2024年5月4日发(作者：)

2020年08月25日

证券研究报告

消费升级与娱乐研究中心

传播与文化行业研究 买入（维持评级）

行业深度研究

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金传播与文化指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

3593

3372

3152

2931

2711

2490

2270

18.90

3392

4762

3374

13669

12937

从“黑悟空到原神”，手游美术工艺看中国

基本结论

①中国游戏“美术工艺”赶超国外端游，领跑世界手游。1）从画面的精致

度来看国产单机端游/主机游戏《黑神话：悟空》展示出的游戏美术品质已

经追赶上与国外端游大作。“黑悟空”游戏场景制作精良，3D建模细致，画

面引擎应用到位，进而使游戏画质精美细致。2）从色彩运用和画面细节等

方面来看《原神》在“美术工艺”上领跑世界手游。在《崩坏3》基础上更

进一步，《原神》的游戏画面表现出了高超水准，游戏的色彩运用，画面、

交互体现出的高水准体现出主机级别游戏的品质。

②衡量游戏“美术工艺”的3个维度：针对目标群体的稀缺画风，刻画细节

的精致度，美术投入资源规模不同的引擎比较。1）有针对性的稀缺画风是

游戏通过画风出圈的核心。游戏地域风格能让玩家直观感受到游戏的文化氛

围，游戏人物设计是游戏策划的具体体现。游戏画面所处时间、维度、色调

氛围以及结合的传统美术画法，可以对游戏画风进行进一步归类，从而体现

游戏的文化内涵与艺术格调2）角色自由度和画面精致度直接体现游戏画面

细节的刻画。RPG类型游戏的角色自由度提升玩家游戏体验，三角面数、光

源、贴图以及材质4个量化指标可用来衡量画面精致度3）从美术投入规模

来看，Unity3D开发中等质量产品性价比更高，虚幻引擎开发高质量游戏性

价比更高。虚幻4引擎相较于Unity具有优秀的光影和材质渲染效果，基础

成本和引擎开发难度较高，但是对于更高质量的游戏而言，虚幻引擎组件更

为完备。

③“美术工艺”影响游戏研发成功率：以系统性成功率较高的品类为例，从

ARPG、SLG和卡牌类研发成功率分析看，“美术工艺”平均决定游戏研发

40%的成功率。ARPG、SLG和卡牌类游戏研发成功率相比其他类型游戏而

言较高，因此我们对这几类游戏的研发成功率进行分析：1）ARPG要求游

戏制作有较强的美术功底与较好的策划能力，美术占游戏成功率的40%。

ARPG对战斗时打击感要求较高，同时对游戏社交功能也有一定需求，因而

对战斗画面、角色动作等均有一定要求，美术在游戏研发过程中较为重要。

2）SLG对对策划和程序的依赖程度很高，但可以在美术工艺上形成差异性

优势。SLG对游戏生态建设有很高要求，因此对策划和程序的依赖程度更

高，但可利用精致的人物设计打开市场，与同行业产品形成差异化表现取得

优势。3）卡牌游戏以角色为核心，对游戏美术工艺依赖度较高，美术占成

功率50%。在该类游戏中，由于角色直接决定了用户是否愿意为其付费，因

此对于角色美术有很高要求。

国金行业 沪深300

2

0

0

5

2

6

1

9

0

8

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6

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9

1

1

2

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2

6

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下发-传媒行业周报》，2020.8.23

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投资建议

在游戏研发的3个维度策划、程序和美术上，我们认为《黑神话：悟空》以

其“美术工艺”的细腻成功火爆出圈，中国端游/主机已经具备赶超国外大作

的能力， 中国手游本身就领先世界，中国手游“美术工艺”能够助力中国手

游公司未来在全球市场竞争中取得优势地位。

各公司游戏上线表现不及预期；市场竞争加剧；国家游戏相关政策收紧。

风险提示

杨晓峰

分析师 SAC执业编号：S113

yangxiaofeng＠

- 1 -

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行业深度研究

内容目录

一. 如何看待中国目前游戏美术的现状？ .........................................................4

1.1追赶者《黑神话：悟空》火爆出圈，中国端游/主机游戏在“美术工艺”上

已具备赶超国外游戏大作的实力 ..................................................................4

1.2 领跑者《原神》即将出世，中国手游“美术工艺”领跑世界.......................5

2、我们应该从哪几个方面衡量游戏的美术工艺？ ...........................................7

2.1有针对性的稀缺画风是游戏通过画风出圈的核心.....................................7

2.2 画面精致度和角色自由度直接体现游戏画面细节的刻画 ........................ 11

2.3 游戏引擎分析：从美术投入规模来看，Unity3D开发中等质量产品性价比

更高，虚幻引擎开发高质量游戏性价比更高...............................................12

三、为什么“美术工艺”对于游戏研发非常重要？ ...........................................14

四、为什么手游“美术工艺”看中国？.............................................................15

4.1中国手游领先世界，对美术精益求精是市场趋势...................................15

五、风险提示 ...............................................................................................16

图表目录

图表1：截至2020年8月24日，《黑神话：悟空》各平台播放量（单位：万）

......................................................................................................................4

图表2：《黑神话：悟空》游戏画面（暗黑风格） ............................................5

图表3：《战神4》游戏画面（暗黑风格） .......................................................5

图表4：《黑神话：悟空》游戏画面（写实风格） ............................................5

图表5：《荒野大镖客：救赎2》游戏画面（写实风格） ..................................5

图表6：截至2020年8月24日，《原神》B站各关注指标（单位：万） ..........6

图表7：米哈游《崩坏3》游戏画面 ................................................................6

图表8：米哈游新作《原神》游戏画面............................................................6

图表9：《原神》游戏画面 ...............................................................................6

图表10：《塞尔达传说：荒野之息》游戏画面 .................................................6

图表11：地域代表性国产手游画面对比（中国） ............................................7

图表12：地域代表性国产手游画面对比（日本） ............................................7

图表13：地域代表性国产手游画面对比（欧美） ............................................7

图表14：人物设计代表性国产手游画面（艺术风格） .....................................8

图表15：人物设计代表性国产手游画面（写实风格） .....................................8

图表16：游戏美术基本画风分类 ....................................................................8

图表17：游戏美术辅助分类标准 ....................................................................8

图表18：主流风格游戏具体分类及举例 ..........................................................9

图表19：不同风格画风举例 .........................................................................10

图表20：画面精致程度——直观分类 ........................................................... 11

图表21：画面精致程度——量化指标 ...........................................................12

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行业深度研究

图表22：角色自由度衡量维度 ......................................................................12

图表23：画面精致程度——游戏引擎 ...........................................................13

图表24：游戏引擎特点对比 .........................................................................13

图表25：游戏研发成功因素权重表 ...............................................................15

图表26：App Annie 2019年度突破游戏排名（用户支出排名）......................15

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行业深度研究

一. 如何看待中国目前游戏美术的现状？

1.1追赶者《黑神话：悟空》火爆出圈，中国端游/主机游戏在“美术工艺”上

已具备赶超国外游戏大作的实力

 《黑神话：悟空》演示视频以高品质画面引起国内外玩家热议，各平台热度极

高。8月20日，国产端游/主机游戏《黑神话：悟空》 13分钟实机演示视频发

布2小时冲上B站热门第一，超6万人同时在线观看，播放量一天突破千万，

并在游戏频道霸占B指数榜首，指数值是第二名近9倍，在知乎、Youtube等

海内外平台也有很高关注量。“黑悟空”的演示效果远超玩家对国产游戏的一

般认知，最直观的令人惊喜之处就是采用虚幻4引擎打造出的极其贴近真实的

精致美术场景，不论是从游戏人物角色的细腻刻画、场景的真实性、还是动作

的流畅度上都显现出了极高的制作水平。

 《黑神话：悟空》展示出的游戏美术品质已经追赶上国外端游大作。尽管制作

团队不强调这是款3A游戏，但就演示效果来看，游戏水平是以3A游戏为目标

来进行研发：采用虚幻4引擎，游戏场景制作精良，3D建模细致，画面不论是

对标国外同属暗黑风格的3A游戏《战神4》，还是写实风格的3A游戏《荒野

大镖客：救赎2》都毫不逊色。经典3A大作《荒野大镖客：救赎2》使用R星

自己的RAGE引擎技术，是公司首款使用PBR(基于物理的渲染)技术的游戏，

游戏中的画面都是通过实时渲染所做出的效果在模拟光和材质表面互动上拥有

更高精度，而游戏中的单独物件动态模糊以及R星新的阴影贴图方案让画面更

真实流畅。《黑神话：悟空》则使用视觉优化强的商业引擎虚幻4，将虚幻引擎

的中间件和插件的feature使用到位，所做出的游戏画面品质已能赶上国外3A

游戏《荒野大镖客：救赎2》。

图表

1

：截至

2020

年

8

月

24

日，《黑神话：悟空》各平台播放量（单位：万）

来源：Bilibili，知乎， Youtube，国金证券研究所

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行业深度研究

图表

2

：《黑神话：悟空》游戏画面（暗黑风格）

图表

3

：《战神

4

》游戏画面（暗黑风格）

来源：微博，国金证券研究所整理

来源：战神4官网，国金证券研究所整理

图表

4

：《黑神话：悟空》游戏画面（写实风格）

图表

5

：《荒野大镖客：救赎

2

》游戏画面（写实风格）

来源：微博，国金证券研究所整理

来源：R星官网，国金证券研究所整理

1.2 领跑者《原神》即将出世，中国手游“美术工艺”领跑世界

 《原神》作为高品质手游代表画面表现力强，玩家极为期待。作为一款全新开

放世界冒险RPG游戏，《原神》还未发行便备受关注。在《原神》PC/安卓/iOS

的公测日期公布后，官网预约人数已经超350万，B站官方账号粉丝数近200

万，播放量超1000万，TapTap平台预约量已达267万，我们预计的腾讯爆款

手游《DNF手游》在TapTap平台预约量127万，TapTap平台用户多为游戏硬

核玩家，可见硬核玩家对于《原神》的游戏品质非常认可。

 《原神》在《崩坏3》优质画面基础上更上一层楼，色彩和精致度均为手游行

业顶尖水平。《原神》公开的首个宣传视频中，明丽鲜艳的色彩表现和精致的

卡通渲染画面超出了玩家对国产手游的预期。实际上在《原神》前，米哈游公

司就已经推出画质极高的手游《崩坏3》，其中运用的次世代卡通渲染技术，在

手游行业中是极高水准。在公司顶尖美工与出色后期渲染的加持下，《原神》

高饱和度又不刺眼的色彩运用，极大契合了游戏设立的基调，从而给玩家留下

深刻印象。

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行业深度研究

图表

6

：截至

2020

年

8

月

24

日，《原神》

B

站各关注指标（单位：万）

来源：Bilibili，国金证券研究所

图表

7

：米哈游《崩坏

3

》游戏画面

图表

8

：米哈游新作《原神》游戏画面

来源：TapTap，国金证券研究所

来源：TapTap，国金证券研究所

 《原神》在美术工艺上已达到同品类国外经典主机游戏《塞尔达传说：荒

野之息》的水准。作为国产手游中的精品，《原神》在借鉴《塞尔达传说：

荒野之息》、《猎天使魔女》等众多优质游戏的基础上青出于蓝，在与《塞

尔达传说：荒野之息》的对比中，单从美术工艺上讨论，《原神》在画面、

交互等都拥有极高的水准，完全具备做出主机级别游戏的能力，其画面与

具有多年技术沉淀的任天堂旗下游戏相比，丝毫不逊色，足以体现目前中

国手游在美术工艺上已经领跑世界。

图表

9

：《原神》游戏画面

图表

10

：《塞尔达传说：荒野之息》游戏画面

来源：TapTap，国金证券研究所整理

来源：游资网，国金证券研究所整理

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2、我们应该从哪几个方面衡量游戏的美术工艺？

2.1有针对性的稀缺画风是游戏通过画风出圈的核心

 不同的画风具有不同的目标受众，游戏可以针对自身目标群体的喜好，以稀缺

性画风成功出圈，例如早期《阴阳师》就以当时市场上比较稀缺的和风引起大

家的关注，《江南百景图》的火爆也离不开其中国风水墨画风。

2.1.1 从2个维度定义游戏基本画风：“地域风格&人物设计”

 地域风格指与游戏题材相对应的地域风格特征，游戏的地域风格能让玩家直观

感受到游戏的文化氛围。游戏地域风格能让玩家直观感受到游戏的文化氛围，

即使处于同一个时代，富士山、埃菲尔铁塔、万里长城所带来的场景、人物以

及建筑的变化是迥然不同的，而这些都能在潜移默化中塑造游戏风格。具有地

域代表性的国产手游众多，以中国、日本、欧美三种地域风格为主。《逆水寒》、

《忘川风华录》具有中国古风类画风，《阴阳师》是典型日本和风的风格，《传

说对决》、《碧蓝航线》具有魔幻、赛博朋克等欧美特征画风。

图表

11

：地域代表性国产手游画面对比（中国）

图表

12

：地域代表性国产手游画面对比（日本）

来源：忘川风华录官网，国金证券研究所

来源：阴阳师官网，国金证券研究所

图表

13

：地域代表性国产手游画面对比（欧美）

来源：传说对决官网，国金证券研究所

 人物设计是游戏策划的具体体现，主要体现出游戏画风是写实风格还是艺术创

作风格（如卡通、漫画、绘本插画、工笔画、水彩等）。游戏的世界观、剧情

推进大多由人物对话或成长历程体现，因此游戏人物设计是游戏策划的具体体

现，不同的人物设计对游戏推进的影响存在不同。关于人物设计，国内手游也

呈现多样化的格局，以艺术风格为主有《王者荣耀》、《第五人格》、《阴阳师》

等游戏，同时存在少量写实画风如《和平精英》、《逆水寒》等游戏。

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行业深度研究

图表

14

：人物设计代表性国产手游画面（艺术风格）

图表

15

：人物设计代表性国产手游画面（写实风格）

来源：阴阳师官网，国金证券研究所

来源：和平精英官网，国金证券研究所

图表

16

：游戏美术基本画风分类

角度 分类

欧美

日本

中国

韩国

人物设计

写实

艺术

备注

头身比例真实，五官比例真实

适用游戏题材

魔幻，仙侠

地域风格

部分刻画有夸张或非现实的艺术表达 二次元，哥特

来源：国金证券研究所整理

2.1.2 游戏画风辅助分析：4个辅助维度对游戏画风进一步归类

 不同的画风适用于不同的游戏题材，在基本画风判定后，通过游戏画面所处时

间、维度、色调氛围以及结合的传统美术画法，可以对游戏画风进行进一步归

类，从而进一步体现游戏的文化内涵与艺术格调。

① 时间：时空设定包括现代、古代、未来、穿越、虚构等。时空设定为现代

的手游主要有《QQ飞车》，设定为古代的手游有《逆水寒》、《阴阳师》，虚

构时空设定的手游主要有《王者荣耀》，未来时空设定的手游主要有《明日

之后》。

② 游戏维度：游戏维度整体画面效果是平面（2D）或立体（3D）。3D游戏

更接近真实世界，2D游戏则显得怀旧复古，但3D在某些方面也存在一定

限制，如3D游戏受视线转向的限制，很难像2D游戏一样快速探索场景。

平面手游主要有《王者荣耀》、《阴阳师》，3D手游主要有《和平精英》《荒

野行动》等。

③ 游戏色调：游戏色调氛围对游戏风格渲染最为直观。根据游戏策划的需要

选取不同的色调，能营造特定的情感氛围，增加玩家的代入感。例如为营

造恐怖氛围而设定黑白色调、低饱和度的《第五人格》，为模拟国风、工笔

画而设定暖色调的《忘川风华录》。

④ 传统美术画法：传统美术画法是指工笔画、水墨画、现代极简风格等，在

国风题材游戏中应用颇多。如《忘川风华录》结合了工笔画法使线条和晕

染非常精细；《逆水寒》结合了水墨画法，使山水墨色晕染的感觉更加强烈；

而结合了现代极简画法的《众生游》则体现了以色彩搭配和大色块的亮点，

但细节较少。

图表

17

：游戏美术辅助分类标准

角度

时间

分类

现代

举例

QQ飞车

备注

游戏背景发生在现代时间

适用游戏题材

赛车，枪战

- 8 -

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逆水寒

古代 乱:失落之岛

阴阳师

未来

虚构

3D

维度

2D

冷色

暖色

黑白

主色调

自然

低饱和度

高饱和

印象派

绘本插画

巴洛克

现代极简

结合传统

美术画法

壁画

水墨画

工笔画

漫画

水彩

来源：国金证券研究所整理

行业深度研究

中国：唐代、清代、三国、民国等

欧美：19世纪、中世纪、文艺复兴、大航海时代、

维京时代；

日韩：平安时代、昭和时代；

发生在末日情景下

完全虚构，不会在传统现实中出现

立体三维

平面化

画面以蓝绿紫色调为主

画面以红黄色调为主

画面以黑白单色为主

饱和度

三国，仙侠，新国风

哥特，蒸汽朋克

和风

科幻，末日，僵尸

魔幻

科幻

蒸汽朋克

哥特，末日

明日之后

王者荣耀

和平精英

王者荣耀

龙族幻想

光遇

第五人格

QQ飞车

第五人格

王者荣耀

光遇

第五人格

众生游

江南百景图

忘川风华录

崩坏3

烟火

和现实中的颜色相近

色彩较暗淡

色彩鲜艳

色彩梦幻，笔触粗糙

线条有手绘感

大量欧式的浮雕艺术

以色彩搭配和大色块为亮点，细节少

绘制在墙壁上的纹理感，颜色古典

有毛笔晕染的感觉，山水墨色

中式的题材和配色，线条和晕染非常精细

日漫或国漫的画风

颜色淡薄清透，有水的笔触

赛车，枪战

末日，部分雅致的新国风

二次元，魔幻，战争

童话

哥特，解谜

欧美魔幻

解谜

解密，童话，新国风

新国风，仙侠

新国风

二次元，乙女

乙女，校园

2.1.3游戏画风的具体分类及举例

 主流画风游戏吸引对应目标群体：欧美地域游戏发展较早，因此分类较多，分

为欧美式魔幻、中世纪、哥特等种类；日本游戏分为日式二次元、日式现代与

日式魔幻，代表作分别为《崩坏3》、《拳皇》和《最终幻想》、；韩国游戏则多

为混合题材，常融合欧美魔幻或中国武侠元素；中国游戏大多带有历史元素，

中式写实如《楚留香》、《剑网情缘3》，以及近期热度很高的中式艺术风格《江

南百景图》。

图表

18

：主流风格游戏具体分类及举例

地域 基本画风 举例

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欧美式魔幻

中世纪

文艺复兴

西部牛仔

欧美 欧美现代

末世

蒸汽朋克

真空管朋克

塞伯朋克

日式二次元

日本 日式现代

日式魔幻

韩国

中国

多为混合题材

中式艺术

中式写实

来源：国金证券研究所整理

行业深度研究

传说对决

乱:失落之岛

航海世纪

荒野大镖客，狂野西部，夺宝奇兵

写实题材的战争类型大多数，比如战地3,4 使命召唤4,6,8，GTA系列，极品飞车系列

明日之后

生化奇兵

红色警戒系列，辐射3，地铁2033，教团1886

光晕系列

阴阳师，崩坏3

拳皇

最终幻想

常常融合欧美魔幻或者中国武侠，并在其中加入各种蒸汽朋克或者赛博 朋克等架空元素，角色特征偏向于日系唯美

江南百景图等

楚留香、剑网情缘3、龙族幻想等

 主流画风之外的游戏以特色吸引玩家：除上述主流画风游戏外，还有其他

具有明显特征的游戏，虽不归于任何主流画风，但仍凭借自己的特色给玩

家留下深刻印象。例如哥特风的《第五人格》，对于人物设计充满了黑暗童

话风格；采用几何画风的《纪念碑谷》，对于人物设计采用了抽象小人；以

及采用像素画风的《马里奥》，对于人物设计采用了像素Q版小人。

图表

19

：不同风格画风举例

画风

哥特风

举例

第五人格

地域风格

-

时间

现代

维度

-

色调氛围

黑白

低饱

和度

高饱

和度

高饱

和度

人物设计

艺术，黑暗

童话风格

结合传统美术画种

绘本插画

典型元素

暗黑洋娃娃，古堡

欧美魔幻

写实风

常见于

SLG

勇者斗恶

龙

欧美 虚构

3D -

写实

-

只要是魔幻题材、写实的人物，基本

上都是这个种类

boss是恶龙，人物服装有精灵等异族

特征

日式魔幻 日本 虚构

- - - -

欧美现代 极品飞车 欧美 现代

3D -

自然 写实

-

战争，赛车

几何画风 纪念碑谷

-

现代

- -

高饱

和度

高饱

和度

低饱

和度

艺术，一般

是抽象小人

艺术，像素

Q版人物

艺术，冷酷

带一点科技

感

写实

现代极简派 画面为几何图形为主

像素画风 马里奥 日本

- 2D -

黑白/

冷色调

-

像素点

末日暗黑

画风

明日方舟 欧美/日本 未来

- -

科技，机械

大多数的中国修仙、武侠、西游、三

国类题材都是属于这个画风

国风强调文化，所以一般游戏美术上

会有融入国画之类的传统文化元素

古风 逆水寒 中国 古代

3D -

自然

-

新国风

忘川风华

录

中国 古代

2D

暖色调

-

艺术，插画

类型

国画、工笔画

- 10 -

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行业深度研究

和风 阴阳师 日本 古代

2D -

自然 艺术，漫画

-

和服，樱花

蒸汽朋克 机械迷城 欧美 古代

-

暖色调

高饱

和度

- -

复古机械，古铜色色调

未来科技，有很多机械成分，但是配

色比较浓重还有点复古

塞伯朋克

塞伯朋克

2077

光之子

欧美 未来

3D -

自然 写实

-

童话风 欧美 古代

2D

暖色调

高饱

和度

艺术，插画 绘本插画 动物或童话人物，如巫婆

来源：国金证券研究所整理

2.2 画面精致度和角色自由度直接体现游戏画面细节的刻画

 从直观的角度来说，画面精致度体现在对于人物、场景和战斗三个方面细

节的刻画是否真实精致，从而直接影响玩家的体验。以人物为例，人物的

睫毛是否有毛流感皮肤是否有光泽，服饰的布料是否有质感等，均为对于

画面精致度的评判方式。而由于人物、场景和战斗是玩家对于一个游戏最

直观的感受，并且每时每刻都会与玩家直接接触，因此，会直接影响玩家

的体验。

图表

20

：画面精致程度——直观分类

大分

类

小分类 具体细节

眼睛

脸部

人物

皮肤

头发

捏脸自由度

服饰配饰细

节

服饰纹理光

泽

树木制作

大风景制作

建筑结构刻

画

建筑纹理质

感

纹理质感

boss

战斗

攻击形

态

常规评判方式

眼睛瞳孔细节刻画是否细致有光泽，睫毛是否有毛流

感

皮肤是否有光泽质感

头发是否有毛流感和光泽感，细节刻画到什么程度

给予玩家个性化捏脸时的选项多不多

服饰款式设计是否复杂并富有细节

虽然粗看不明显，但细看是否有暗纹，有没有布料的

质感

是否写实（越接近现实越精致）

如山川溪流等大风景是否写实

建筑设计是否复杂并富有细节

建筑表面是否有画出如砖纹等的纹理质感

boss（通常为怪兽类）是否塑造出纹理

攻击以及遭到攻击时作出的反应动作是否能带给玩家

快感

玩家发出攻击招数时伴随的光感以及颜色是否协调以

及炫酷

服饰

自然环

境

场景

建筑

动作

攻击特效

来源：国金证券研究所整理

 衡量画面精致度，可以使用三角面数、光源、贴图以及材质四个量化指标。

三角面数是指游戏美术建模时角色由多少个三角面组成，面数越高越精致；

光源指的是模拟游戏场景中的光照模式；贴图是指绘制或设置颜色和光泽

特性，贴到建好的模型表面，来打造外形，手游一般的分辨率在512、

1024、2048；材质是指计算机场景中的光照射到材质表面反射到视点的反

射特征，手游一般采用shader模型。

- 11 -

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行业深度研究

图表

21

：画面精致程度——量化指标

指标

三角面数

解释

游戏美术建模时角色多由三角面构成

评价方法

面数越高越精致

业内大多数产品

同期行业内平均水平为3000面（2017年

数据）

光源 模拟游戏场景中的光照模式 光源个数 使用shader中自带的2个光源

贴图

绘制或设置颜色和光泽特性，贴到建

好的模型表面，来打造外形

计算机场景中的光照射到材质表面反

射到视点的反射特征

手游一般只用 diffuse map + normal

map，分辨率在512、1024、2048

Pc游戏以PBR为佳，手游一般用

shader模型

一般使用 diffuse map + normal map，分

辨率在512、1024、2048

一般使用shader模型，高质量手游采用

PBR材质，如《楚留香》

材质

来源：国金证券研究所整理

 从可捏脸角色的塑造来看，自由度对于细节的刻画，更加考验游戏整体美术水

平。角色“捏脸”这一玩法，主要从整体、妆容、脸部及身体四个方面进行自

定义，在不同的维度也可以有更多不同数量的选择进行创作，具体细分维度依

游戏设定而不同，代表作有《龙族幻想》、《一梦江湖》 。

图表

22

：角色自由度衡量维度

细分类

四个维度

脸型

发型

肤色

体型

六个维度

眉妆

眼球

睫毛

面妆

唇膏

装饰

六个维度

眉毛

眼睛

脸部 鼻子

嘴巴

面部

耳朵

六个维度

整体

肩部

手臂

胸部

腰部

腿部

整体

妆容

身体

来源：国金证券研究所整理

2.3 游戏引擎分析：从美术投入规模来看，Unity3D开发中等质量产品性价比更

高，虚幻引擎开发高质量游戏性价比更高

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行业深度研究

 开发中等质量产品，Unity3D的性价比更高。从技术层面讲，Unity3D的开

发难度较低，且基础成本低于虚幻引擎。但是，Unity3D的渲染效果略低

于虚幻引擎，如果提高功能则需要进行付费定制，因此更适合开发中等质

量产品。

 开发高质量产品，虚幻引擎的性价比更高。从技术层面讲，虚幻4引擎开

发难度较高，对开发团队存在一定门槛，同时不具有较高的兼容性与通用

性，需要自行编写较多程序内容以达到需求，这也是目前虚幻4引擎开发

手游数量有限的原因。且虚幻4在基础成本方面价格高于Unity3D。但虚

幻4引擎具有优秀的光影和材质渲染效果，在创作场景及角色方面更加细

致真实，高质量的画面表现可以让玩家浸入感，获得更好的游戏体验。根

据Unreal Engine最新发布虚幻引擎5简介，虚幻5在虚幻4的基础上新增

Nanite虚拟微多边形几何体和Lumen全动态全局光照解决方案两项核心技

术。尽管虚幻5将在2021年正式上市，目前公开信息表明收费情况、开发

难度及对研发人员的要求将和虚幻4保持一致，而画面品质将有显著提升。

图表

23

：画面精致程度——游戏引擎

维度

粒子效果

光影渲染管线

材质

动画系统

角色渲染

地形渲染

植被渲染

流体渲染模拟

硬件适配性

虚幻4

适合3D游戏

复杂的粒子模拟效果

可自定义渲染管线

基于物理渲染实现

物理系统的真实性增强

支持 皮肤、毛发、眼球、布料等细

节

分块LOD+分层材质

Instanced+ClusterNodes

NVGameWorks

支持多线程的GPU命令，提高了

GPU利用率

Unity

适合2D游戏，3D游戏画质偏低

-

为增强平台适配性渲染管线有限制

普通材质，兼容性优先

-

支持皮肤

不支持

不支持

不支持

不完全支持

来源：国金证券研究所整理

图表

24

：游戏引擎特点对比

Unity3D

专业版本：每月75

美元；买断1500美

元；

基础成本

定制服务额外收费

商业作品收入达到100万美元

以上需分成5%收入

商业作品收入达到100万美

元以上需分成5%收入

虚幻4

个人使用免费

虚幻5

个人使用免费

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定制功能

基础成本低，但由

于Unity兼容性问

题在底层功能上作

出牺牲，要继续提

升功能只能进一步

付费定制

基础成本相对较高，但如果研

发定位为高品质游戏，使用虚

幻4引擎开发在功能上可以满

足，无需定制

基础成本相对较高，但如

果研发定位为高品质游戏，

使用虚幻5引擎开发可满足

大多数功能，无需定制

性能特点

兼容性、通用性

高，牺牲性能

呈现效果优先

Nanite虚拟微多边形几何体

强化几何体细节、Lumen全

动态全局光照解决方案

集成化程度低，给研发团队

的研发自由度高

开发难度

集成化程度高，但

自由度较低

集成化程度低，给研发团队的

研发自由度高

对研发人员

的要求

程序语言

开发能力要求相对

较低

C#

研发人员需要自行编写较多内

容

C++（难度相对较高）

研发人员需要自行编写较多

内容

来源：国金证券研究所整理

三、为什么“美术工艺”对于游戏研发非常重要？

 “美术工艺”影响游戏研发成功率：以系统性成功率较高的品类为例，从

ARPG、SLG和卡牌类研发成功率分析看，“美术工艺”平均决定游戏研发

40%的成功率。

① ARPG对战斗时的打击感要求较高，同时对游戏社交功能也有一定需求，

要求游戏制作有较强的美术功底与较好的策划能力，在该类游戏中美术工

艺所占比重为40%，在三类游戏中位居中等。

② SLG对游戏生态建设有很高要求，因此对策划和程序的依赖程度很高，

美术在研发成功中所占比重最低，但也有三成。

③ 卡牌游戏以角色为核心，由于角色直接决定了用户是否愿意为其付费，

角色美术在该类游戏的成功中起着至关重要的作用，在该类游戏中美术工

艺最为重要，游戏画风与精致度决定了游戏成功的一半。

 “高品质美术”对提高游戏成功率有显著效果，平均决定游戏40%的成功

率。在不同游戏品类中，游戏美术在游戏研发中权重都比较大，平均而言

决定游戏40%的成功率。即使对美术没有高要求的游戏品类（如SLG），

高品质美工也可成为与同类产品的差异化表现，以精致的画面和角色打开

市场、吸引玩家。因此，对游戏美术进行细致的了解，有助于更好了解游

戏行业并判断行业未来走势。

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图表

25

：游戏研发成功因素权重表

分类

主策

剧情策划

数值策划

系统策划

主美术

原画师

绝色美术

特效团队

技术美术

前端

后端

引擎

ARPG

13%

策划35%

8%

7%

7%

10%

75%

美术40%

8%

10%

5%

5%

程序25%

5%

15%

SLG

15%

策划50%

9%

16%

10%

8%

5%

美术30%

4%

6%

7%

4%

程序20%

7%

9%

卡牌

12%

策划35%

10%

6%

7%

15%

10%

美术50%

16%

5%

4%

5%

程序15%

5%

5%

来源：国金证券研究所整理（团队成员测算，可能存在偏差）

四、为什么手游“美术工艺”看中国？

4.1中国手游领先世界，对美术精益求精是市场趋势

 中国在手游领域领先世界，为满足玩家需求游戏厂商不断提高游戏美术品质。

根据App Annie数据显示，2019年全球各主要国家以用户支出排名的手游排行

榜上，中国手游占据了50%的席位，足以说明中国的手游在世界多国都受到了

认可。中国手游的游戏品质也体现在对于美术工艺的重视上，比如《PUBG

MOBILE》（《和平精英》海外版）就采取了目前手游上先进的虚幻4引擎技术，

着力打造画面的真实感和精致度，以其高品质受到各国玩家的欢迎。手游发展

到目前阶段，已经渡过了高成长期进入成熟稳定期，参考端游来看，在成熟稳

定时期单款游戏难以从策划角度获得大的创新突破，因此高品质游戏必须具备

对于游戏细节的刻画和把握，主要表现即为画风上的突破和画面精致度的提高。

近年来中国游戏市场趋于稳定，对游戏画面要求更高的女性玩家增加，各游戏

公司都开始在游戏美术上发力，对美术精益求精才能够满足玩家对于游戏品质

的需求。

图表

26

：

App Annie 2019

年度突破游戏排名（用户支出排名）

巴西

Free Fire

Brawl

Stars

Ragnarok

M:Eternal

Love

Saint

Seiya

Awakenin

g

PUBG

MOBILE

加拿大

万国觉醒

PUBG

MOBILE

Homesca

pes

AFK

Arena

Star Trek

Fleet

Comman

d

中国

和平精英

法国

Brawl

Stars

部落冲突

德国

Coin

Master

Free

Fire

Brawl

Stars

PUBG

MOBIL

E

万国觉

醒

印度

PUBG

MOBILE

Free Fire

印尼

Free Fire

PUBG

MOBILE

Game of

Sultans

Ragnarok

M:Eternal

Love

万国觉醒

完美世界

日本

Dragon

Quest

Walk

Romancin

g Saga

Reunivers

e

Black

Desert

Professio

nal

Baseball

Spirits A

Mafla

City

俄罗斯

Game of

Sultans

Hero

Wars

Empires&

Puzzles

Brawl

Stars

PUBG

MOBILE

韩国

Blade&S

oul :Revo

lution

Brawl

Stars

英国

Coin

Master

ROBLOX

Star Trek

Fleet

Comman

d

万国觉醒

美国

Coin

Master

PUBG

MOBILE

Matchingt

on

Mansion

Homesca

pes

Game of

Thrones:

Conquest

明日方舟

跑跑卡丁

车官方竞

速版

三国志战

略版

AFK

Arena

PUBG

MOBILE

Coin Master Lineage 2

万国觉醒

Langrisse

r

万国觉醒

Last Shelter

Survival

万国觉醒

Merge

Dragons

来源：：App Annie，国金证券研究所（红色标注的游戏背后为中国游戏厂商）

 投资建议：从游戏美术方面来看，我们将目前中国的游戏公司主要分为3类：

注重游戏“美术工艺”精细度的公司、深耕品类“美术工艺”迭代型的公司和

年轻向“美术工艺”丰富度高的公司。

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 ①主攻游戏“美术工艺”精细度的公司：美术是公司的强项，公司对于自身的

游戏作品追求美术上的极致表现，主要公司有：祖龙娱乐（较早布局虚幻4引

学习，《鸿图之下》以游戏的“美术工艺”拓展SLG品类）、米哈游（注重游戏

美术，高品质手游/端游《原神》即将上线），叠纸（女性向换装/乙女游戏为主，

注重画面表现）；

 ②深耕品类“美术工艺”迭代型的公司：公司在某一品类深耕，并在该品类上

不断迭代自身游戏产品的美术质量，主要公司有：三七互娱（从《精灵盛典》

到《荣耀大天使》，在ARPG游戏类中不断提升画面表现）、腾讯（与竞品相比，

在大DAU类型游戏中不断提高游戏品质）、友谊时光（古风女性向游戏为主，

从《熹妃传》到《浮生为卿歌》，不断提高画质）；

 ③丰富“美术工艺”画风/题材的公司：公司带有平台属性或生产年轻向游戏，

游戏品类和美术风格较为多样化，主要公司有：心动公司（拥有游戏社区

TapTap，游戏丰富度决定其画风丰富度）、网易（“创新基数”大决定其画风丰

富度高）、宝通科技（研发型公司，开拓年轻向二次元市场，游戏研发不局限

于单一画风）、B站（平台型公司，容易获得更多画风类型游戏）、吉比特（年

轻向游戏公司，画风、题材丰富度高）。

五、风险提示

 各公司游戏上线表现不及预期：目前例如《原神》等很多高质量手游仍未发布

或处在研发过程中，若这些游戏不能及时上线或上线后与宣传视频差距太大，

玩家失望度较高将会影响公司的收入。

 市场竞争加剧：手游行业内厂商众多，且不断有新公司进入该行业。若行业竞

争加剧，可能会导致“炒热度”、过度营销等不当竞争因素出现，进而影响行

业内游戏公司的收入。

 国家游戏相关政策收紧：游戏产业相关监管政策在不断完善中，如游戏版号政

策目前仍未能回到早期水平，未成年人预防沉迷系统要求等，若这些相关政策

进一步收紧，也会一定程度制约游戏行业的发展。

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公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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