2024年5月6日发(作者：)
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宇信科技VS长亮科技
银行IT产业链高增长的逻辑是什么？
数字货币，是未来十年塑造货币新格局的重要趋势之一，根据国际
清算银行的报告，截至2019年初，全球70%的央行都在从事数字
货币研究。
自2020年8月份以来，数字货币的关键词搜索热度，同比上涨
201%，环比上涨72%。
图：数字货币的百度指数
来源：百度指数
今天我们要研究的这个行业，受数字货币推进趋势的影响较大。这
条产业链平时不太起眼，但却可能对数字货币趋势产生影响，它，
就是银行IT基础设施建设的实施者：银行IT产业链。
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该行业的龙头A，2019年以来，从低点的22.47元，上升至高点的
63.23元，涨幅高达181%。然而，自2020年7月以来，从峰值高
位回调到低点的35.5元/股，跌幅达到43.8%。
图：龙头A
来源：Wind、塔坚研究
龙头B，2019年以来，从低点的6.38元/股，一路上涨至高点的27.5
元/股，上涨幅度高达331%。目前，其自峰值高位，已经下挫27%。
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图：龙头B
来源：Wind、塔坚研究
上述两家，分别对应银行IT服务行业两家龙头——宇信科技VS长
亮科技。
对于这条产业链，有几个值得我们深入思考的问题：
1）银行IT系统集成行业，其高增长的逻辑是什么？
2）从行业长远逻辑出发，什么样的玩家，业务布局更有前景？
（壹）
银行IT建设的意义，在于将银行业务中的相关流程数据化和自动化，
以降低运营成本（主要是人力成本、时间成本）、提升经营效率。
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银行IT支出主要包含三个方面：银行自身硬件设备支出、银行自身
IT团队建设、银行IT解决方案市场开支。其中，银行IT解决方案
市场是指银行IT系统中除自建之外的部分，是指为监管银行、政策
性银行、各类商业银行提供IT系统搭建、软件开发和系统集成服务
的业务总称。
从产业链的角度来看，分几大块：
上游——包括软件开发所用的计算机、服务器、移动智能设备等硬
件提供商，如惠普、戴尔、联想、浪潮信息等；操作系统、数据库、
中间件等软件提供商，如微软、甲骨文、EMC等。
中游——银行IT解决方案提供商。代表公司有宇信科技（信贷管理
系统）、长亮科技（核心业务系统）、神州信息（核心业务系统）、
天阳科技（风险管理、商业智能系统）、高伟达（信贷管理系统）、
科蓝软件（电子银行业务）等。
下游——各级银行系统，6大国有商业银行（中国银行、农业银行、
工商银行、建设银行、交通银行、邮储银行），3大政策性银行（国
开行、进出口银行、农发展），12家股份制银行，以及城商行（134
家），农村商业银行（1478家），农信社（722家）、农村合作银
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行（1630家）和外资银行（41家）和民营银行（18家）。（数据
截至2019年12月末）
图：银行IT产业链
来源：塔坚研究
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需要注意的是，6大国有商业银行是银行业利润的主要贡献者，占比
稍大，其次是股份制银行（21%）、城商行（13%）、农商行（12%）。
所以，6大国有商业银行同样是IT投资的主力，占比43.3%，其次
是城市商业银行（30.9%）、股份制银行（21.4%）。
图：我国各类银行利润占比
来源：银保监会、跨越鸿沟
由于参与者量级不同，使得银行IT解决方案市场出现了几种参与者
类型：
一类：银行IT子公司，根据自身业务需求组建技术团队，承担自身
IT解决方案相关业务，通常适用于国有大型银行或者股份制银行等，
如建信科技、民生科技、招银云创、兴业数金等。
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第二类，互联网企业的金融科技部门或子公司，核心技术主要围绕
互大数据技术、信用和风险评估、支付系统等领域，如蚂蚁金服（蚂
蚁科技）、京东金融（京东数科）、腾讯金融、百度金融等；
第三类，第三方银行IT外包服务商，通常表现为给部分股份制银行、
城商行、农商行等提供银行IT服务，如长亮科技、神州信息、宇信
科技、安硕信息、高伟达、文思海辉金融、天阳科技、科蓝软件等，
参与者众多。
一类和第二类，主要是服务其自身业务，难以直接对比。所以，本
报告将重点围绕第三方银行IT外包服务商做对比分析。
（贰）
图：收入结构图对比（单位：%）
来源：塔坚研究
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1、宇信科技——收入为26.52亿元，主要来自软件开发及服务，
占比72%，其次是计算机信息系统集成及处理（22.51%）创新业务
（2.87%）、其他（2.68%）。
宇信科技的核心业务为信贷管理系统，且可以根据客户的需求，通
过功能的组装和定制，形成客户所需要的定制化系统。
信贷管理系统，是以客户管理为中心、信贷业务流程为主线、信贷
风险防范为目标，具备完整信贷产品线和信贷管理功能的管理系统。
具体包含客户管理、财务分析、信用评级、额度授信、合同管理、
发放支付、息费管理、账务核算、贷后管理、风险分类处置、保全
管理、资产证券化等功能。
2、长亮科技——收入为13.11亿元，主要来自金融核心类解决方
案（即核心银行系统），占比52%，其次是互联网金融类解决方案，
占比21%，大数据解解决方案及其他业务占比分别为21%、3%。
核心银行系统（COREBankingSystem），是“集中式在线实时交
互”银行系统（CentralizedOnlineReal-timeExchangeBanking
System）的简称，覆盖了银行交易与会计结算中与过账等关键任务
相关的工作，包括存款处理、贷款账户维护、证券头寸保持、支付
清算等。
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3、神州信息——收入为101.46亿元，以核心银行系统业务为主，
但神州信息业务较为复杂，收入中还包括农业信息化、电信和政企
业务等其他收入。
4、高伟达——收入为17.58亿元，以信贷管理系统为主，其他业
务中还包含电商推广、专有品牌推广、小说代理等。
5、天阳科技——收入为10.62亿元，银行IT领域以信贷管理系统、
商业智能、风险管理为主。
6、科蓝软件——收入为9.34亿元，银行IT领域以网络银行为主。
7、安硕信息——收入为6.47亿元，银行IT领域以信贷管理系统为
主。
下文，我们以宇信科技VS长亮科技为核心，来看看它们的业务差异。
核心银行系统，是银行IT服务的核心。因为银行业务的核心要求，
是保证交易的安全性、实时性、稳定性等，因此，银行核心系统的
重要性更高。而信贷管理系统，可能偏向于对静态的业务流程的描
述，对银行IT的重要程度可能低于核心系统。
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所以，从对于银行IT建设的重要程度，银行核心系统>信贷管理系
统，而从细分占比上看，核心银行系统占银行IT解决方案约为19%，
信贷管理系统占比约为9%。
图：银行IT业务占比
来源：IDC、东北证券
（叁）
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接下来，我们从2020年3季报报数据，分别对比一下二者的增长
情况：
图：2020年Q3数据（单位：亿元人民币、%），
来源：塔坚研究
宇信科技——2020年前三季度，实现营业收入16.22亿元，同比
增长5.12%，净利润1.29亿元，同比增长60.15%。
长亮科技——2020年前三季度，实现营业收入7.01亿元，同比增
长-4.46%，净利润0.63亿元，同比增长156.29%。长亮科技净利
润大幅增长，主要原因有两点，一是毛利率同比提升；二是管理费
用率同比下降（股权激励费用减少）。
复盘完中报业绩，我们再复盘一下，近11个季度两家的收入增长情
况。整体看来，由于卫生事件的影响及会计准则调整（2020年新会
计准则要求，上市公司以控制权转移替代风险报酬转移作为确认收
入时点的判断标准，这导致采用完工百分比法确认收入的订单收入
确认延后），二者在2020年增速均有下滑，但宇信科技的恢复情
况好于长亮科技。
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图：季度收入增速（单位：%）
来源：塔坚研究
（肆）
好，增长看完后，我们再来看回报对比：
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图：回报数据（单位：%）
来源：塔坚研究
宇信科技的ROE水平整体高于长亮科技，主要原因在于净利率和权
益乘数。
从近三年净利率水平看，长亮科技的净利率快速提升，并在2019
年与宇信科技持平，原因是管理费用率、销售费用率下降。
从权益乘数看，宇信的权益乘数偏高，原因有两方面，一是因为其
经营杠杆（预收账款占比）较高，二是其财务杠杆（带息债务占比）
也较高（宇信科技带息债务占资产的比例为28.5%，而长亮不足
15%）。
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图：杜邦因素拆分（单位：%、次）
来源：塔坚研究
综上，从增长情况来看，宇信科技和长亮科技在过去两年均维持了
20%以上的高增长；而从回报情况来看，宇信科技历史回报好于长
亮科技。
但近三年随着净利率的改善，长亮科技的ROE水平已经与宇信科技
持平，并且，有息负债率也较低，理论来说，如果其预收占比能够
提升，ROE还有进一步提升的空间。
那么，究竟银行IT业务解决方案这个赛道，前景如何，增长的驱动
力是什么？
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（伍）
从历史来看，我国银行IT建设经历了三大历史阶段，基本为3-4年
为一个更新周期：
一阶段：1999-2003年，由于银行办公电脑的普及，带来了纸质信
息到数字信息的转化；
第二阶段：2006-2009年，由于IBM大小型服务器的应用，实现了
各银行系统的集中管理；
第三阶段：2013-2015年，由于移动互联网技术、互联网金融的冲
击，所带来的新一代系统建设；
图：银行IT建设周期
来源：国泰君安证券
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根据IDC数据，2018年，中国银行IT解决方案市场总规模约为
420亿元，同比增长23.9%。
当前，以分布式技术、DC/EP（数字货币）驱动的第四轮周期正在
开启。这背后的驱动力，具体来看：
1、技术驱动：
1）分布式技术（SOA，ServiceOrientedArchitecture，服务导
向型架构）
分布式技术是相对于“集中式IT”而言的技术发展方向。
银行业历史上一直采用以IBM小型机、Oracle数据库和EMC存储
设备为基础，将用户信息和数据进行集中管理、集中决策的IT基础
体系，简称“IOE”。
而分布式系统，是由多个部署在不同计算机上的模块构成，模块之
间通过网络进行基于消息的通信与协同，模块之间互相交互，以便
完成一项共同的任务。
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简而言之，分布式技术是IT系统架构领域的“管理组织变革”，即从“所
有信息由领导者集中决策”，过度到“由听得见炮火的人做决策”，从
垂直化到扁平化。
具体做法是——将系统中具备“高复用”特性的业务流程提炼成“业务
中台”，将之前集中管理的各个业务场景拆分为多个子系统，每个子
系统又可以按照需求灵活部署。
这样的好处是，有利于应对互联网时代快速增加的用户数量，更高
效的处理海量的数据，以及应对大量高并发、且多样化的业务场景。
2）DC/EP（即数字货币）——
DC/EP（DigitalCurrency/ElectronicPayment），是数字人民
币，法律地位等同于现钞。
DCEP的无限法偿性，要求具备电子支付条件的商户、金融机构,必
须为之提供相应的支付和流通承接设备。当前，数字货币原型系统
中,设有商业银行接入入口，商业银行端需建设相应的系统模块和数
字货币银行库。
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在对接数字货币的发行流通过程中，商业银行需要对现有的各种银
行IT系统进行改造和升级，以满足数字货币相关的技术需求，因此
带来了相应银行IT支出的增加。
图：商业银行账户支持DCEP
来源：国元证券研究所，PANews
而对现有IT系统改造升级，主要涉及三大环节：发行（主要以央行
自研为主）、流通（包括设备端的改造，如PoS机、ATM等硬件设
备，主要为银行IT外包商参与）、管理（主要终端加密、系统安全
等部分）。
不过整体来看，数字货币的推广，会让银行核心系统领域受益较多
（核心业务系统与交易、会计结算直接相关）。
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另外，根据东吴证券测算，假设国有大型商业银行对现有银行IT系
统的改造和新建核心系统费用平均投入5000万元，股份制商业银
行平均投入3000万元，城商行平均投入1000万元，农商行平均投
入500万元计算，对应的DC/EP驱动的增量市场规模约为93.9亿
元。
2、国产替代化的政策驱动
这包括了“金融信创”对于软件国产化要求的驱动，尤其是对数据库和
硬件层面的国产化替代，需要顶层应用与之适配（配合数据库、相
关硬件实施而进行的系统集成、软件开发等）。
由此综合来看，对于银行IT解决方案市场，增长公式如下：
银行IT解决方案行业增速=（1+分布式、数字货币等技术需求增
速%）*（1+信创带来的国产替代增速%）-1；
不过，由于上述驱动力的影响权重，难以精确量化，此处我们只能
做逻辑论述。具体预测数据，我们参考之前对IDC行业的预测，预
计到2024年，国内银行业IT解决方案市场规模将达到1273.5亿
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元，预期GAGR为24.5%。（对IDC、服务器产业链，详见科技版
报告库，此处不详述）
看完行业增长，我们再来看看行业的景气度指标。
（陆）
从宏观层面，银行IT未来增长方向，需要密切关注数字货币研发进
展，从微观层面，要关注银行IT行业的支出和研发人员规模：
1）数字货币规划及推进情况
2020年8月25日，央视财经发表评论文章称，在深圳，数字货币
内部测试工作正在有序开展；在苏州，有人领取用数字货币形式发
放的部分工资；在雄安新区，麦当劳等19家公司已开始试点数字
货币。
2020年8月28日，建设银行APP显示，建设银行数字货币钱包拟
上线，增加了“数字钱包充值”以及“数字货币”两个子菜单。
2020年9月9日，媒体报道，四大行深圳分行的部分员工，已经收
到邀请码参与内测，测试内容仅限于下载、注册、兑换、转账等基
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础功能；另外，深圳部分机构内部目前正在以数字货币进行党费、
工会费用的缴纳。
2）银行IT团队人员规模
我国国有大型银行和股份制银行，均有较大的银行IT团队，2019
年末数据，工商银行科技人员数量高达3.48万人，平安银行科技人
员占比较高，为21.87%。
图：大型上市银行IT团队人员规模，
来源：跨越鸿沟
3）大型银行IT投入占营业收入比例
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2019年4家银行的金融科技投入达到百亿量级，分别为工商银行、
建设银行、中国银行和农业银行，其中，建设银行金融投入高达176
亿元。相对占比上，13家银行金融科技投入占营业收入比重在2%
左右，其中招商银行占比3.47%。
图：大型上市银行金融科技投入，
来源：跨越鸿沟
（柒）
那么，对于宇信科技和长亮科技，他们的核心经营数据如何，接着
来看：
1）预收占比：
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和其他软件服务公司的商业模式一样，银行IT解决方案提供商的预
收账款规模，直接决定了其未来的收入体量。从预收账款占比来看，
宇信科技的预收账款占比较高。
图：预收账款占比
来源：塔坚研究
不过，由于会计准则对于收入确认的调整，二者在2020年合同负
债均有大幅增加，从2020年3季报披露数据看，长亮科技的合同
负债为3.32亿元（占收入比47.39%），而宇信科技的合同负债为
3.29亿元（占收入比20.27%），把这个考虑进去，长亮科技的预
收款比例高于宇信科技。
对比其他可比公司，长亮科技的占比依旧较高，这可以说明其未来
收入增长的前景较为明确。
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图：合同负债占收入比
来源：塔坚研究
2）订单
订单质量，直接决定了银行IT解决方案提供商的收入规模，并且，
对于2B的软件厂商，拿下重要客户的高质量订单，对银行IT企业
的经验积累、业内口碑有所提升。
不过，由于两家均未在年报和季度报告中详细披露新订单情况，我
们仅能从新闻中摘取部分信息。
宇信科技——近期无详细报道。
长亮科技——2020年4月，长亮科技中标邮储银行新核心技术平台
和银行汇款组件项目。
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3）战略合作：
由于金融信创政策对于服务器、数据库、操作系统等有相关国产化
要求，因此，我们认为银行IT企业和相关技术实力较强的互联网平
台合作，有利于商业智能、风险管理等相关业务的拓展。
同时，这一大趋势，也不仅仅在银行IT领域，我们认为，未来各大
行业的信息化，都将成为BAT三大巨头拓展投资布局的阵地。BAT
入局，将有助于一线龙头扩大市场。（比如医药信息化等赛道，近
期我们也会研究）
宇信科技——2020年1月，宇信科技引入百度作为战略股东，并签
署了业务合作协议，由百度提供区块链、可信计算、多方计算、大
数据等技术，由宇信提供金融数据建模、运营分成业务平台等技术
应用能力，实现技术、客户资源方面的优势互补。
从2020年三季报数据显示，百度（中国）已成为宇信科技的第一
大股东，持股8.28%。此外，宇信科技还与蚂蚁金服、建信金科（建
设银行金融科技子公司）有相关合作，主要集中在在服务建行科技
建设、建信金科科技输出，以及赋能中小银行等领域。
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长亮科技——2018年与腾讯达成了战略合作，共同打造端到端的智
能金融服务，2019年，长亮科技为张家港农商银行打造了国内首款
基于国产金融级分布式数据库（腾讯TDSQL）的新一代核心业务系
统（处理能力达到6200笔/秒）。
2020年三季报数据显示，深圳腾讯计算机信息有限公司已成为长亮
科技的第一大股东，持股8.24%。
4）研发：
从研发费用率的角度看，虽然2019年二者相差不大，但长亮科技
的研发费用率一直处于上升趋势。
图：研发费用率
来源：塔坚研究
从研发布局方向、及研发人员占比来看：
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宇信科技——研发方向主要为：区块链、大数据技术，微服务和微
架构，研发人员占比为12%。
长亮科技——研发方向主要为：金融云、AI、大数据、OpenAPI
能力，研发人员占比超过23.35%。
综上对比，长亮科技和宇信科技，在研发投入方面基本持平；在战
略合作方面，分别与腾讯和百度深度绑定。
在预收款方面，从2020年前三季度的数据看，长亮科技的合同负
债占收入比例较高，其2020年的增长确定性可能略高于宇信。
（捌）
根据IDC数据，银行IT市场市场竞争格局非常分散。2018年，文
辉海思金融（未上市）行业领先，市占率约为4.9%，宇信科技第二，
市占率为4.8%。神州信息（市占率3.2%）、长亮科技（市占率2.5%）、
科蓝软件（市占率2.4%）分列3到5位。
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图：银行IT领域市占率变化情况
来源：IDC
造成该领域竞争格局分散的原因，主要有两个：
1）银行IT产品线十分复杂
除业务、管理、渠道这三大类外，每个子分类还可以再细分。并且，
细分领域的技术差异还较大。这导致该领域参与厂商较多，各家都
有自己的优势领域。
2）银行的话语权更高
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银行在与IT供应商谈判的过程中地位强势，因此系统的定制化程度
高，银行IT解决方案主要以IT服务的形式为主，产品化程度很低。
根据IDC数据，2018年银行IT系统集成领域服务占比超过84%，
软件占比不足16%。定制化和服务为主的商业模式，并不存在明显
的规模效应。
图：银行IT细分领域市占率情况（2018年）
来源：跨越鸿沟
从细分赛道天花板来看，2018年，银行IT领域排名前四的细分市
场分别为：核心业务系统（79.29亿元）、信贷管理系统（37.39亿
元）、风险管理（66.59亿元）、商业智能（47.48亿元）。其中：
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宇信科技在信贷管理市场市占率较高，市占率为11.1%。其客户全
面覆盖了各类银行，其中，大型商业银行、股份制银行、政策性银
行和城市商业银行贡献了超过70%以上营收。
长亮科技在核心银行系统领域市占率5.1%，和排名龙头的神州信息
（市占率为6.9%）相差不大。由于国有大型银行和大型股份制银行
的科技投入较大且实力较强，核心银行系统均以自研为主。因此，
该领域的客户主要为城商行、农商行和农村信用社等小型银行。
科蓝软件虽然在网络银行领域市占率稍高（市占率18.5%），但网
络银行这一细分市场天花板并不高（市场规模仅25.47亿元）；而
文辉海思金融虽然在商业智能和风险管理领域占据优势，但市占率
均较低，分别为9.2%和2.9%。
需要注意的是，我国大型国有银行的金融科技子公司、和互联网大
厂（如蚂蚁金服、腾讯金融和百度金融）的参与，会加剧该行业的
竞争。对于这两类具有资金、人才和技术优势的参与者，我们缺少
公开资料进行详细分析。
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不过可以确定的是，国内银行IT市场中，大型银行IT子公司和互
联网科技龙头实力较强，相对而言，国内第三方银行IT企业的优势，
更多体现在客户资源、客户理解能力和解决方案的经验积累层面。
在当前的时间点，银行IT领域的竞争格局百家争鸣，很难做到全系
统覆盖的大一统局面。因此，我们很难仅从现有市占率角度对比，
说谁比谁更好。非要对比的话，只能依据核心经营数据（订单、预
收款、合同负债等）去做短期收入确定性层面的判断。
而从长期来看，我们要密切关注该领域的产品化趋势，产品化强和
具备规模效应的公司将在未来的竞争中胜出，享受到竞争格局优化
带来的红利。
（拾）
好，行业增长、竞争格局看完之后，我们再继续深入，梳理一下银
行IT产业链图谱，由于产业链较短，我们就取中游公司做对比：
………………………
以上，为本报告部分内容。近期我们新开辟了基金笔记、宏观笔记、产业链梳理笔记三个研究系
列。如需获取全部行业笔记、基金笔记、宏观笔记、建模笔记，请扫描下方二维码订阅产业链报
告库。一分耕耘一分收获，只有厚积薄发的硬核分析，才能在关键时刻洞见未来。
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【1】跨越鸿沟：银行IT研究框架；
【2】计算机文艺复兴：Temenos，海外银行IT龙头率先开始全面云化；
【3】计算机文艺复兴：产业调研，证券IT和银行IT商业模式和竞争格局为何迥异？
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