 2.78
万联证券研究所
第 10 页 共 12 页
[Table_Pagehead]
证券研究报告|计算机
上一般股
东
朗科科技
航天宏图
2023-03-16
2023-03-15
进行中
进行中
减持
减持
王荣
北京航星盈创科技
中心(有限合伙)
上海钥信信息技术
合伙企业(有限合
伙)
高管
持股5%以
上一般股
东
持股5%以
上一般股
东
0.71
556.91
0.00
3.00
数据港 2023-03-14 进行中 减持 328.92 1.00
资料来源：iFind、万联证券研究所
4 投资建议
我们建议把握“大安全”和“数字化”两大机遇，具体推荐“大安全”主线下的信创
和信息安全赛道，以及“数字化”主线下的产业数字化和数据要素赛道。其中产业数
字化赛道具体推荐电力IT、医疗IT和证券IT三个细分板块。
5 风险提示
疫情反复风险、宏观经济复苏不及预期、财政支出恢复不及预期、相关产业政策落地
不及预期、数据要素市场建设不及预期、行业竞争加剧。
万联证券研究所
第 11 页 共 12 页
[Table_Pagehead]
$$end$$
[Table_InudstryRankInfo]
行业投资评级
证券研究报告|计算机
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo]
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo]
风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资
的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要
考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo]
证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观
地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo]
免责条款
本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视
其为客户。
本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具
有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到
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务。
本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本
报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所
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深圳福田区深南大道2007号金地中心
广州天河区珠江东路11号高德置地广场
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