2024年4月27日发(作者：)

2022年余额宝等货币基金行业分析

据了解：借助余额宝、理财通这样的“宝宝”军团，公募基金

规模迭创新高。2月底开放式基金规模达到36925.76亿，其中货币

基金就贡献了近四成。但随着各类“宝宝”规模不断膨胀，T+0垫资

压力也越来越大，华夏理财通日前宣布暂停T+0赎回服务。

“宝宝”军团助力基金规模创历史新高

从基金业协会最新公布的数据看，截至2月底，开放式基金数

量和规模均创出历史新高，总数量由1月底的1436只增加至2月底

的1587只，基金份额为36925.76亿，净值为47635.35亿元。据宇

博智业了解，各类“宝宝”带动的货币市场基金资产管理规模大增，

在两个月时间内几乎翻番，达到了14233.79亿元，较去年末飙涨

6757.89亿元。

详细到产品，货币基金谁能够傍住“大款”，谁的规模就增长

得快。天弘增利宝、汇添富现金宝以及广发每天红3只嵌入电商平台

的互联网货基同期合计实现1419.60亿份净申购，净申购贡献率高达

六成以上，而仅天弘增利宝就贡献了将近1300亿份的净申购规模，

华夏基金零售直销规模也达1040亿元。

余额宝等货币基金去年盈利超60亿

“宝宝”规模快速膨胀，究竟有多挣钱呢？这从上周披露的基

金公司年报能看出一些端倪。已公布年报且与余额理财产品对接的9

只货币基金利润合计62.08亿元，管理费5.82亿元，南方、华夏、

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天弘旗下货币基金赚取了最多的利润和管理费。

2022年，华夏现金增利A、天弘增利宝、南方现金增利A将其

他基金远抛在身后，2022年度分别实现利润20.76亿元、17.9亿元

和14.7亿元，建信货币、嘉实货币A利润刚过3亿元，其余4只利

润不足1亿元。9只货币基金利润合计62.08亿元。

这其中，管理费收入最高的是南方现金增利A，2022年度实现

管理费收入1.77亿元，华夏现金增利A为1.62亿元，天弘增利宝为

1.04亿元，其余6只基金管理费收入未过1亿元。当然，利润的分

化与成立时间和规模也有很大关系。9只基金管理费收入合计5.82

亿元。

更多互联网金融行业报告请查阅发布的《2022-2022年中国互

联网金融产业市场进展趋势与行业投资讨论报告》。

微信“宝宝”华夏理财通暂停T+0

“宝宝”产品一方面为基金公司壮大了规模，增加了管理费，

但不断成长的“宝宝”也有成长的苦恼，其中之一就是各类“宝宝”

推崇的T+0赎回承诺随着规模的增大将难以为继。3月28日，华夏

理财通领先宣布了暂停T+0赎回服务。

理财通客服表示，是接到华夏基金的通知，才调整的赎回时间。

据宇博智业了解，华夏基金的客服人员表示，是微信方面表示需要升

级系统，才影响了财宝宝的赎回，将来赎回时间能否调整回T+0，全

由微信方面打算。但事实就是，T+0暂停了，投资者不能当天赎回当

天取现了。此外，上周四汇添富现金宝曾消失暂停实时赎回状况，投

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资者只能选择一般赎回，据业内人士分析就是当天的实时赎回总额度

用完了。

在各类“宝宝”消失之前，货币基金大多是T+1、T+2甚至T+3

到账，但余额宝、理财通等产品快速颠覆了旧观念，越来越多的基金

公司为了提升各自货币基金的竞争力而推出T+0赎回服务。

“宝宝”快速扩张垫资压力太大

据统计，目前有货币基金的69家公司中，已经有35家公司供

应了T+0快速取现服务，加上基金公司与5家互联网公司及两家银行

的7只合作产品（余额宝、微信理财通、网易现金宝、百度百赚、苏

宁零钱宝、平安盈、民生如意宝），总共有42只产品能够实现快速赎

回取现。

但对于基金公司而言，要想实现T+0，就需要供应垫资服务。

所谓T+0是对客户而言，但货币基金本身是T+1清算，每天交易时间

以及15时收市后赎回的基金份额到其次日甚至第三日资金清算到账，

中间存在至少一个工作日的时差。

为了改善客户体验，基金公司就需要自己掏钱先给投资者垫上，

许多T+0的货币基金是以银行授信额度来垫资的。一般而言，300亿

左右的规模，基金公司可能需要10亿元的垫资水平。

通常而言，基金公司为了实现货币基金T+0赎回，会和银行签

署授信额度，基金公司根据隔夜利率的方式支付成本。但随着“宝宝”

类产品越来越大，基金公司消失了银行授信额度在月底、季度末被用

完的状况，T+0被迫暂停。

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“宝宝”们苦日子还在后头？

近段时间由于货币基金整体收益率消失下行，因此部分客户寻

求更高收益的品种，而时至季末，逆回购利率有所抬升，一些投资者

就赎回货币基金去参加逆回购。“此外，月末、季度末市场钱紧，银

行也会进行高息揽储，一些钱便从宝宝类产品中出逃，货币基金的赎

回规模自然变大。”某基金公司工作人员告知记者。

除此之外，监管层目前正在加强基金公司所投资的银行协议存

款的风险管理，要求将风险预备金与所投资协议存款的未支付利息挂

钩。据宇博智业了解，由于目前货币型基金享受协议存款提前支取不

罚息的优待政策，因此一旦该项优待政策被取消，货币基金将面临重

大考验。这会对“宝宝”们的流淌性管理有更高的要求。

但事实上并不是每个产品都暂停了T+0，业内分析有两个缘由：

一是垫资规模不大，并不影响日常赎回。其次是有更好的资金解决方

法，比如说余额宝。据宇博智业了解，余额宝规模超过5000亿，T+0

垫资究竟来自哪里，天弘基金未对此明确说明，但应当是来自于支付

宝的垫资，该公司是目前最大的第三方支付平台。但也有消息称，余

额宝垫资资金来自于中信银行。

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