2024年5月5日发(作者：)
非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报 2020年10月11日
强于大市
非银金融行业周报
上市公司质量再提升，发行承销或进一步规范
相关研究报告
《非银金融行业周报》20200927
《非银金融行业周报》20200922
《上市险企8月保费点评》20200917
国务院文件提出进一步提高上市公司质量的举措，有望促进投行业务全面增
长，股票质押风险进一步缓解。中证协会议中专家建议进一步完善注册制下
发行承销市场规范，有助于提升证券公司投行业务的定价能力。
国务院推出六方面举措，进一步提高上市公司质量。10月9日，国务院
印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，围绕如何提高上市公司
质量提出六方面17项重点举措：（1）提高上市公司治理水平，规范公
司治理和内部控制，提升信息披露质量；（2）推动上市公司做优做强，
促进市场化并购重组，完善上市公司融资制度，允许更多符合条件的外
国投资者对境内上市公司进行战略投资；全面推行、分步实施证券发行
注册制；（3）健全上市公司退出机制；（4）解决上市公司突出问题，
积极稳妥化解上市公司股票质押风险，严格执行分层次、差异化的股票
质押信息披露制度，严格控制限售股质押；（5）提高上市公司及相关主
体违法违规成本；（6）形成提高上市公司质量的工作合力。《意见》将
从三方面利好证券行业：一是提高上市公司质量，规范信息披露，通过
加大处罚力度减少违法违规事件发生，有利于稳定股市，降低证券公司
自营业务收入波动性；二是强调全面推行注册制，促进市场化并购重组，
完善上市公司融资条件，研究推出更加便捷的融资方式，支持长期债券
权融资，畅通主动退市与重组等退出渠道，将促进证券公司投行业务全
面增长、能力提升；三是股票质押业务风险得到缓解，有望降低信用减
值损失计提金额，增强净利润表现。
进一步完善注册制下发行承销市场规范。中证协于9月29日召开2020
年第三季度证券基金行业首席经济学家例会，与会专家建议：（1）进
一步完善注册制下新股定价制度，可借鉴成熟市场基石投资者配售机
制，发挥专业机构投资者市场稳定器作用，同时给予发行方或主承销方
更多主动权利；可建立相应激励机制，提高主承销商投资价值研究报告
质量，鼓励其他承销商与主承销商同时发布投资价值研究报告。（2）
坚定推行发行承销行为市场化，进一步加强发行承销主体行为规范和网
下投资者询价、报价、申购行为自律管理，维护分散决策的市场原则，
促进形成有效的价格约束和市场约束，鼓励投融资双方以价值投资为导
向形成合作博弈。（3）建立完善线下线上路演业务规范和程序保障，
避免路演流于形式；鼓励路演发挥更大作用，促进投资者与上市公司之
间的沟通交流，提高价值发现效率。规范承销业务将进一步促进市场价
值发现，并提升证券公司投行业务中的定价能力。
1）短期来看，利好政策出台或为板块估值带来一定利好，同时也需要注
意国际局势仍可能带来扰动。2）长期来看，行业持续享有明显领先其他
金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注综合实
力强劲、充分享受供给侧改革等政策红利的龙头券商中信证券、华泰证
券。
政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。
中银国际证券股份有限公司
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投资建议
风险提示
一周数据回顾
1.
行情数据
本周沪深300上涨2.04%，创业板指上涨3.81%，证券行业上涨1.53%，保险行业上涨2.08%，互联网
金融上涨3.10%。
图表1. 行业涨跌幅情况
代码
指数名称
沪深300
创业板指
证券行业
保险行业
互联网金融
一周涨跌幅
2.04
3.81
1.53
2.08
3.10
一月涨跌幅
2.04
3.81
1.53
2.08
3.10
年初至今涨跌幅
11.98
43.19
11.84
(8.46)
9.00
资料来源：万得，中银证券
本周板块排名前十个股表现：宝德股份上涨8.19%、银之杰上涨8.18%、民生控股上涨5.83%、西水
股份上涨5.37%、鲁信创投上涨5.13%、国盛金控上涨4.70%、易见股份上涨4.26%、新力金融上涨4.07%、
哈投股份上涨3.98%、赢时胜上涨3.82%。
图表2. 本周股价表现前十个股情况
资料来源：万得，中银证券
2.
市场数据
经纪：9月28日-9月30日期间，市场股基日均成交额5,927亿元，环比上周下滑18.38%；日均换手
率2.07%；10月9日市场股基日均成交额7,670亿元，环比上周上涨29.41%；日均换手率2.53%。
信用：截至9月30日，市场股票质押参考市值44,845亿元，环比上周下降1.21%；两融余额14,723
亿元，环比上周下降1.78%。10月数据尚未发布。
承销：9月28日-9月30日，股票承销金额140亿元，债券承销金额656亿元，证监会IPO核准通过
21家；10月9日，债券承销金额19亿元，股权承销规模数据尚未发布。
2020年10月11日 非银金融行业周报
2
图表3. 本周日均股基成交额
图表4. 本周日均换手率
资料来源：万得，中银证券
资料来源：万得，中银证券
图表5. 两融余额及环比增速
图表6. 股票质押参考市值及环比增速
资料来源：万得，中银证券
资料来源：万得，中银证券
2020年10月11日 非银金融行业周报
3
图表7. 股票承销金额及环比
图表8. 债券承销金额及环比
资料来源：万得，中银证券
资料来源：万得，中银证券
图表9. IPO过会情况
资料来源：万得，中银证券
2020年10月11日 非银金融行业周报
4
图表10.上市券商估值表
代码
券商
中信证券
中信建投
华泰证券
招商证券
海通证券
国泰君安
国信证券
申万宏源
广发证券
中国银河
东方财富
同花顺
中泰证券
光大证券
中银证券
东方证券
方正证券
红塔证券
浙商证券
兴业证券
财通证券
第一创业
南京证券
国金证券
长江证券
天风证券
东吴证券
长城证券
国联证券
华林证券
国元证券
东兴证券
西南证券
西部证券
华安证券
华西证券
国海证券
山西证券
太平洋
东北证券
中原证券
大券商
行业
中小券商
总市值
股价（元）
（亿元）
2019
30.60 3,609 2.29
50.00 3,315 8.20
20.97 1,737 1.55
21.96 1,734 2.10
14.40 1,589 1.31
18.54 1,520 1.36
13.65 1,312 2.19
5.41 1,265 1.63
16.00 1,098 1.34
13.01 981 1.86
24.62 2,121 7.79
163.65 880 22.05
15.63 1,089 3.51
22.00 905 2.14
27.34 760 5.37
11.29 720 1.46
8.53 702 1.82
18.60 676 5.05
17.82 644 4.13
8.40 563 1.63
14.38 516 2.48
11.32 476 4.38
14.24 470 4.23
15.29 462 2.23
8.14 450 1.66
6.63 442 2.83
10.71 416 1.53
13.28 412 2.44
19.64 400 4.63
14.30 386 7.23
10.79 363 1.46
13.09 361 1.78
5.38 358 1.55
9.65 338 1.91
8.85 320 2.42
12.18 320 1.63
5.41 295 1.63
8.06 289 1.80
4.13 282 2.72
10.00 234 1.50
5.50 204 2.20
18,160 1.74
32,012 2.10
13,851 2.23
PB
2020E 2021E
2.29 2.14
6.33 5.60
1.48 1.40
1.98 1.87
1.24 1.17
1.31 1.25
1.80 1.66
1.55 1.46
1.28 1.21
1.79 1.62
6.63 5.70
18.13 14.87
3.15 2.87
2.04 1.94
5.05 5.05
1.42 1.37
1.76 1.69
4.73 4.41
3.72 3.22
1.59 1.54
2.35 2.27
3.05 2.84
3.98 3.98
2.07 1.94
1.56 1.50
2.76 2.76
1.49 1.43
2.26 2.09
4.36 4.36
6.68 6.14
1.42 1.38
1.68 1.68
1.47 1.47
1.85 1.85
2.58 2.45
1.52 1.41
1.57 1.51
1.73 1.73
2.61 2.61
1.41 1.41
2.44 2.44
1.63 1.53
1.97 1.89
2.10 2.02
2022E
1.99
5.11
1.33
1.75
1.09
1.19
1.54
1.39
1.15
1.48
4.86
12.28
2.63
1.85
4.72
1.31
1.61
4.10
2.80
1.49
2.22
2.66
3.71
1.79
1.43
2.69
1.48
1.92
4.07
5.63
1.35
1.57
1.39
1.78
2.32
1.31
1.44
1.66
2.48
1.32
2.44
1.43
1.79
1.92
PE
2019 2020E 2021E 2022E
30.30 25.04 21.88 19.64
74.63 49.66 43.32 37.20
20.16 18.72 16.36 14.47
22.64 17.85 15.75 13.97
17.35 14.63 12.78 11.20
20.60 16.59 14.56 12.94
24.38 20.24 16.72 14.77
22.54 20.09 17.66 16.44
16.16 14.27 12.56 11.28
25.02 20.29 18.46 15.87
88.69 54.20 42.12 33.57
97.99 71.96 56.76 47.07
52.10 37.72 32.78 27.57
178.57 30.02 25.61 22.42
85.44 51.78 43.15 37.52
32.26 23.85 18.47 16.08
71.08 50.53 40.97 33.80
77.50 73.61 65.10 59.07
61.45 46.72 38.29 32.73
32.31 29.26 25.63 21.65
27.65 24.22 22.97 19.97
77.53 56.97 45.37 38.58
64.73 39.23 32.69 28.43
35.64 23.92 20.72 17.59
27.13 23.53 19.89 16.94
112.37 68.10 56.75 49.35
30.60 27.31 23.43 21.67
41.50 31.82 26.49 23.78
72.74 44.09 36.74 31.95
89.38 74.99 68.45 62.07
39.96 31.59 27.46 24.76
29.55 17.91 14.92 12.98
29.89 18.11 15.10 13.13
55.40 33.57 27.98 24.33
28.55 24.82 22.57 20.27
22.15 20.61 17.79 15.45
45.08 39.23 34.90 31.60
44.78 27.14 22.62 19.67
60.74 36.81 30.67 26.67
23.26 14.09 11.75 10.21
275.00 300.55 210.73 196.43
22.13 18.64 16.30 14.51
49.89 36.60 29.71 26.34
60.30 43.33 34.74 30.77
评级
买入
未有评级
买入
增持
增持
增持
未有评级
增持
增持
未有评级
买入
增持
未有评级
未有评级
未有评级
中性
未有评级
未有评级
未有评级
中性
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
中性
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
未有评级
资料来源：万得，中银证券
注：股价截止日
2020
年
10
月
9
日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期
2020年10月11日 非银金融行业周报
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行业动态
【央行：综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕】货币政策委员会第三季度例会
强调，四季度货币政策将延续注重效率、增强灵活性的基调，并将一步强化定向滴灌，流向制造业、
中小微企业的信贷增速会明显提升。（央行）
【银保监：《互联网保险业务监管办法（征求意见稿）》发布】9月28日，中国银保监会起草了《互
联网保险业务监管办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，重点规范了业务经营，强化持牌
经营原则、全流程规范售后服务，按经营主体分类监管等。（中保协）
【上交所：将会同各方加快推进基础设施领域公募REITs试点平稳落地】9月27日，中国REITs论坛
2020年会在上交所开幕，上交所总经理蔡建春表示，当前最重要任务就是把控试点项目质量，加快
推动一批优质试点项目落地，尽快形成市场规模、市场合力，打造良好示范效应。（上交所）
【中证协：建议进一步完善注册制下新股定价制度】中证协于9月29日召开2020年第三季度证券基
金行业首席经济学家例会，与会专家建议，对于注册制下的发行承销市场规范，需进一步完善新股
定价制度；鼓励其他承销商与主承销商同时发布投资价值研究报告；加强发行承销主体行为规范和
自律管理；建立完善线下线上路演业务规范和程序保障。（中证协）
【上清所：进一步大幅减免债券发行人相关费用】9月30日，上海清算所发布关于进一步大幅减免
债券发行人相关费用的通知,明确自2020年10月1日起至2021年9月30日止，全额减免所有债券的
发行登记费，同步降低所有债券的付息兑付服务费率50%。（上清所）
【财政部：明确无偿转让股票等增值税政策】9月29日，财政部 、税务总局发布《关于明确无偿转
让股票等增值税政策》的公告，提出纳税人无偿转让股票时，转出方以买入价为卖出价，按照“金
融商品转让”计算缴纳增值税；转入方将上述股票再转让时，以原转出方的卖出价为买入价，按照
“金融商品转让”计算缴纳增值税。（财政部）
【银行间交易商协会：对非金融企业熊猫债实行分层分类管理】9月30日，银行间交易商协会发布
《境外非金融企业债务融资工具分层分类管理细则》，要求建立熊猫债分层管理机制推进债券市场
高水平开放；引入统一注册机制，允许境外成熟层企业适用多品种统一注册；提高注册效率，分层
次缩减预评时间；稳妥放宽主承销商家数限制。（银行间交易商协会）
【国务院：印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》】《意见》要求促进市场化并购重组，支
持境内上市公司发行股份购买境外优质资产，允许更多符合条件的外国投资者对境内上市公司进行
战略投资；全面推行、分步实施证券发行注册制；优化发行上市标准，增强包容性。（国务院）
【中信证券：第六支大集合产品成功完成公募化改造】中信证券第六只大集合产品日前成功完成公
募化改造，一举成为目前全市场大集合公募化改造速度最快的券商资管之一，其最新打造的公募化
大集合产品或将重点着力于掘金A、H两地市场。（凤凰网）
公司公告
【哈 高 科】新湘科技以拍卖方式取得控股子公司湘财证券剩余股份。
【银 之 杰】1.终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件。
2.终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件。
【海通证券】将于10月20日召开2020年第二次临时股东大会，计划审议1）分配现金股利36.58亿
元；2）推荐董小春为第七届监事会候选人；3）修订《公司章程》及其附件；4）提名阮峰为第七届
监事会监事。
【易见股份】法人变更为阚友钢先生，并完成营业执照换领。
【国信证券】第十一期短期融资券发行总额80亿元，票面利息2.75%。
【国元证券】1.发布第四期短期融资券兑付公告，发行总额为10亿元，利率为2.60%。
2. 发行2020年第六期短期融资券10亿元，票面利率2.84%。
3. 将按每10股配售3股的比例向全体股东配股，可配售股份总数约为10亿股，配股价格为5.44元/
股。
【天风证券】1.计划非公开发行A股股票，募集资金总额不超过128亿元(含)。
2. 拟召开2020年第五次临时股东大会，审议非公开发行A股股票约20亿股，募集资金总额不超过
128亿元（含）。
2020年10月11日 非银金融行业周报
6
【浙商证券】1.第九期短期融资券发行总额15亿元，票面利息2.79%。
2. 2020年度第七期短期融资券兑付完成，共计8.04亿。
【方正证券】计划增加全资子公司方正香港金控注册资本金，增资规模不超过3.5亿元。
【华安证券】1.拟以自有资金2884.25万元收购控股子公司华安期货少数股东7.96%股权，将直接持有
100%股权。
2.东方创业通过集中竞价累计减持公司股份3621万股，占公司股本总数的1.00%。
3. 2020年9月18日-30日，“华安转债”可转债累计33.7万转为A股股票，转股数量3.88万股，占可
转债转股前公司已发行股份总数的0.0011%。
【爱建集团】拟通过集中竞价回购股份用于员工持股或股权激励计划，计划回购金额为0.5亿元（含）
至0.8亿元（含）。
【中原证券】1.渤海公司通过集中竞价减持公司股份0.38亿股，占公司股份总数0.83%。
2. 审议通过公司全资子公司中州蓝海转让其持有的中原小贷15%股权的议案，挂牌底价为1.6亿。
【第一创业】股东华熙昕宇将所持6.66%股份办理质押。
【太 平 洋】因中钰科技存在虚增利润、关联交易未及时履行审议程序和信息披露义务，公司作为主
办券商收到广东证监局警示函。
【国泰君安】已兑付2020年第七期短期融资券40.18亿元。
【长城证券】面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）10亿元，票面利率3.84%。
【湘财股份】29日晚，拟购买浙江新湖持有的上海大智慧约29,815万股股份。
【华鑫股份】持股5%以上股东集中竞价减持股份时间过半，期间国盛资产减持1061万股，减持后
持股比例为4.66%。
【东方证券】兑付完成2020年第四期短期融资券本金总额30亿，兑付利息总额1327万元。
【国金证券】向专业投资者公开发行短期公司债券获得证监会同意注册批复，发行总额为不超过60
亿元。
【华泰证券】1.终止为全资子公司华泰证券（上海）资产管理有限公司提供部分净资本担保承诺，
金额为20亿元。
2. 截至9月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份8,809万股，占公司总股本0.9705%。
【兴业证券】公司董事会同意解聘陈德富先生副总裁职务。
【国联证券】公司与法国洛希尔银行订立股权转让协议，以1.15亿收购中海基金25%股权；收购完
成后，公司将持有中海基金58%股权。
【山西证券】股东太钢集团将向中国宝武无偿划转其持有的51%股权。
【天茂集团】公司以自有资金现金方式申购国华人寿资本补充债券不超过6亿元人民币（含6亿元），
期限10年。
【五矿资本】1.证监会核准公司非公开发行不超过8,000万股优先股。
2.控股子公司金泰电子申请破产清算。
【长江证券】三季度长证转债因转股减少13万元，转股数量为1.8万股；截至9月30日长证转债余
额为49.99亿。
【中国太保】公司发行的GDR兑回限制期即将届满，数量为1.12亿，对应公司A股股票5.58亿股，
占总股本5.80%。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；国际外部环境对全市场的
影响超出预期。
2020年10月11日 非银金融行业周报
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披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
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行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。
2020年10月11日 非银金融行业周报
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