2024年4月16日发(作者：)
电子
行业研究/行业周报
荣耀5G新机发布，面板价格继续上行
行业评级：增 持
报告日期： 2021-01-09
行业指数与沪深300走势比较
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
本周焦点：
◼ 行情回顾
本周电子板块涨4.79%。从细分子板块来看：
消费电子加权平均涨跌幅为7.19%，跑赢沪深300指数1.74个百分点；
被动元件加权平均涨跌幅为1.17%，跑输沪深300指数4.28个百分点；
显示面板加权平均涨跌幅为3.20%，跑输沪深300指数2.25个百分点；
LED板块加权平均涨跌幅为7.57%，跑赢沪深300指数2.11个百分点；
安防板块加权平均涨跌幅为16.69%，跑赢沪深300指数11.24个百分点；
电子化学品加权平均涨跌幅为1.34%，跑输沪深300指数4.11个百分点。
-10.00%
-20.00%
20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-12
◼ 荣耀有望采用高通5G芯片，或将影响手机市场格局
本周荣耀供应链内部信息频出，高通可能已与荣耀就5G手机芯片开展
合作，同时联发科也有望入局。预计荣耀5G手机定位中低端市场，目
前分析显示荣耀供应链建设的进展和5G手机的发布节奏较市场先前普
遍预期存在一定提前，短期利空小米、OPPO、VIVO等国内竞争者。受
荣耀与高通合作信息影响，小米6日股价大幅下挫。因而，需要注意后
续荣耀5G手机进展对小米产业链上公司的影响。长期建议关注荣耀5G
手机的出货量情况。
电子(申万)沪深300
分析师：尹沿技
执业证书号：S1
邮箱：**************
联系人：丛培超
执业证书号：S6
邮箱：***************
◼ 周期上行+格局改善，面板龙头四季度利润弹性大
1月面板价格续涨。根据WitsView 1月上旬最新面板报价，电视面板价
格平均涨幅约1～3％，IT面板涨幅约1～2％。由于面板供应链齐声喊缺，
淡季价格仍有支撑，预期这波涨势还将延续到2021年一季度。不过，有
部分面板厂应大客户要求，涨幅有所收敛，面板价格走势转为缓涨格局。
根据WitsView最新面板报价，12月电视面板涨幅相比11月略微收敛1～
2美元。我们判断当前股价未充分反映基本面，建议关注面板双雄京东
方A/TCL科技的投资机会。
相关报告
1.《华安证券-电子行业周报：面板维持上
涨，半导体产能紧张依旧》2021-01-03
2.《华安证券-电子行业周报：面板继续上
行，政策精准扶持晶圆制造》2020-12-18
◼ 推荐关注
韦尔股份、思瑞浦、圣邦股份、斯达半导、华润微、新洁能、紫光国
微、卓胜微、兆易创新、京东方A、TCL科技、中微公司、北方华
创。
◼ 风险提示
1)
2)
3)
中美贸易摩擦对商业活动和电子产品需求的影响加剧；
机等消费电子产品销量不及预期；
情影响经济，面板下游需求不及预期。
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告
电子/行业周报
[Table_ProfitDetail]
正文目录
1 本周行业观点： ................................................................................................................................................................... 3
1.1荣耀有望采用高通5G芯片，或将影响手机市场格局 ...................................................................................................... 3
1.2
预期面板涨价至一季度，龙头确定性强 ............................................................................................................................. 4
2 市场行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 6
2.1
本周板块指数涨跌幅 ............................................................................................................................................................ 6
2.2
本周电子个股表现 ................................................................................................................................................................ 7
3 重点个股新闻 ...................................................................................................................................................................... 9
风险提示： ............................................................................................................................................................................ 11
图表目录
图表1
2020年4-12月部分尺寸均价变化（美元） ...................................................................................................................... 4
图表2
韩厂大尺寸LCD面板退出情况 ......................................................................................................................................... 5
图表3
中大尺寸LCD显示面板价格走势图（美元） ................................................................................................................. 5
图表4
本周指数行情统计 .............................................................................................................................................................. 6
图表5
本周各行业涨跌幅统计 ...................................................................................................................................................... 6
图表6
本周电子行业各板块涨跌幅统计（%） ............................................................................................................................ 7
图表7
本周电子行业个股涨跌幅前十.................................................................................................................................................................. 7
图表8
本周电子行业涨幅前十名柱状图....................................................................................................................................... 8
图表9
本周电子行业跌幅前十名柱状图....................................................................................................................................... 8
敬请参阅末页重要声明及评级说明
2 / 12 证券研究报告
电子/行业周报
1 本周行业观点：
1.1荣耀有望采用高通5G芯片，或将影响手机市场格局
2020年11月17日华为出售荣耀后，新荣耀的供应链和渠道问题备受关注，其中
以核心芯片供应情况最为关键。目前，供应链消息显示在5G芯片上，高通极大可能
与荣耀已有合作，联发科后续亦有望入局。
本周荣耀芯片产业链信息汇总如下：
1月6日，第一财经报道据荣耀内部人士获悉信息，荣耀与高通的合作正在进行
中，已有手机供应链厂商在推进新荣耀采用高通芯片的5G手机研发项目。
1月7日，供应链消息确认，高通和联发科两家均已在和荣耀推进5G芯片的合作，
荣耀5G手机新品计划在2021年中推出。同日，联发科方面向21世纪经济报道记者
表示正在评估荣耀现况。此外有ODM厂商表示，目前已参与荣耀独立后的新产品项
目，该产品项目采用联发科平台，预计最早2021年年中上市，但联发科并未对这一消
息做出回应。
1月8日上午，荣耀官方宣布，荣耀V40 5G新品发布会将于1月18日召开，届
时荣耀V40 5G手机将正式发布，为荣耀脱离华为后发布的首个旗舰手机。性能方面，
荣耀V40或搭载天玑1000+芯片，配备LPDDR4x内存+UFS2.1闪存，运行基于安卓
10的Magic UI 4.0+HMS系统。续航方面，根据莱茵安全快充认证和目前曝光的消息，
荣耀V40将搭载和华为Mate40系列同款的66W有线快充和50W无线快充，将充电速
度推向新的高峰。此外，荣耀V40还将配备5000万像素主摄像头，Pro版本后置三摄，
Pro+版本后置四摄，前置相机则为3200万像素广角+1600万像素人像镜头。
当前市场竞争格局对荣耀并不友好，因为芯片供应原因，短期内预计荣耀市场份
额不高。但荣耀在供应链端的进展仍对小米、OPPO、VIVO产生冲击，未来国内中
低端机型格局存在变数，亦不排除新荣耀冲击高端的可能。
从芯片层面看，目前苹果AP芯片为自供，三星芯片也以自供为主，华为高端机
型芯片自供，中低端机型采用高通、联发科芯片。考虑到荣耀目前极大可能采用高通
或联发科芯片，预计荣耀5G机型中低端为主，高端为辅。
市场先前普遍预计2021下半年荣耀才能完成其核心供应链的重塑，因而小米、
OPPO、VIVO将有较大可能在此期间抢占国内部分市场及海外中低端市场。
TrendForce于2020年12月2日发布预测，预计荣耀手机2021年的市占率仅能达到2%
左右，年出货量约2700万部。但V40发售一定程度上显示荣耀的供应链建设和5G手
机发布的进展超出市场先前预期，小米、OPPO、VIVO对于中低端市场的抢占可能
不及预期，受荣耀联手高通合作5G手机信息影响，小米1月6日股价明显下挫。建
议持续关注荣耀5G手机进展情况，评估对产业链影响。
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3 / 12 证券研究报告
电子/行业周报
1.2 预期面板涨价至一季度，龙头确定性强
1月面板价格续涨。根据WitsView 1月上旬最新面板报价，电视面板价格平均涨
幅约1～2％，IT面板涨幅约1～2％。由于面板供应链齐声喊缺，淡季价格仍有支撑，
预期这波涨势还将延续到2021年一季度。不过，有部分面板厂应大客户要求，涨幅
有所收敛，面板价格走势转为缓涨格局。根据WitsView最新面板报价，12月电视面
板涨幅相比11月略微收敛1美元。
TV面板方面32寸面板调涨2美元，均价站上65美元大关；43寸面板调涨3美
元，均价站上113美元之上；55寸面板调涨4美元，均价约176美元；65寸面板上涨
3美元，均价约225美元。面板价格连涨六个月，涨幅高达50～100％，写下历史新高
纪录。
IT面板方面，WitsView睿智显示调研显示，在疫情催化之下，12月、1月需求转
强，而且市场担心缺料问题，备货态度积极，因此带动价格涨势扩大。监视器面板单
月平均涨幅大约在1～3％，27寸面板价格81.2美元，23.8寸面板均价约60.6美元，
21.5寸面板均价约50.8美元。笔电面板12月平均涨幅达1-3％，17.3寸面板均价约44.8
美元，15.6寸面板价格约44.3美元，而14寸、11.6寸面板报价都来到了31美元。
图表1 2020年4-12月部分尺寸均价变化（美元）
尺寸
65”W
55”W
43”W
32”W
尺寸
65”W
55”W
43”W
32”W
分辨率
3840 X 2160
3840 X 2160
1920 X 1080
1366 X 768
分辨率
3840 X 2160
3840 X 2160
1920 X 1080
1366 X 768
出货形态
Open-Cell
Open-Cell
Open-Cell
Open-Cell
出货形态
9月下
Open-Cell
Open-Cell
Open-Cell
Open-Cell
197
145
90
50
10月上
201
150
92
52
2020年各月各尺寸面板均价（美元）
5月下
164
103
67
32
6月上
164
103
67
32
6月下
164
105
67
33
7月上
169
111
70
35
7月下
173
117
73
38
8月上
177
123
75
41
8月下
185
133
83
44
9月上
190
138
86
46
2020年各月各尺寸面板均价（美元）
10月下
207
155
100
56
11月上
221
166
107
60
11月下
224
166
107
60
12月上
218
168
108
61
12月下
222
172
110
63
1月上
225
176
113
65
资料来源：WitsView睿智显示调研，华安证券研究所
我们认为，大尺寸LCD竞争格局加速重构，“双子星”格局继续巩固。大尺寸LCD
的产能从韩国和台湾地区转到中国大陆后，行业竞争格局发生了明显的改变，逐渐形
成了TCL和京东方两家企业领跑市场的“双子星”格局。随着TCL收购三星苏州生
产线，京东方收购中电熊猫生产线，叠加韩国企业2021年全面退出的因素，TCL华星
和京东方的市场份额将会超过50%，“双子星”格局继续巩固。
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电子/行业周报
我们认为，如果这一轮周期的涨价幅度接近或超过上一轮，这一轮的利润弹性将
高于上一轮。我们测算，京东方的收入规模在明年将达到1500至1700亿左右，华星
光电收入在明年将达到750至800亿左右。四季度的面板价格将继续上涨，预计京东
方和华星光电在四季度之后每个季度保持不错的利润规模。我们判断当前股价未充分
反映基本面，建议关注面板双雄京东方A/TCL科技的投资机会。
图表2 韩厂大尺寸LCD面板退出情况
厂商 工厂名称
广州（GP1）
广州（GP2）
LG
Display
LGD Paju P8
LGD Paju P9 G8
LGD Paju P9 G8
LGD Paju P7
SD Suzhou
Samsung
Display
SEC Tangjong L7-2
SEC Tangjong L8-1
SEC Tangjong L8-2
世代线
8.5
8.5
8.5
8.5
8.5
7
8.5
7
8.5
8.5
市场
TV
TV
TV
APPLE
APPLE
it&TV
TV
it&TV
it&TV
it&TV
产能分布（K/月)
Q3'19
110
100
205
40
50
220
125
165
110
150
Q4'19
110
100
170
40
50
220
125
165
105
127
Q1'20
110
100
100
40
50
140
125
165
105
127
Q2'20
110
100
100
40
50
105
125
165
105
80
Q3'20
110
100
100
40
50
50
100
100
55
50
Q4'20
110
100
100
40
50
0
0
0
0
0
中国工厂产能不退出
2020年实际产能减半
苹果的供货产能不减
预计2020年底产能全部退出
产线转让，实际产能不减
预计2020年底产能全部退出
预计2020年底产能全部退出
预计2020年底产能全部退出
产线情况
资料来源：华安证券研究所整理
图表3 中大尺寸LCD显示面板价格走势图（美元）
300.00
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
面板价
格回暖
2016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-09E
15.6寸21.5寸27寸32寸43寸55寸65寸
资料来源：TrendForce，WitsView睿智显示调研，华安证券研究所
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电子/行业周报
2 市场行情回顾
2.1 本周板块指数涨跌幅
本周电子板块涨4.79%，整体表现弱于沪深300指数（5.45%）。从细分子板块来
看：
消费电子加权平均涨跌幅为7.19%，跑赢沪深300指数1.74个百分点；
被动元件加权平均涨跌幅为1.17%，跑输沪深300指数4.28个百分点；
显示面板加权平均涨跌幅为3.20%，跑输沪深300指数2.25个百分点；
LED板块加权平均涨跌幅为7.57%，跑赢沪深300指数2.11个百分点；
安防板块加权平均涨跌幅为16.69%，跑赢沪深300指数11.24个百分点；
电子化学品加权平均涨跌幅为1.34%，跑输沪深300指数4.11个百分点。
图表4 本周指数行情统计
指数名称
上证综指
深证成指
创业板指
沪深300
电子（申万）
资料来源：WIND，华安证券研究所
周涨跌幅
2.79%
5.86%
6.22%
5.45%
4.79%
年初至今涨跌幅
2.79%
5.86%
6.22%
5.45%
4.79%
图表5 本周各行业涨跌幅统计
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
房
地
产
计
算
机
通
信
传
媒
银
行
采
掘
汽
车
钢
铁
电
子
纺
织
服
装
公
用
事
业
商
业
贸
易
建
筑
装
饰
非
银
金
融
交
通
运
输
休
闲
服
务
轻
工
制
造
医
药
生
物
机
械
设
备
建
筑
材
料
家
用
电
器
化
工
食
品
饮
料
国
防
军
工
电
气
设
备
农
林
牧
渔
-2.00%
-4.00%
-6.00%
有
色
金
属
资料来源：WIND，华安证券研究所
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电子/行业周报
图表6 本周电子行业各板块涨跌幅统计（%）
18.0
16.0
16.69
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
1.17
3.20
1.34
7.19
7.57
4.79
5.45
资料来源：WIND，华安证券研究所
2.2 本周电子个股表现
图表7 本周电子行业个股涨跌幅前十
周涨幅前十 周跌幅前十
长盈精密
深南电路
深南电路
三安光电
士兰微
胜宏科技
韦尔股份
蓝思科技
晶方科技
捷捷微电
30.02%
21.75%
21.75%
17.29%
16.56%
15.11%
15.10%
12.12%
12.03%
11.98%
浩云科技
艾华集团
南大光电
惠伦晶体
风华高科
鸿利智汇
共达电声
精测电子
三利谱
至纯科技
-16.10%
-12.95%
-10.92%
-10.27%
-9.76%
-9.17%
-8.41%
-8.03%
-8.00%
-7.53%
资料来源：WIND，华安证券研究所
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电子/行业周报
图表8 本周电子行业涨幅前十名柱状图
35
30
25
20
15
10
5
0
30.02
21.75 21.75
17.29
16.56
15.11
15.10
12.12
12.03
11.98
资料来源：WIND，华安证券研究所
图表9 本周电子行业跌幅前十名柱状图
0
-2
-4
-6
-8
-7.53
-8.41
-8.03
-8.00
-10
-12
-14
-16
-18
-16.10
-12.95
-10.92
-10.27
-9.76
-9.17
资料来源：WIND，华安证券研究所
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电子/行业周报
3 重点个股新闻
【歌尔股份】2020年第四季度“歌尔转2”转股数为3033.45万股
歌尔股份()公告，2020年第四季度，“歌尔转2”因转股减少7.06亿元(705.9万张
债券)，转股数量为3033.45万股。截至2020年12月31日，“歌尔转2”剩余可转债金额为32.94
亿元，剩余债券3294.1万张。（智通财经）
【京东方】重庆京东方第6代柔性AMOLED生产线将于年底投产
1月4日，华龙网-新重庆客户端记者从重庆京东方显示技术有限公司获悉，京东方Ａ
()重庆第6代AMOLED（柔性）生产线项目去年7月完成主体厂房封顶，将于今年底
投产。据悉，该项目总投资465亿元，是京东方全自主设计、开发和建造，采用全球领先的主
动有机电致发光AMOLED技术生产柔性屏。项目建筑总面积96万平方米，是目前世界上最先
进的AMOLED生产线，也是重庆当前最大的在建超级洁净厂房。（来源：华龙网）
【TCL科技】关于2017年度发行股份购买资产之部分限售股份解除限售上市流通的提示
性公告
1月7日，TCL（）发布公告称，本次解除限售的非公开发行有限售条件流通股
的股东人数5名，解除限售股份数量为241,440,788股，约占公司目前总股本的1.72%。本次限
售股份上市流通日为2021年1月11日（星期一）。（来源：公司公告）
【惠科电子】青岛惠科6英寸晶圆半导体项目进入量产阶段
1月6日，山东省内首批面向市场自主设计生产的6英寸晶圆半导体项目进入批量化生产
阶段。全部达产后，将月产芯片20万片、WLCSP封装10万片，年销售收入25亿元，是青岛
集成电路方面具有里程碑意义的项目。青岛惠科微电子公司总经理梁洪春告诉记者，预计到2021
年6月，企业将月产10万件芯片；到2022年第一季度，实现月产20万件芯片目标。（来源：
中电网）
【三安光电】三安半导体再获1.475亿补贴
1月5日，三安光电（）公告显示，公司全资子公司泉州三安半导体科技有限公
司（以下简称“三安半导体”）获得约1.475亿元补贴款。根据泉州市人民政府、南安市人民政
府与三安光电签订的《投资合作协议》，经研究，同意拨付三安半导体设备购置补助款
147,501,282.31元。三安半导体已于2020年12月31日收到该笔款项。根相关规定，三安半导体
收到的该笔设备补助款在收到时确认为递延收益，并在相关资产使用寿命内平均分摊计入损益。
（来源：LED在线）
【欧菲光】副总经理、董事会秘书肖燕松辞职
欧菲光()公告，公司董事会于2020年12月31日收到副总经理、董事会秘书肖燕
松提交的书面辞职报告，肖燕松因个人原因提出辞去公司副总经理、董事会秘书职务，辞职后
其不再担任公司任何职务。公告显示，在董事会未正式聘任新的董事会秘书期间，暂指定由董
事长兼总经理赵伟代为履行董事会秘书职责。（来源：智通财经讯）
【韦尔股份】豪威科技发布4000万像素智能手机图像传感器
韦尔股份()旗下子公司豪威科技，于1月7日发布4000万像素、1.0微米像素尺
寸的图像传感器OV40A。该款产品1/1.7英寸光学格式可在弱光条件下实现优异的摄像性能，
并提供多个高动态范围（HDR）选项，可捕捉优异的静止图像和视频，支持240帧/秒的 1080p
慢动作和高速视频捕捉，并具有相位检测自动对焦功能。（来源：格隆汇）
【麦捷科技】在手订单充足 积极投资扩产
敬请参阅末页重要声明及评级说明
9 / 12 证券研究报告
电子/行业周报
公司拟与深圳深汕特别合作区特发赛格科技有限公司申请深汕产业园的用地支持，并与特
发赛格签署《租赁意向协议书》。特发赛格将向公司（及公司子公司）提供深汕产业园中约10
万平方米的物业。该举措主要系2020年度5G业务的兴起及疫情影响，公司主要业务板块中对
应的手机、笔电及教育平板等市场均迎来迅猛发展，公司及公司子公司均面临着产能饱和的严
峻挑战。据悉，目前麦捷科技一体电感和射频滤波器现有产能已经接近满产满销状态，公司于
2020年12月29日在互动平台回答投资者提问时曾表示，公司一体电感及射频滤波器现有产线
的产能利用率和产销率较高，接近满产满销，在手订单及意向性订单也较为充足。（来源：中证
网）
【唯捷创芯】*ST盈方控股子公司与小米通讯、唯捷创芯签订供货保障协议
*ST盈方控股子公司WORLD STYLE TECHNOLOGY HOLDINGS LIMITED (“World
Style”)的全资子公司联合无线(香港)有限公司（“联合无线(香港)”）于近日与小米通讯技术有限
公司 (“小米通讯”)、唯捷创芯签订了《供货保障协议》，协议约定由联合无线(香港)向小米通
讯销售和供应射频功率放大器等系列产品，唯捷创芯为联合无线(香港)向小米通讯所供应产品的
最终供应商。该协议的有效期为自2021年1月1日起至2022年12月31日止。（来源：格隆汇）
【华天科技】华天科技昆山厂投产传感器晶圆级封装项目 年新增产值10亿元
光纤在线讯，1月6日上午，华天科技（昆山）电子有限公司晶圆级先进封装项目投产暨
新办公楼启用仪式举行。市委常委、昆山开发区党工委副书记、管委会副主任沈一平出席活动。
企业当天投产的高可靠性车用晶圆级先进封装生产线总投资20亿元，其最大特点在于实现全智
能化无人管控，产线设备95%实现国产化，解决晶圆级车载封装领域被国外企业“卡脖子”难
题，实现国产中道高端封装技术的国产化替代。项目达产后，企业将年新增传感器高可靠性晶
圆级集成电路先进封装能力36万片，年新增产值10亿元，新增就业人员500人。（来源：光纤
在线）。
【生益科技】生益科技子公司科创板上市获批
观察者网1月6日晚，生益科技发布子公司生益电子在科创板首次公开发行股票获得证监
会注册的公告，称证监会同意了生益电子在科创板首次公开发行股票的注册申请，生益电子将
会根据证监会及上交所的相关规定及要求开展后续工作。（来源：观察者网）
【应用材料】应用材料()加价13亿美元收购原日立旗下半导体设备制造商
智通财经获悉，据媒体报道，美国最大半导体制造设备厂商应用材料()宣布，将
收购原日立制作所旗下的KOKUSAI ELECTRIC的价格提高到35亿美元。新的收购价比先前价
格（22亿美元）高出59％，这反映了公司对半导体制造设备市场的良好预期。（来源：智通财
经）
【芯海科技】2020年度净利润预增75.22%左右
芯海科技()公布，经财务部门初步测算，预计2020年年度实现归属于母公司所有
者的净利润为7500万元左右，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加3219.77万元，同比增加
75.22%左右。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6200万元左右，与上年同期
(法定披露数据)相比，将增加2467.66万元，同比增加66.12%左右。（来源：公司公告）
【闻泰科技】闻泰科技控股股东“12英寸车规级功率半导体晶圆制造项目”正式开工
1月4日，公司控股股东闻天下在中国（上海）自由贸易试验区临港新片区投资新建12英
寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目正式开工。该项目总投资120亿元，预计年产晶圆片40
万片，经封装、测试后的功率器件产品，可广泛应用于汽车电子、计算和通信设备等领域，达
产产值33亿元/年。（来源：中证网）
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电子/行业周报
【风华高科】拟定增募资不超50亿元
1月6日，风华高科公告，公司拟非公开发行A股股票，本次非公开发行募集资金总额不
超过人民币50亿元（含50亿元），扣除发行费用后，本次非公开发行股票募集资金净额将用于
“祥和工业园高端电容基地建设项目。（来源：格隆汇）
【华润微】12吋产线预计明年实现产能贡献 汽车电子是未来重点发力方向
1月8日，华润微发布投资活动表，表示目前公司在手订单饱满，产能满载，汽车电子是
未来重点发力的方向。（来源：格隆汇）
风险提示：
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海外疫情进一步扩散，企业商务活动受到限制，订单需求不及预期；
半导体、新基建领域投资力度不及预期；
政策落实对半导体产业的推动效果尚不明确；
宏观经济下行，面板下游需求不及预期。
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电子/行业周报
分析师与研究助理简介
分析师：尹沿技，华安证券研究总监；华安证券研究所所长，TMT 首席分析师；新财富最佳分析师。
联系人：丛培超，电子专业本硕，七年手机产业经验，三年高通通讯工作经验，主要覆盖消费电子。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些
信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅
供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式
的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源
于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责
任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本
报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行
的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
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投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无
法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。
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