2024年5月26日发(作者：)
大宗商品
2020年11月9日
大宗商品周报
贵金属齐涨、能化品普跌
行情走势图
本周观点：上周大宗商品整体分化明显，贵金属齐涨、能化品普跌。展望
后市，贵金属中长期在货币超发、弱美元和低利率的环境下仍具备较高配
采掘
钢铁
化工
置价值；能源品方面，海外疫情持续恶化，冲击原油消费，短期原油价格
农林牧渔
有色金属
沪深300
50%
继续承压，煤价在产地增产下或有所回落；工业品方面，当前地产赶工支
40%
30%
撑钢价，但钢材面临库存高企而需求进入季节性下滑阶段，钢价有高位回
20%
10%
落风险；基本金属价格伴随经济逐步复苏有望继续回升，但品种间分化明
-10%
0%
显；农产品方面，随着新增产能逐渐释放，猪价继续走低；饲料相关品种
-20%
配置机会仍存。
-30%
行业动态：1、《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污
证券分析师
染综合治理攻坚行动方案》印发。2、焦炭第六轮提涨全面落地，低硫主
李军
投资咨询资格编号
焦煤价格持续上涨。3、LBMA：黄金库存量连续第五个月增长。4、生态
S1
环境部：电解铝不宜列入西部地区鼓励类产业。5、拜登当选对全球原油
************
市场的影响多空参半。6、商务部官员表示2021年下半年猪肉供给有望恢
*******************.CN
复到常年水平。
陈建文
投资咨询资格编号
S1
公司要闻：1、柳钢股份：拟对广西钢铁增资60.69亿元。2、山西煤炭进
*************
出口集团100%股权无偿划转山西焦煤集团。3、云铝股份：竞买电解铝产
*************************.
CN
能指标成功（工业金属）。4、浙石化二期首套装置投产。5、牧原股份披
露10月销售简报。
蒋寅秋
投资咨询资格编号
S1
高频数据：上周国内黄金主力合约价格407.94元/克，周环比上涨2.7%，
*************
白银主力合约5288元/千克，周环比上涨7.6%；布伦特原油期货主力合
*************************.C
N
约价为39.45美元/桶，周环比上涨5.3%；秦皇岛港Q5500动力煤平仓价
560元/吨，周环比上涨0.9%；上海螺纹钢现货价格为4070元/吨，周环
樊金璐
投资咨询资格编号
S1
比上涨2.8%，普氏进口铁矿石价格为118.1美元/吨，周环比上涨0.1%；
**********************.CN
PTA主力合约结算价格3216元/吨，周环比下跌3.7%；铜主力合约价格
51480元/吨，环比上涨0.6%；猪肉批发价44.95元/公斤，周环比下跌
刘永来
投资咨询资格编号
3.9%；豆粕现货价3368元/吨，环比上涨1.5%。
S1
************************.CN
风险提示：1、宏观经济大幅下降导致需求大幅下滑风险；2、生产安全事
研究助理
故影响。能源、黑色冶金等生产安全事故易发生，容易造成相关行业公司
张健卿
一般从业资格编号
生产经营不稳定。3、全球贸易摩擦持续加剧造成的进出口下滑导致价格
S1
承压。4、疫情反复导致全球经济复苏进度大幅放缓的风险。
**************************
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大宗商品·周报
一、 行业动态点评
1.1《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻
坚行动方案》印发
11月3日，生态环境部等10个部委和北京市政府等7个升级政府联合印发了《京津冀及周边地区、
汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。（澎湃新闻，11/5）
点评：此次公布的正式稿跟9月份公布的该文件的征求意见稿相比，在钢铁行业的相关治理目标、
行动方案、具体措施等方面没有实质性变化，只是在局部表述方面进行了修订。2020-2021年秋冬
季是本地区连续第四年采取秋冬季大气污染综合治理，也是2021年实现小康社会的关键一环，因此
意义重大。但是，对钢铁行业影响是边际递减的，主要原因一是行业整体污染治理水平是逐年提升，
治理方案对行业供给影响在缩小；二是前期本地区秋冬季攻坚已经取得积极成效，现阶段治理目标
较前两年有所降低。随着行业超低排改造持续推进，未来钢铁行业秋冬季生产将会更加平稳，环保
政策对行业的影响将继续边际下降。
1.2焦炭第六轮提涨全面落地，低硫主焦煤价格持续上涨
近期多地焦化去产能的文件引起市场注意，短期产能错配问题导致焦炭现货价格持续调涨。目前焦
炭价格第六轮提涨已基本全面落地，累计涨幅300元/吨。焦煤方面，因澳煤通关受限、蒙煤通关低
位，低硫主焦资源整体供应紧张，导致国内低硫主焦资源价格持续上涨。（中国煤炭资源网，11/06）
点评：近期，焦炭受山西、山东等地去产能的影响，焦炭供给出现一定下降，导致市场供需紧张，
我们认为当前焦炭在冬季错峰限产和淘汰落后产能的双重压力下，置换产能仍需一定时间才能达产，
焦炭仍将保持强势。受澳洲煤限制进口的影响，国内焦煤整体偏紧，需求端焦炭利润处于较高位置，
焦煤价格上涨具有一定动力。
1.3 LBMA：黄金库存量连续第五个月增长
近期黄金市场继续在围绕1900美元/盎司关口附近水平震荡。尽管金价看起来盘整不前，但从持仓
水平来看，投资者们依然视黄金为避险资产。LBMA（伦敦金银市场协会）数据显示，到9月为止
其伦敦金库中黄金库存量连续第五个月增长，总计达到了9069吨，价值约5502亿美元。不过尽管
持仓量有所增加，但9月交易量有所下降。LBMA数据显示，9月黄金交易量环比8月下降了14.8%
至1880万盎司。(黄金头条，11/3)
点评：从伦敦金银市场协会的数据看，尽管黄金价格盘整，但美国宽松的货币政策主基调并没有变
化，且未来有进一步扩大财政刺激的可能性，为此，美元的汇率未来可能延续弱，黄金中长期的价
格仍有较强支撑。
1.4生态环境部：电解铝不宜列入西部地区鼓励类产业
近日，生态环境部在《西部地区鼓励类产业目录（2020年本）》意见的复函中表示：焦化、电解铝
属于高污染高能耗产业，且在全国范围内产能过剩，不宜列入西部地区鼓励类产业目录。建议删除
附件1第6页（十一）内蒙古自治区第37项“一次性建成规模300万吨以上、6米以上顶装焦炉炭
化室及焦炉气焦油等综合利用项目”和第39项“获得产能置换指标的电解铝项目”。 (生态环境部，
11/2)
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大宗商品·周报
点评：西部煤炭资源丰富，电力成本较低，从成本角度看，有发展电解铝产业先天优势。此次西部
地区鼓励类产业目录未将电解铝列入其中，体现了国家绿色发展的战略。我们判断，未来电解铝产
能置换指标输入地将转为以西南为主，西南地区在我国电解铝行业地位有望提高。
1.5拜登当选对全球原油市场的影响多空参半
欧洲一些国家和美国新冠疫情病例激增，加剧了对石油需求的担忧，国际油价跌至5个月来最低价
位。路透社报道说，随着新冠疫情病例在欧洲激增，法国将要求人们从周五起除必须活动外在家不
出门，德国将从11月2日至11月底关闭酒吧、餐馆和剧院。根据世卫组织最新实时统计数据，截
至北京时间10月30日0时15分，全球累计新冠确诊病例4435.1506万例，累计去世病例117.1255
万例。美国新冠累计确诊病例已经超过900万例，过去一周新增50万。（Bloomberg，11/1）
点评：拜登的当选对油价的影响有利多也有利空，民主党跟共和党在能源上的政策有着明显的差异，
其中民主党支持新能源而共和党基本上支持传统的油气产业，我们认为拜登当选后美国油气产业的
发展将受到一定的负面影响，比如加强对页岩油气的监管、减少税收优惠等，从而有利于国际油价
的抬升，但是拜登的当选对伊朗方面更为有利，美伊关系大概率比特朗普时期要缓和，如果伊朗原
油出口逐渐恢复，也会对全球原油市场造成利空。短期内我们认为国际原油波动将加大，长期看油
价仍有较大上升空间。
1.6商务部官员表示2021年下半年猪肉供给有望恢复到常年水平
11月7日，第十一届中国国际肉类大会在第三届中国国际进口博览会上举办。商务部市场运行和消
费促进司副司长王斌在会上表示，预计后期猪肉供给状况将持续改善，到2021年下半年有望恢复到
常年水平。（猪e网，11月7日）
点评：根据农业部，3Q20末全国生猪存栏3.7亿头，同比增20.7%，为3Q17以来首次实现增长。
1-3Q20猪肉产量2838万吨，虽同比降10.8%，但降幅较上半年收窄8.3 pct。进口方面，中国肉类
进口规模大幅增长，预计2020年肉类及食用杂碎进口总量将突破950万吨，创历史新高。需求方
面，随着寒冬到来，肉类消费逐步进入旺季，元旦、春节期间市场需求将进一步增加，绝对猪价高
位仍有支撑
二、 公司要闻聚焦
2.1柳钢股份：拟对广西钢铁增资60.69亿元
柳钢股份11月2日晚间发布公告称，公司拟通过货币资金对广西钢铁进行增资，增资总价款为60.69
亿元，其中60亿元增加广西钢铁注册资本，其余计入资本公积。柳钢集团、武钢集团同意放弃本次
对广西钢铁的优先增资权。本次增资完成后，广西钢铁的注册资本将由180亿元增加至240亿元，
其中，上市公司出资110亿元，占广西钢铁注册资本的比例将达到45.83%，柳钢集团出资109.38
亿元，占广西钢铁注册资本的比例为45.58%，武钢集团出资20.62亿元，占广西钢铁注册资本的比
例为8.59%。（西本新干线，11/3）
2.2山西煤炭进出口集团100%股权无偿划转山西焦煤集团
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大宗商品·周报
山煤国际能源集团股份有限公司发布公告称，2020年10月28日，持有公司控股股东山西煤炭进出
口集团有限公司100%股权的山西省国有资本运营有限公司与山西焦煤集团有限责任公司签署了《山
西省国有资本运营有限公司与山西焦煤集团有限责任公司关于山西煤炭进出口集团有限公司的企业
国有产权无偿划转协议》。（中国煤炭资源网，11/6）
2.3云铝股份：竞买电解铝产能指标成功（工业金属）
2020年10月15日，受临沂中院委托，拍卖人对山东华宇13.5万吨电解铝产能指标变卖事宜发布
了《山东华宇合金材料有限公司所有的电解铝产能指标13.5万吨司法变卖公告》及《特殊事项说明》。
公司参与本次山东华宇13.5万吨电解铝产能指标的竞买，并于2020年10月30日以变卖底价
53,865.49万元（不含税）竞买成功。（公司公告，11/4）
2.4浙石化二期首套装置投产
2020年11月1日，浙石化举行二期常减压装置投产仪式。浙石化4000万吨/年炼化一体化二期项
目总投资超过800亿元，位于舟山市岱山县鱼山岛，总用地面积9825亩，总建筑面积50万平方米，
新建主体工程主要包括2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游装置，配
套工程包括储运工程、公辅工程和环保工程。2019年10月，浙石化二期常减压装置正式开工建设，
前期受合同、材料、场地、疫情等条件限制，将常减压装置实际有效施工工期压缩到8个月。浙石
化4000万吨/年炼化一体化项目(一期)于2019年底全面投产。(国家石油和化工网，11/2）
2.5牧原股份披露10月销售简报
公司10月销售生猪151.6万头，收入49.11亿元，商品猪销售均价27.65元/公斤，环比9月降13.9%。
（公司公告，11/6）
三、 高频数据跟踪
图表1
大类
大宗商品高频数据跟踪（截止到2020年11月8日）
小类 主要指标
国内黄金主力合约结算价
COMEX黄金主力合约结算价
黄金
国内黄金期货库存
COMEX黄金库存
单位
元/克
美元/盎
司
千克
金衡盎
司
元/千克
美元/盎
司
千克
金衡盎
司
美元/桶
美元/桶
千桶
当期值
407.94
1951.7
2199
37537229.11
5288
25.662
2308546
383747658.7
39.45
37.14
484429
周环比
2.7%
3.8%
0.0%
0.1%
7.6%
8.5%
-0.5%
0.5%
5.3%
3.8%
-1.6%
月环比
0.3%
3.0%
-2.9%
0.8%
4.1%
7.5%
-3.2%
1.1%
-9.0%
-9.8%
-1.7%
年同比
20.9%
33.4%
49.3%
348.0%
24.2%
52.5%
48.5%
21.8%
-36.9%
-35.1%
8.4%
贵金属
国内白银主力合约结算价
COMEX银主力合约结算价
白银
国内白银期货库存
COMEX白银库存
布伦特原油期货结算价
能源 原油 WTI原油期货结算价
全美商业原油库存量
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DOE汽油库存量
秦皇岛港Q5500平仓价
动力煤
秦皇岛港Q5000平仓价
6大发电集团煤炭库存合计
6大发电集团周平均煤炭日耗
京唐港山西产主焦煤库提价
焦煤 山西柳林产主焦煤出矿价
钢厂与焦化厂炼焦煤总库存
国内主要港口一级冶金焦平仓均
价
焦化厂与钢厂焦炭库存合计
黑色
上海螺纹钢现货价（HRB400
12mm）
上海热轧板卷现货价
（Q235:5.75mm）
螺纹钢库存
上海终端螺纹钢采购量
铁矿石 普氏铁矿石指数:62%CFR
PTA主力合约结算价
化工 PTA
国内PTA库存天数
国内PTA产量
PTA产业链负荷率:PTA工厂
铜主力合约结算价
铝主力合约结算价
工业金
属
基本金属
铅主力合约结算价
锌主力合约结算价
锡主力合约结算价
镍主力合约结算价
白条鸡平均批发价
畜肉
22个省市猪肉平均价
鸡蛋平均批发价
22个省市猪粮比价
农产品
大豆现货价
豆粕现货价
非畜肉
四级豆油现货平均价
生鲜乳平均价
28种重点监测蔬菜平均批发价
7种重点监测水果平均批发价
千桶
元/吨
元/吨
万吨
万吨/天
元/吨
元/吨
万吨
元/吨
万吨
元/吨
元/吨
万吨
吨
美金/吨
元/吨
天
万吨/周
%
元/吨
元/吨
元/吨
元/吨
元/吨
元/吨
元/公斤
元/公斤
元/公斤
倍
元/吨
元/吨
元/吨
元/公斤
元/公斤
元/公斤
227665
560
515
1621.4
62.27
1470
1230
1805.41
2265
477.73
4070
4050
614.13
33100
118.1
3216
6.5
97.64
86.14
51480
14815
14340
19905
146390
116810
16.04
44.95
7.73
12.08
4303.16
3368.29
7898.95
3.98
4.46
5.51
0.7%
0.9%
1.0%
0.4%
-3.7%
0.0%
0.0%
0.9%
2.3%
-0.8%
2.8%
2.5%
-9.0%
4.7%
0.1%
-3.7%
-0.5
4.3%
2.2%
0.6%
2.9%
-0.9%
1.4%
2.3%
-1.6%
-1.0%
-3.9%
0.7%
3.4%
0.0%
1.5%
2.2%
0.8%
-3.5%
0.4%
大宗商品·周报
0.4%
1.8%
3.0%
12.5%
-1.2%
2.8%
0.0%
8.3%
7.1%
-0.6%
5.2%
4.1%
-26.2%
51.8%
-4.1%
-3.9%
-1
0.9%
-3.2%
1.1%
4.3%
-5.0%
3.1%
1.5%
3.2%
-3.7%
-9.3%
-5.0%
-13.1%
2.5%
2.0%
6.2%
2.3%
-5.9%
2.8%
4.8%
0.0%
5.1%
-11.6%
3.7%
-3.9%
-18.0%
7.8%
14.3%
-8.0%
4.6%
14.4%
94.5%
20.4%
45.8%
-33.6%
4.5
14.5%
1.2%
8.7%
6.2%
-11.7%
5.1%
7.2%
-8.9%
-24.1%
6.2%
-38.0%
-38.6%
22.0%
5.8%
23.8%
4.7%
14.4%
7.8%
焦炭
黑色金属
资料来源：
wind
，
mysteel
，煤炭资源网，西本新干线，平安证券研究所
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平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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